【方正策略】硬科技小盘成长启航

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　　发布方正证券研究所研究成果

　　本文来自方正证券研究所于2022年1月2日发布的报告《硬科技小盘成长启航》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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　　核心观点

　　今年以来市场小盘风格明显占优。2021年3月以来，A股市场行情特征一改过去几年的大盘龙头占优风格，呈现出明显的小盘股表现占优特征。主要宽基指数中，涨幅最大的是国证2000指数，中证1000、中证500收益率依次递减均有10%以上涨幅，沪深300和上证50指数收益率为负。个股上看，有800家公司全年累计涨幅超过50%，其中407家公司年初市值在50亿元以下占比超过一半。

　　小盘风格背后的产业逻辑。我们认为出现大小盘风格切换的主要原因，是市场运行背后的产业逻辑从产业集中转向了产业升级。过去几年大盘股行情的核心逻辑是产业集中，这是一个存量博弈逻辑，龙头公司提升的市场份额是其他企业失去的，所以产业越集中，投资的标的也越少。而在以新能源、新能源汽车、半导体等为代表的新兴产业中，产业升级会形成大量的资本支出，你的支出是我的收入，这是一个扩散的逻辑，因此投资标的范围会越来越大。从数据中可以清晰地看到，过去两年A股上市公司整体资本开支同比增速大幅提高。

　　中小盘成长占优风格方兴未艾。展望2022年，我们认为市场投资的主线在新兴产业硬科技小盘成长，主要逻辑包括：第一，前述小盘成长占优的产业逻辑依然成立。当前我们正处于一轮新兴产业投资扩张周期之中（新兴产业朱格拉周期）。第二，非常重要的一点，中小盘公司整体估值不贵，为收益率留出了空间。当前全部A股市盈率中位数还没到2000年以来的历史均值，中证1000和中证500跟沪深300的相对估值处在历史低位。第三，中小盘投资的赛道资金并不拥挤，目前市场上以中小盘为特色的基金投资产品占比已经非常低了。

　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

　　正文如下

　　方正策略团队

　　燕翔

　　方正证券研究所副所长

　　策略首席分析师

　　燕翔：上海外国语大学法学本科，北京大学光华管理学院经济学博士，CPA、司法考、英语专八。本科毕业后曾在普华永道工作一年多，博士毕业后长期任职国信证券，担任策略首席。喜欢阅读写作、研究兴趣广泛，著有《追寻价值之路》、《美股七十年》两本专著。