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商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售
以下文章来源于华泰期货研究院
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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
▌宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：需求底初见曙光 继续关注后续信号
继11月信贷数据企稳后，最新的12月全国地产拿地仅同比下滑16%左右，较之前的同比腰斩数据明显改善，国内“需求底”初见曙光。我们预计，今年一季度地产建设周期将逐步企稳改善，考虑到基建前置发力（1-3月每月新增投放约5000亿，而去年1-3月专项债几无投放），以及一季度货币、财政双宽格局，我们认为，内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）不宜过度追空，可择机逢低做多。
美元指数近一个月均处于区间震荡走势，我们认为在未来两个月美元指数有望转弱，进而有利于新兴市场股指，首先是境外疫情的持续恶化将打压美国经济预期，1月3日全球新增新冠确诊病例181万例，其中美国新增48.3万例，欧洲新增96.2万例，更令人担忧的是目前至少要到1月中下旬才会看到新增曲线见顶；其次是美国加息预期的见顶回落，高基数驱动美国通胀见顶回落，以及经济和就业不及预期均有望驱动美国加息预期后续见顶回落，并且我们预计2022年只会加息一次。
总的来讲，当下货币边际转松的背景下，对国内股指相对友善，我们继续看好今年底到明年一季度的国内股指行情；商品方面，国内“需求底”的信号逐渐明朗，可以关注和地产、基建高度相关的内需型工业品的机会，外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）目前趋势尚未明朗，一方面面临境外疫情带来的需求冲击风险，另一方面欧洲天然气供需缺口仍存，电价短期仍较为依赖天然气供应。
策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）逢低多配；农产品、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）仍可逢低多配；国债、外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）和贵金属中性；
风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势。
宏观资产负债表：年内首个交易日，央行大量净回笼
宏观市场：
【央行】1月4日央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。由于当日有2700亿元逆回购到期，实现净回笼2600亿元。
【财政】1月4日国债期货午后震荡攀升收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.01%，盘中一度跌0.23%，5年期主力合约持平，盘中一度跌0.14%，2年期主力合约接近持平，盘中一度跌0.06%。银行间主要利率债收益率多数上行，政金债表现好于国债。10年期国开活跃券210205收益率上行0.5bp报3.145%，10年期国债活跃券 200016收益率上行1bp报2.84%。
【金融】1月4日货币市场利率全线下跌，银行间资金面整体向好。银存间同业拆借1天期品种报1.9379%，跌20.83个基点；7天期报2.0981%，跌25.2个基点；14天期报2.2441%，跌120.59个基点；1个月期报2.3744%，前一交易日无成交。银存间质押式回购1天期品种报1.8733%，跌15.91个基点；7天期报2.0168%，跌27.48个基点；14天期报1.9868%，跌76.35个基点；1个月期报2.1619%。
【企业】1月4日信用债市场迎来新年开门红，各期限信用债收益率全线下行，1年期下行幅度较大，全天成交超750亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交884只，总成交金额754.95亿元。其中484只信用债上涨，85只信用债持平，295只信用债下跌。
【居民】1月4日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-11%，商品房成交面积较前一日-6%；二线城市商品房成交套数较前一日+1%，商品房成交面积较前一日-7%；三线城市商品房成交套数较前一日-0.34%，商品房成交面积较前一日-0.64%。
近期关注点：货币政策宽松在明年一季度的持续性。
▌金融期货
国债期货：财新制造业PMI超预期
市场回顾：
