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宏观及行业
市场回顾。恒指上周五高升1.8%收23,493点，国指/科指收升2%/2%至8,231/5,503点。大市成交额1,472.7亿元。板块方面，基建板块全面上涨，其中建筑材料、钢铁、重机械涨幅居前，中国联塑(2128 HK)/重庆钢铁(1053 HK)/中国建材(3323 HK)/涨12.3%/7.8%/7.0%；中国铁建(1186 HK)/中国中冶(1618 HK)/中国中铁(390 HK)各涨4.4%/3.8%/3.6%。内房股整体向好，中海外(688 HK)凭借强劲财政实力收涨9.1%，华润置地(1109 HK)/万科(2202 HK)/金茂(817 HK)/旭辉(884 HK)各涨7.3%/7.2%/7.1%/6.4%；世茂(813 HK)因旗下信托产品违约收跌5.4%。电力能源股承压下跌，华能国际(902 HK)/中国电力(2380 HK)/华润电力(836 HK)/华电国际(1071 HK)收跌8.3%/6.1%/6.0%/3.2%；中广核新能源(1811 HK)/大唐新能源(1798 HK)/龙源电力(916 HK)各跌5.8%/4.8%/3.7%。个股方面，阿里巴巴(9988 HK)升6.4%，全周累涨8.3%；诺辉健康(6606 HK)幽门螺旋杆菌自测产品获内地批准注册，收涨10.1%；中国中药(570 HK)公司非执行董事王晓春转让1.05亿股，致使公司股价大跌11.5%。
行业展望/个股速评
半导体 - 射频前端的行业首发报告。射频前端芯片是万物互联的钥匙，射频前端的解决方案将会影响到无线连接的表现，包括：速度、延迟、功耗（进而会电池寿命）。随着5G、Wifi6等功能更强大的连接方式的大范围推广，及更多全新应用的采用（包括元宇宙、车联网、智慧城市、智能工厂、IoT），射频前端硬件是构建这些应用或生态系统的核心基建硬件。我们预期射频前端行业将在未来5年保持年化10%的增长率。
目前射频前端的市场格局是美国、日本5大厂商占据了80%的份额（全球）。中国本土厂商在努力追赶中，其中一些中国芯片设计商在细分领域已经有一定的突破，比如卓胜微（300782 CH）在射频开关领域的市占率达到了15%（全球）；唯捷创芯（科创板已过会）的4G射频功率放大器产品出货量为国内厂商第一。
我们在中国射频前端芯片行业的推荐标的为卓胜微（300782 CH）。公司是国内领先的射频前端解决方案的供应商。公司是中国首家布局自建生产线，部分产品从纯芯片设计商转型为IDM，可以保证关键零部件的产能。未来我们预期随着1）市场持续稳定增长、2）国产替代的需求进一步提升以及3）公司在滤波器、高性能模组产品上的技术突破，卓胜微将迎来更好的发展。基于对行业和公司的积极展望，我们给予买入评级，450元人民币的目标价。（科技团队）
三条红线剔除并购贷略利好国企整合。据财联社报道，大型优质房企针对出险企业项目的承债式收购，相关并购贷款不再计入“三条红线”相关指标。随后，建设银行回应会支持房企项目并购但是目前并未有房地产提出需求。绿档房企可能会在这个政策的白名单里，比如中海、华润置地、万科、保利、金茂、龙湖。我们认为并购贷不再计入“三条红线”对优质房企加速整合来说是利好的。但是，我们不认为纾困式的收购会大量出现，主要是因为房地产行业情绪低迷导致优质房企自身也有压力，而且房地产项目收购的风险回报与公开市场招拍挂相比并不吸引，还有就是之前国企收并购失败的先例。潜在收购标的可能会集中在物业的收并购上，因为风险相对可控。我们推荐投资人选择龙湖、中海、华润和它们的物业公司（如：中海物管）。我们也请了一位资深专家，于今天下午4点钟进行评论和展望2022年房地产行业。（房地产团队）
奈雪的茶(2150 HK) 4季度同店有所改善，但估值仍然略为偏高，未来看公司降成本的能力。4季度同店好于我们预期，从9月的高双位数下降，持续改善到12月接近打平，远远好于行业水平，主要原因为新推的热饮产品很受欢迎和在季内也加强了营销的力度。从利润率角度也好于我们预期，尽管毛利率因为加大营销而下降，刚性的人工成本仍然存在。我们对22财年仍然保持警惕，因为疫情爆发还是频繁，像最近的深圳，天津，西安等。21财年底公司门店为817家，净开店为326家，低于目标350家，因为疫情影响施工进度，我们预期公司22财年开店为350到400家。维持持有评级，下调目标价到7.83港元。未来在疫情平稳下，要看公司降成本的能力。（可选消费团队）
华为利润下降为中软（354 HK）带来不确定性。华为预计21财年的收入将同比下降29%到6340亿元人民币，这是过去十年来收入首次出现同比下降。我们认为，随着华为将其业务重心从硬件转向软件/云，华为将持续在研发方面投入大量资金。另一方面，由于华为业务盈利能力的不确定性有所增加，我们担心其供应商的利润将承受压力。我们将中软国际21-23财年的净利润下调7-12%，以反映较低的毛利率和较高的劳动力成本压力。目标价下调至11.26港元（之前为17.53港元），维持 “买入 ”评级。（软件及IT团队）
阿里巴巴（BABA US）依旧充满挑战。我们预期阿里巴巴在3QFY22E的业绩依旧充满挑战，收入/净利润同比+13%/-37%（比一致预期低2%/20%）。消费疲软，疫情反复以及监管收紧都持续拖累CMR的增长（预计同比+0.3%）。考虑到宏观经济放缓导致企业对IT支出的减少，以及相关垂直领域增长的放缓，我们预计云计算收入增长同比减速至25%。公司对淘宝特价版以及淘菜菜的投入也将持续，经调整EBITA率预计为 18.7%。基于高基数和宏观挑战，我们对公司未来几个季度的增长更为谨慎。我们调低FY22-24E盈利预测1%-2%，并调低目标价至181.6美元。（互联网团队）
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