第一上海丨【行业评论】餐饮行业专题：短期复苏放缓，长期把握新兴赛道崛起机会

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　　2021年餐饮行业回顾

　　中国餐饮行业2020年约3.9万亿，较2019年下滑16.6%，2021年1-10月，餐饮行业累计收入约3.7亿元，同比增长25%，但相比2019年同比上升1%，基本持平。上半年疫情相对缓和，整体复苏到2019年正常水平，到下半年，尤其2021年8月，多地疫情反复且叠加自然灾害等原因，餐饮单月收入有所放缓。尽管短期，餐饮行业受疫情反复且需求端持续疲软等因素影响，餐饮收入阶段性复苏放缓，但拉长看，随着疫情的持续恢复，居民外出就餐和旅游活动增多，餐饮整体需求趋稳。此外，餐饮业态丰富，细分赛道各具特色，各个赛道龙头企业有望树立标杆，推动行业向好发展，催生更多优秀公司。

　　2022年餐饮行业展望

　　尽管2021年，餐饮企业持续受到疫情反复且需求端持续疲软影响，经营情况受到一定挑战，但我们认为随着后期疫情缓和且整体需求的逐步恢复，外出就餐率有望逐步回升，长期来看，行业的品牌化及连锁化趋势仍在加速，看好不同赛道崛起机会，对于火锅赛道，以海底捞为代表的龙头企业，我们认为尽管经营短期受压，但长期竞争力并没有消失，如若整体需求有所复苏，看好后续公司困境反转机会，依旧可树立火锅赛道的龙头标杆，推动行业向好发展。对于新式茶饮行业，现在茶饮行业的大小品牌企业较多，进入门槛较低，行业较为分散，行业存活率低。行业短期目标主要是在高品质的基础上以规模为导向，快速占领市场，提升品牌影响力。在规模扩张的过程中，头部品牌更具优势，主要体现在资金，供应链搭建及品牌认可度。对于奈雪的茶，我们认为目前市场对奈雪的预期相对较低，估值也逐步下调，但我们看好后市行业需求复苏及公司整体经营面改善。对于小酒馆行业，瞄准夜间经济、微醺经济、社交经济三大新消费浪潮，我们认为市场空间广阔，以海伦司为代表的连锁酒馆企业，已经具备较强品牌效应，从把握用户基本需求，产品打磨（供应链考虑），产品成本及运营成本的强管控的成本端优势下，公司整个商业模式已形成闭环，最终展现出公司优秀的单店模型，盈利性好且又具备极强的可复制性，随着单店模型的跑通，公司有望抓住下沉市场，未来几年实现快速发展。风险点：行业需求复苏不及预期；

　　2022年餐饮行业首选公司

　　海底捞（6862.HK）：翻台率短期持续承压，静待运营端改善

　　海伦司（9869.HK）：年轻人高性价比的社交酒馆，优质单店模型助推进入快速发展红利期

　　奈雪的茶（2150.HK）：开店计划稳步推进，Pro店助推门店利润率改善

　　我们未覆盖的上市公司及评价

　　乐观：九毛九(9922.HK)