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.24%、2.44%、2.62%、2.79%和2.79%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为55bp、34bp、17bp、55bp和34bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.31%、2.57%、2.77%、2.98%和3.08%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为77bp、51bp、31bp、66bp和41bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.97%、2.21%、2.34%、2.23%和2.31%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为34bp、10bp、-3bp、26bp和2bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.92%、2.1%、2.11%、2.43%和2.5%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为58bp、40bp、39bp、50bp和33bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.0%、0.0%和-0.01%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.0元、-0.0元和-0.01元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0139元、-0.0312元和-0.0191元,净基差多为负。
行情展望：
公开市场上，央行净回笼2600亿，同时，资金利率转下，资金面平稳偏松；期债低开高走，收盘接近翻红，长端利率上行幅度更大。虽然财新和官方制造业PMI均超预期，但当前总体仍处于宽货币、信用复苏受阻的格局，利率下行趋势能维持。不过，我们提示1月中下旬，国债和地方债的提前放量发行以及春节的取现效应或使得资金市场再度迎来考验，从而制约短期限国债的上行空间。总体而言，期债仍维持谨慎偏多的态度，美债利率大幅上行影响有限，更应该适度警惕国内流动性收紧的风险。
套利方面，IRR相对中性，正套空间不大；跨品种价差持续上行，净持仓差开始与各品种价差同步转为向上，伴随着资金面的宽松，短期内陡峭化策略组合（多TS空T）仍可持有。
风险提示：流动性收紧；地产放松
股指期货：A股未能实现开门红，权重股下跌拖累股指
新年首个交易日A股未能实现开门红，迈瑞医疗下挫逾10%，宁德时代跌超3%，拖累创业板指。截至收盘，上证指数报3632.33点，跌0.2%；深证成指报14791.31点，跌0.44%；创业板指报3250.16点，跌2.18%；万得全A跌0.21%。盘面上，全天有上百股涨停，显示市场仍旧活跃，同仁堂、华润三九等十余只中药股录得连板；文化传媒、农业、煤炭、地产、金融股造好。CRO、盐湖提锂、宁组合、光伏、半导体板块带头调整。北向资金小幅净买入4.6亿元，连续6日净买入。
A股的同步指标以及先行指标均显示未来股指的走势可以期待。在国家政策的不断加持下，未来企业中长期贷款也将逐渐改善，国内股指收益与企业年度累计贷款同比（可以作为同步指标）具有较大的相关性；作为先行指标的国内信贷脉冲目前同样拐头向上，近年中国政府逐渐加大对于房地产的调控下，信贷脉冲与房价增速出现了脱钩，而这些新增的贷款转向股市，股市与信贷脉冲相关性逐渐增强。
两大因素在2022年一季度或带动美元指数转弱，进而有利于新兴市场股指。首先是境外疫情的持续恶化将打压美国经济预期：12月29日全球新增新冠确诊病例165万例，更令人担忧的是目前至少要到1月中下旬才会看到新增曲线见顶；其次是美国加息预期的见顶回落：高基数驱动美国通胀见顶回落，根据我们的美国CPI拟合模型显示，在高基数因素影响下美国CPI将于明年一季度开始逐步回落至3%左右水平；并且美联储加息还存在较多障碍，美联储需要考虑加息对实体经济和金融市场的冲击。
美国对于科技板块打压短期施压科技板块，12月份上证50指数表现强于中证500，但上半年利率低位背景下仍旧看好中证500指数获得超额收益。虽然12月上旬中证500指数明显跑输，但我们认为后期中证500指数涨幅仍将领跑。上半年的配置重点主要在中证500指数，下半年的配置重点主要在上证50指数，上半年A股大概率处于“弱衰退+信用企稳”的宏观情境，国内利率料仍在低位徘徊，利率低位对于偏成长风格的中证500指数具有较强支撑。下半年 A股大概率处于“经济弱复苏+信用边际改善回升”的宏观情境，利率或企稳回升，上证50指数表现或稍强。
策略：谨慎偏多
风险：警惕高通胀对全球经济的负反馈；变异病毒扩散；美国货币政策超预期收紧；中国经济超预期失速下坠；中美、中印博弈加剧；台海和南海地缘博弈风险。
▌能源化工
原油：API原油库存继续下降
从高频流动性数据来看，航班数量与航煤消费方面，截至12月31日，全球航班数量已经连续三周增加，国际航班与国内航班数量均出现增加，国际航班增幅大于国内航班数量，主要是欧美国家在圣诞期间开放了跨国旅行窗口，节假日期间出行人员增加，目前来看，虽然部分国家防疫措施收紧，但对于短期航煤消费影响有限，需要关注节假日过后，全球航班数量是否会出现下降，不过从目前的疫情形势来看，降幅不会非常显著，但对于远期航煤消费复苏节奏带来一定拖累。陆上交通方面，三大高频指标，TomTom交通拥堵指数、Apple和Google流动性均未看到疫情对需求端的显著冲击，虽然在年前最后一周谷歌流动性指数下降了近13%，苹果流动性指数下降了4%，但主要是节假日影响，与过去几年中季节性下降幅度基本相近，因此剔除节假日因素来看，奥密克戎疫情对于短期的需求冲击也非常有限，主要是因为症状偏轻，各国内部的防控措施没有显著升级，此外节假日前夕的出行需求也对冲了一部分疫情影响。综上所述，奥密克戎对于短期航空以及陆上交通消费的影响均有限，也远低于疫情刚刚爆发时的市场预期，这是驱动原油价格低位修复的主要逻辑。
策略：短期中性偏强，油价位于区间上沿，中期空头对待
风险：中东地缘政治风险
燃料油：油价保持坚挺，燃料油单边价格受到提振
原油价格在最新一次的欧佩克会议后延续涨势，Brent再度站上80美元关口，燃料油市场受到来自成本端的进一步提振，FU、LU价格均跟随上行。在当前环境下燃料油供需矛盾并不突出，且库存处于相对低位，因此如果油价能够维持坚挺，预计燃料油单边价格近期也将偏强运行。但需要注意原油市场潜在的风险因素，如疫情、伊朗谈判、美元走强等，建议谨慎操作。
策略：中性，暂时观望为主
风险：无
沥青：原油端支撑维持，沥青现货价格上调
观点概述：近期原油价格维持偏强走势，对沥青成本端支撑较为稳固。从当前沥青基本面来看，春节前华东地区部分项目有赶工需求，但当地资源供应偏紧，由此带动了华东现货价格大幅上调（80-100元/吨）。近期沥青盘面情绪已有所改善，但此前现货端偏弱形成一定拖累，因此现货价格的上行或对期价存在明显的提振。
策略建议及分析：
观点：中性偏多，逢低多BU主力合约
风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
PTA：中金检修推迟，PX加工费快速反弹
一、PX加工费快速走强
（1）前期低加工费背景下，韩国装置大部分降至7-8成运行，印度OMPL重启推迟，恒力475万吨PX，12月23日负荷下调15-20%，恢复时间待定。浙石化PX900万吨负荷仍在65%至70%，提负仍偏慢。浙石化未满负荷背景下，亚洲PX1-2月偏微幅去库，PX加工费无压缩动能。（2）中金石化160万吨原1月上中旬检修计划再度推迟，PX加工费快速反弹。
二、PTA加工费仍有支撑
（1）PTA开工率已恢复至短期高位，恒力下年长约签订进度仍慢，若1月仍未顺利签订，或后续贸易商环节的流通量或有所收紧，支撑PTA加工费。
三、终端负荷仍偏低，但长丝减产进度不及预期
平衡表展望：12月小幅去库周期，但1月进入季节性累库阶段。
策略建议：（1）谨慎偏多。PTA加工费短期仍偏强，PX加工费持续反弹。（2）跨期套利：观望。
风险：原油价格大幅波动，PTA工厂长约签订进度，浙石化PX新装置提负进度，聚酯工厂减产力度。
甲醇：动力煤带动甲醇快速反弹，然而港口基差再度走弱
一、内地仍反弹，动力煤再度带动煤化工走高
（1）内蒙北线1950元/吨（+100），南线1900元/吨（+70），部分出货顺畅。（2）过节期间印尼宣布1月停止出口煤炭，周一动力煤应声大幅反弹，带动煤化工板块走高。
二、港口基差走弱
（1）港口现货涨幅跟不上05合约，港口基差快速走弱。（2）预计12月31日到2022年1月16日沿海地区进口船货到港量60万吨，大幅提升，关注实际卸货进度。1月排队卸港量级仍高。（3）上周伊朗集中限气停车，Marjarn165万吨及Kimiya165万吨已停车，约在20-30天附近；Busher165万吨亦有停车计划。
动力煤波动率仍在，有一定不确定性。而甲醇自身平衡表展望，12月去库周期逐步结束，1月进入季节性累库阶段。
策略思考：（1）单边：动力煤波动率再起，暂转为观望，等待高位配空。（2）跨品种套利：1月平衡表预判甲醇累库速率较PP慢，PP05-3MA05价差仍是逢高做缩。（3）跨期套利：观望。
风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，MTO企业检修及恢复的兑现情况。
橡胶：需求偏弱，胶价冲高回落
4号，RU主力收盘14695（-160）元/吨，混合胶报价13025元/吨（0），主力合约基差-1045元/吨（-40）；前二十主力多头持仓103265（-1792），空头持仓163218（+6519），净空持仓59953（+8311）。
4号，NR主力收盘价11595（-120）元/吨，青岛保税区泰国标胶1765（-10）美元/吨，马来西亚标胶1755美元/吨（-10），印尼标胶1785（-10）美元/吨。
截至12月31日：交易所总库存230855（+2800），交易所仓单208410（+1820）。
原料：生胶片53.2（-0.68），杯胶46.15（+0.13），胶水49（1），烟片57.36（+0.71）。
截止12月30日，国内全钢胎开工率为61.72%（-2.14%），国内半钢胎开工率为63.7%(-0.05%）。
观点：在假期外盘市场偏暖的带动下，昨天胶价开盘冲高而后回落，目前橡胶的压力主要来自产业套保，目前非标价差仍有套利利润。当前橡胶依然是多空并存，需求的疲弱导致轮胎厂成品库存高企，限制其原料采购需求，船期推迟带来的国内到港量始终没有上来，也带来国内港口库存延续去化。预计胶价大方向维持区间震荡，但基于年后需求改善预期，重心上移下，逢低做多。
策略：谨慎偏多
风险：疫情反复，期现价差持续拉大，需求示弱等。
▌有色金属
贵金属：经济数据表现不佳 但避险需求再度提振金价
宏观面概述
昨日经济数据方面美国12月ISM制造业PMI指数录得58.7，低于预期的60.1。为去年1月来新低，彭博新闻社点评称，奥密克戎变异株可能在未来几个月对ISM数据产生更大的影响。此外，欧佩克+在周二的一次会议上批准了2月40万桶/日的增产计划，坚持逐步恢复在疫情期间停止的产出。下一次欧佩克+会议将于2月2日举行。而从市场反应来看，虽然经济数据表现不佳，但是由于对于疫情的担忧还是提振了美元的走势，同时贵金属也相对获益，目前贵金属在周一回落后，目前再度维持震荡上行格局。
基本面概述
上个交易日（1月4日）上金所黄金成交量为18,288千克，较前一交易日下降18.82%。白银成交量为1,607,716千克，较前一交易日下降7.26%。上期所黄金库存为3,891千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨17,112千克千克至2,376,768千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为980.31吨，较前一交易日上涨4.65吨。而白银SLV ETF持仓为16,510.91吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。
昨日（1月4日），沪深300指数较前一交易日下降0.46%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.58%。
策略
黄金：谨慎看多
白银：谨慎看多
金银比：逢低做多
内外盘套利：内外反套
风险点
央行货币政策导向发生改变
铜：OPEC批准2月增产 但原油价格依旧稳定
现货方面：据SMM讯，2022年开年第一个交易日，现货市场活跃度较年底复苏明显，持货商报价凸显了挺价态度。平水铜早市始报于升水150元/吨左右试探市场，较年前上涨近100元/吨左右，下游以观望态度为主，部分出货意愿较强的持货商小幅下调至升水130-140元/吨，买盘略显兴致，交投逐渐活跃，持货商重拾挺价态度，令报价坚挺于升水150元/吨左右，尾盘甚至听闻少量升水160元/吨的货源流出，更是凸显出贸易商挺价之意。好铜如秘鲁大板等品牌货源充裕，报价一路下滑持续压价于平水铜，贵溪铜则货源稀缺，报价相对坚挺，报于升水190-200元/吨。湿法铜仅ESOX、BMK等品牌报于升水40-70元/吨区间，因为货源依旧有限，整体报价较为坚挺。
观点：
昨日经济数据方面美国12月ISM制造业PMI指数录得58.7，低于预期的60.1。为去年1月来新低，彭博新闻社点评称，奥密克戎变异株可能在未来几个月对ISM数据产生更大的影响。此外，欧佩克+在周二的一次会议上批准了2月40万桶/日的增产计划，坚持逐步恢复在疫情期间停止的产出。不过原油价格昨日依然维持相对强劲势头。这对于铜品种具有相对正向的映射作用。
基本面来看，昨日公布的2021年11月空调销量数据达到1,195.50万台，环比增加17.79%，同比增7.6%。1-11月累计产量为14,247.80万台，同比增7.89%。供应端，Las Bambas暂定将于近期恢复运营，截至目前，该矿被堵路41天，停止运营13天。冶炼厂维持正常投料。国内方面，二连口岸的在港货物运输恢复，但是进口仍然关闭。在TC方面，上周进口矿TC价格小幅上涨0.88美元/吨至62.90美元/吨。预计本周随着海外矿端供应以及国内港口物流的正常化，TC价格仍存在小幅回升的概率。
需求端整体而言，国内现货价格超过 70000 元/吨后，令下游采购情绪再度受抑，不少铜杆企业库存明显增加，部分企业选择通过减产控制库存增加带来的风险，上周铜杆开工率持续下滑。由于春节逐渐临近叠加下游采购目前相对谨慎的背景，需求端展望暂时难言乐观。
整体看来，铜价守7万关口，基本面影响相对中性。但由于原油价格持续上行推升通胀预期，故此铜价维持逢低吸入的态度。
策略：
1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓
关注点：
1. 库存拐点 2.美元指数走势 3.疫情风险加剧
镍不锈钢：镍价维持强势运行，但不宜过度追高
镍品种：昨日镍价维持高位震荡，现货资源仍偏紧，现货升水表现坚挺，盘中镍价回落后，下游适量逢低采购，但追高积极性较弱。因近期镍价处于相对高位，下游硫酸镍企业生产利润微薄。昨日沪镍仓单小幅回升，但依然处于历史低位。
镍观点：目前镍正处于低库存、强现实、弱预期的格局之中，短期镍价单边驱动不明显，但在库存出现拐点、供需真正转为过剩之前，镍价仍以偏强震荡的思路对待，策略上以逢低买入为主，同时在下游硫酸镍企业利润亏损时，亦不宜过度追高。
镍策略：单边：谨慎偏多。以偏强震荡的思路对待，但不宜过度追高。
镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展。
304不锈钢品种：Mysteel消息，昨日华东钢厂高镍铁采购成交价1340元/镍点（到厂含税），较上一轮成交价上涨30元/镍点，近期镍铁成交价重心小幅上移，镍铁厂利润不佳，低价出货意愿偏弱。近期不锈钢期货价格偏强运行，现货成交尚可，基差处于相对低位。
不锈钢观点：近期随着市场情绪回暖，且临近年尾，下游适度补货，现货成交好转，对价格形成支撑，但价格持续反弹后，产业链利润状况较前期有所改善，中线新增产能较多，短期价格或不宜继续追高。一月份不锈钢表现为供需两淡格局，价格驱动力不明显，不锈钢价格上有新增产能压制，下有成本支撑，一月份或维持震荡走势。
不锈钢策略：中性。以震荡思路对待。
不锈钢关注要点：不锈钢新增产能、不锈钢社会库存、不锈钢期货仓单。
锌铝：节后现货成交表现一般，铝价偏弱运行
锌：现货方面，LME锌现货升水56.00美元/吨，前一交易日升水47.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24140~24280元/吨，双燕成交于24180~24320元/吨；0#锌普通对2201合约报升水130~180元/吨，双燕对2202合约报升水150~200元/吨；1#锌主流成交于24070~24210/吨。昨日锌价维持震荡，早间持货商普通锌锭对均价报升水20~50，对2201合约报至升水130~180元/吨，昨日市场贸易活跃度仍未回归，早间均价升水高价，随后成交疲弱后下调升水，跟盘成交相对清淡，主流成交于升水150左右。进入第二时段，升水基本维持，持货商普通锌锭对2201合约报至升水140~160元/吨。整体看，昨日市场活跃度仍然较差，库存低位支撑升水高位运行，然接货情绪不佳，升水上行动力不足，整体成交清淡。
库存方面，12月31日，LME库存为199575吨，较前一日减少175吨。根据SMM讯，1月4日，国内七地锌锭库存为13.1万吨，较上周五增加10900吨。
观点:昨日沪锌日内偏弱震荡，夜盘开盘略有回升。宏观方面，中国制造业PMI连续两个月回升，企业经营状况有所转暖。最大自贸区RCEP1月1日起生效，包含中日澳韩等15个国家。美国12月制造业PMI创一年以来新低。海外方面，欧洲供气问题还未得到完全解决，此前俄罗斯总统发表声明“北溪-2”天然气管道已完成供气准备，但并未正式开始供气。美国向欧洲提供天然气使得欧洲整体电价连跌六日，欧洲部分国家电价有所下滑。本周开始，Nyrstar旗下的Auby炼厂停产计划将开始兑现，恢复时间未知。锌整体供应压力仍存，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。国内方面，北方环保督查已启动数日，“双限”政策依旧压制国内锌冶炼厂开工。目前陕西、广西地区延续限产状态，部分企业开工受限。另外随着近期严峻的防疫形势，也会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。由于临近年底，贸易商清算，因此近期锌市场均已贴水出货。交投清淡。消费端，近期由于北方环保督查的进行北方多地镀锌厂无法正常开工，但房地产未来预期向好。氧化锌消费中规中矩，比较平稳。锌合金企业开工率因疫情和回款问题有所下降。目前锌整体下游已经连续停工放假，需求难以有所起色。价格方面，锌延续供需双弱局面，预计将维持震荡。
策略：单边：中性。套利：内外正套。
风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。
铝：现货方面，LME铝现货贴水1.5美元/吨，前一交易日升水10.25美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2202合约早盘高开于20500元/吨，开盘后多头大幅减仓，半小时左右跌至昨日最低点20075元/吨，随后微幅反弹，盘面基本围绕20200元/吨一线震荡，日内最高点20580元/吨，终收于20210元/吨，跌210元/吨，跌幅1.03%。日线录得小阴柱，至此沪铝主力录得两连阴，持仓量较上一交易日减少7291手，今日成交量20.05万手。今年第一交易日沪铝一改强势，开盘便弱势向下，期间多头离场6000多手，期铝整体重心回落到20200元/吨附近。华东现货方面，继续维持窄贴水格局，实际成交对盘面贴水40元/吨附近，华东现货成交集中20100元/吨为主。中原（巩义）地区现货贴水波动较大，早盘少量成交贴水扩大至当月贴水110元/吨附近，下游接货情绪一般。
库存方面，截止1月4日，LME库存为93.43万吨，较前一交易日下降0.48万吨。截至1月4日，铝锭社会库存较上周四增加0.2万吨至80.1万吨。
观点：昨日铝价弱势下行。近日太原市为落实国家电解铝行业阶梯电价政策，严禁对电解铝行业实施优惠电价政策。据国家统计局统计，2021年12月下旬烧碱（液碱，32%）价格报每吨985.9元，与12月中旬相比上涨15.7%。基本面上，供应端总体变化不大，云南等部分地区有复产倾向，但短期内难见大规模增量。消费端，春节淡季即将到来，下游陆续放假停工，后期需求或将走弱。库存方面，国内铝锭社库小幅累库，其中南海、杭州为主要增幅地区。价格方面，临近节假日近期欧洲能源问题引发海外电解铝减产的传闻频发，需持续关注后续动态，单边上建议以逢低做多的思路对待。
策略：单边：谨慎看多。套利：中性。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。
▌黑色建材
钢材：黑色迎开门红，螺纹热卷双双收涨
观点与逻辑：
昨日是2022阳历年第一个交易日，受节后补库需求影响，市场情绪较好，钢材期现货表现良好，截止收盘，螺纹2205合约收于4395元/吨，较前日收盘价上涨80元/吨；热卷2205合约收于4499元/吨，较前日收盘价上涨88元/吨。现货方面，昨日北京、上海现货较节前涨10元/吨，整体市场持稳，成交方面，昨日全国建材成交17.56万吨，较前日增加3.53万吨。
消息方面，Msteel对唐山地区25家钢厂126座高炉进行了复产情况调研：自2022年1月1日至今，共计复产13座高炉，复产容积17172m3，释放日均铁水产能约4.41万吨。当日高炉产能利用率约为66%，较上周四调研上升11.06%，较去年同期下降14.56%。
由于季节性消费转弱以及限产导致的供给低位，虽有限产恢复预期影响，但目前钢材整体处于供需双弱局面，钢价矛盾点更倾向在利润端，短流程方面，由于废钢价格走强，流程成本高企，几乎没利润，钢价下跌空间有限，而长流程方面，钢厂依旧有500元以上的利润，淡季下给到如此利润，使得钢材价格向上的安全边际不高。短期来看，期现货偏强运行。
策略：
单边：逢低布局多单
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：北方地区冬季限产、房地产走势、铁矿石及其他原材料价格等。
铁矿石：唐山复产叠加春节补库，铁矿石喜迎开门红
逻辑和观点：
昨日，Msteel对唐山地区25家钢厂126座高炉进行了复产情况调研：自2022年1月1日至今，共计复产13座高炉，复产容积17172m3，释放日均铁水产能约4.41万吨。当日高炉产能利用率约为66%，较上周四调研上升11.06%，较去年同期下降14.56%。截止收盘，铁矿石2205合约收于689元/吨，较前日上涨9元/吨；昨日钢联公布了上周铁矿石发运情况，数据显示：新口径全球发运3467万吨，周度环比增加1万吨， 新口径澳洲发运2122万吨，周度环比增加166万吨。
新口径巴西发运674万吨，周度环比减少124万吨， 非主流发运671万吨，周度环比减少41万吨。45港铁矿石到港总量2497万吨，周度环比增加400万吨。现货方面，京唐港进口铁矿全天价格上涨2-15元/吨。市场交投情绪较为积极，成交活跃，现货价格整体上涨。
整体来看，中央经济工作会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前；粗钢压产任务已提前完成，预计后期限产将变得更为温和，虽然铁矿仍在高库存状态，如果成材消费持续向好，有望在产量管制放松后快速向矿端传导（去库）。长流程钢厂即期利润依旧偏高，叠加钢厂的复产预期，且春节前例行补库，仍有望提振矿价。
策略：
单边：震荡偏强
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：粗钢压产政策的落地力度和幅度，海运费上涨风险等。
双焦：钢厂复产刚需增强，双焦供需格局扭转
观点与逻辑：
焦炭方面：昨日，主力合约2205收于3047点，较上一交易日上涨140点，涨幅4.82%。元旦假期环保检查力度有所放松，但山西地区部分焦企仍限产20-30%不等，考虑当前焦企利润仍维持低位，焦企提产动力不足，另一方面随着下游钢厂逐步复产，煤炭日耗明显增加，部分钢厂出现加价采购现象，焦炭供需结构或转向偏紧格局。
焦煤方面：昨日，期货主力合约2205收于2337点，较上一交易日上涨125点，涨幅5.67%。现货方面，3日甘其毛都口岸通关100车，假期市场基本无成交。部分元旦前停产检修的煤矿开始逐步复产，炼焦煤供应紧张局面将有所缓解，但近日安全检查仍趋严，且春节前地方煤矿多以保安全生产为主，预计短期内炼焦煤延续偏强运行。
综合来看，目前煤炭保供力度较大，使得动力煤供给出现了显著的宽松局面。但焦煤产量开始环比下降，澳煤港存通关完成，蒙煤通关接近于停滞状态，焦煤整体供给仍处绝对低位。随着下游大规模展开补库，焦煤现货价格稳步上行。
策略：
焦炭方面：中性偏多
焦煤方面：中性偏多
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。
动力煤：盘面跳空高开 煤价涨跌互现
市场要闻及重要数据：
期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2205跳空高开，最终收于713.8元/吨， 涨幅6.38%；近日产地市场依旧维持弱势运行，整体销售情况较为一般，贸易商采购积极性依旧较差，部分煤矿库存较低，有小幅上调煤价，但整体需求支撑很差，所以不具备持续上涨基础。港口方面，节后受印尼煤出口限制的消息刺激，北港市场报价有所上涨，但是大部分终端仍在犹豫，到港成交较少，市场参与者对后市依旧持悲观态度。进口方面，受印尼煤限制出口的问题，短期对报价有提振作用，但预计印尼政府或有较大可能会放宽出口禁令，对国内煤炭进口影响量有限，运价方面，截止上一个交易日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于851.75点，环比涨幅9.34%。
需求与逻辑：当前供给或出现边际变量，受多重因素影响虽有收缩，但依然处于相对高位，近日受印尼煤禁止出口消息的刺激，短期对盘面会有提振作用，但昨日最新的消息显示，E SDM与贸易部和煤炭公司举行了一次会议，有迹象表明，他们明天将撤销出口禁令，但目前还没有太多细节确定是否将全面撤回出口禁令或部分撤回或有条件撤销，所以有待后期进一步消息。
总的来说，考虑到居民用电采暖需求仍有一定支撑，但是近期工厂放假增多，工业用电需求有所减弱，以及供给宽松格局难改，动力煤整体走势仍将延续偏弱运行态势，但是也要警惕政策风险带来的价格变化。
策略：
单边：谨慎偏空
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口再度累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：需求仍旧偏弱 盘面偏弱运行
观点与逻辑:
玻璃方面，昨日期货盘面震荡趋弱，05合约收盘1703元/吨，下跌10元/吨，跌幅0.58%。现货方面，全国成交均价2061元/吨，环比下降1.13%。浮法产业企业开工率为88.18%，环比持平，产能利用率为88.62%，环比持平。华东市场生产企业产销一般，价格有所下调40-80元/吨；华中地区价格普遍下调60-120元/吨， 假期期间整体出货一般；华南区域整体看企业出货尚可。
纯碱方面，昨日纯碱期货盘面震荡趋弱，05合约盘收2221元/吨，较上一交易日上涨5元/吨，涨幅0.23%。现货方面，金大地二期装置检修结束，1月1日起逐步向正常水平恢复，安徽红四方30万吨纯碱装置恢复至满负荷运行，国内纯碱装置开工率为82.71%。下游需求改善不明显，轻质纯碱下游用户坚持刚需采购为主，重质纯碱下游用户提货积极性不高，心态谨慎。短期来看，国内纯碱市场走势乏力，供需继续博弈，对市场持观望态度。
策略：
玻璃方面，中性，关注生产线及地产端的变化情况
纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况
风险：国内疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期风险：国内疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 。
▌农产品
油脂油料: 油脂油料温和上涨
前一交易日收盘油脂油料温和上涨。美国农业部（USDA）周一公布的压榨报告显示，美国11月大豆压榨量为571万短吨（1.9亿蒲式耳），10月压榨量为591万短吨（1.97亿蒲式耳），2020年11月为573万短吨（1.91亿蒲式耳）。11月毛豆油产量为22.5亿磅，较10月水平下滑4%，较上年同期增加2%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2021年12月29日的一周，阿根廷2021/2年度大豆播种进度为81.4%，比一周前提高8.1个百分点，比去年同期低了6.1%。巴西官方发布的数据显示，2021年12月巴西大豆出口量为271.2万吨，远高于2020年同期的27.4万吨。StoneX数据显示，预计巴西2021/22年度大豆产量为1.34亿吨，比去年12月的预估少了约1100万吨。船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚12月棕榈油出口量为1564445吨，较11月出口的1681059吨减少6.9%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+250，菜粕现货基差RM05+30；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1200，华北地区豆油现货基差y05+660，华南地区四级菜油现货基差oi05+450。
市场交易驱动转向南美天气问题，目前天气预报显示12月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨偏少，体现出拉尼娜气候特点，如果后期干旱情况持续，则对未来南美大豆的生长形势产生不利影响，南美天气炒作将为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。当前东南亚棕榈油低库存，南美大豆天气炒作，加拿大菜籽大减产，三个因素使得国际油脂供需维持偏紧格局，市场机构数据显示12月马棕产量水平仍然偏低，促使整体油脂价格企稳反弹，预计短期油脂价格延续涨势。
策略：
粕类：单边谨慎看多
油脂：单边谨慎看多
风险：
粕类：人民币汇率大幅升值
油脂：海外疫情风险
玉米与淀粉：现货带动期价反弹
期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏强，华北产区先扬后抑，东北产区涨跌互现，北方港口小幅上涨，南方港口持稳；淀粉现货价格分化运行，华北产区多有上涨，而东北产区继续下跌。玉米与淀粉期价早盘冲高后震荡运行，主力合约持仓均有所下滑。
逻辑分析：对于玉米而言，特别是下半月期货市场可以理解为新作压力之下的近月基差回归，即新作压力带动近月期价下跌，继而拖累远月期价。考虑到1月合约已经进入交割月，而根据国家粮食与物资储备局公布的11个主产省区玉米收购进度，我们倾向于认为新作供应压力最大的时候即将过去，结合前面论述，后期市场特别是华北产区补库有望带动期现货价格趋于上涨。对于淀粉而言，行业负反馈过程在前期反映供需端改善之后，近期转向成本端，特别是华北产区玉米收购价下滑这一层面，体现为盘面生产利润持续下滑，5月合约甚至已经出现亏损，在这种情况之下，我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间或受限，淀粉更多跟随原料端即玉米走势。
策略：转为看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑入场做多。
风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。
鸡蛋：现货周末反弹
期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价周末稳中有涨，主产区均价上涨0.06元至4.36元/斤，主销区均价持平在4.58元/斤。期价近弱远强分化运行，以收盘价计，1月合约下跌29元，5月合约上涨27元，9月合约上涨13元，主产区均价对1月合约升水270元。
逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，与2019年颇为相似，这意味着市场预期现货价格出现类似于2019年同期的持续下跌行情，或主要源于猪价看跌的预期，在一定程度上存在合理性，但对于蛋鸡养殖行业本身而言，今年蛋鸡饲料成本和在产蛋鸡存栏未必支持这一预期，近期蛋鸡淘汰量显著增加亦会对后期供需产生一些变数。
策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。
风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情
生猪：现货周末下跌
期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价周末出现较大幅度下跌，外三元均价15.59元/公斤，较上一日下跌0.46元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.05元/公斤，较上一日变动不大；期价近弱远强分化运行，其中主力合约即2203合约下跌285元，对全国均价基差下跌175元至1425元。
逻辑分析：分析市场可以看出，考虑到1月和3月合约已经较现货存在较大幅度的贴水，已经在一定程度上反映4月之前的供应压力和春节后的需求淡季。而期价呈现远月升水结构，表明市场对远期供需趋于乐观，这一预期较为复杂，节前现货涨跌均可以做出不同的解读，很可能不会改变目前市场的预期。
策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜。
风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情
郑棉: 棉花高位震荡
前一交易日收盘棉花高位震荡。USDA上周四公布的出口销售报告显示，截至12月23日当周，美国2021/2022年度棉花出口销售净增19.22万包，较前一周减少21%，较前四周均值下滑40%，其中对中国大陆出口销售6.93万包。中国棉花信息网消息，据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）统计数据，截至1月1日，巴基斯坦新年度籽棉上市量折皮棉约113.9万吨，较去年同期大幅增长36.8%。其中旁遮普省到货量59.5万吨，同比（50.5万吨）增加17.8%；信德省到货量54.4万吨，同比（32.7万吨）增加66.4%。截至12月31日，2021/22年度印度籽棉上市总量折皮棉达205万吨，同比上一年度（336万吨）减少近40%，其中北部棉区本年度上市总量约40万吨，同比上一年度（81万吨）减少约51%；中部棉区上市总量在116万吨，同比上一年度（156万吨）减少26%；南部棉区上市总量在47万吨，同比上一年度（95万吨）减少约51%。11月份阿根廷出口棉花1.5万吨，环比9月（9689吨）大幅增长52.7%。从当月出口目的地来看，越南（6178吨）占比最高，约为41.7%，其次为巴基斯坦（3901吨）占比26.4%；其他主要包括土耳其（2274吨）占比15.4%，印尼（1405吨）占比9.5%，中国台湾（542吨）占比3.7%以及中国大陆（494吨）占比3.3%。
国内价格方面：1月4日，3128B棉新疆到厂价22153元/吨，全国均价22207元/吨，较前日报价上涨100元/吨。3128B棉全国平均收购价16372元/吨。CF205收盘价20670元/吨，上涨105元/吨，持仓量435906手，仓单数量14325张。前一交易日1%关税棉花内外价差2300元/吨，滑准税棉花内外价差2188元/吨。
短期棉花缺乏上涨驱动，下游棉纱价格下跌，新棉价格居高不下，厂商利润进一步被压榨，现阶段以亏损去库为主，但是订单需求不畅，因此去库进度缓慢。整体上来看，下游需求疲软且供应充足，限制了棉价的进一步上涨。但是国际上其他主产国种植面积和单产难以进一步提高，导致国际供需格局依旧偏紧。国内方面，虽然今年供应充足但是整体库存经过近几年的消耗并不处于高位，且从去年开始储备棉不断轮出，也消耗了大部分储备棉的库存，这支撑了棉花价格的上行，因此短期内棉价仍将以高位震荡为主。
策略：单边中性
▌量化期权
商品期货市场流动性：棕榈油增仓首位，铜减仓首位
品种流动性情况：2022-01-04，铜减仓29.48亿元，环比减少2.53%，位于当日全品种减仓排名首位。棕榈油增仓33.53亿元，环比增加6.4%，位于当日全品种增仓排名首位；纸浆、豆油5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，豆油、棕榈油、螺纹钢分别成交609.3亿元、571.12亿元和561.3亿元（环比：-6.49%、-11.67%、-19.82%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-01-04，油脂油料板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交2457.93亿元、2360.6亿元和1547.2亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、软商品、非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：2022年1月4日，沪深300期货(IF)成交1382.65亿元，较上一交易日增加31.74%；持仓金额3025.52亿元，较上一交易日增加5.4%；成交持仓比为0.46。中证500期货(IC)成交988.71亿元，较上一交易日增加9.66%；持仓金额3994.61亿元，较上一交易日增加0.99%；成交持仓比为0.25。上证50(IH)成交591.64亿元，较上一交易日增加44.33%；持仓金额1177.75亿元，较上一交易日增加3.68%；成交持仓比为0.5。
国债期货流动性情况：2022年1月4日，2年期债(TS)成交257.02亿元，较上一交易日减少20.48%；持仓金额1019.43亿元，较上一交易日增加0.53%；成交持仓比为0.25。5年期债(TF)成交250.64亿元，较上一交易日增加12.97%；持仓金额902.07亿元，较上一交易日增加1.02%；成交持仓比为0.28。10年期债(T)成交653.03亿元，较上一交易日增加14.92%；持仓金额1822.73亿元，较上一交易日减少0.11%；成交持仓比为0.36。
举报电话: 13816368049
