【泰有财·新股资讯】圣诺医药（2257 HK）

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　　香港股市｜生物科技

　　圣诺医药（2257 HK）

　　申购意见：

　　财务及估值分析：由于公司尚无产品成功商业化，往绩期内并无任何从产品销售获得之收入。创新药物的研发需要长期投入大量资源，未来数年公司还将产生大量开支及净亏损。2019-2020年，及 截止2021年前3季度，研发开支分别为1021.3万美元、1489.4万美元，及2201.4万美元，占公司同期总开支的67.6%、73.4%，及71.9%；归母净亏损分别为1638.1万美元、4377.2万美元，及4807.1万美元；期末现金及现金分别为994.9万美元、1.03亿美元，及1.74亿美元；公司的流动比率分别为765.6%、111.7%，及2888.5%。

　　同业比较及估值水平：我们选取两家上市时与公司研发阶段相近的未盈利生物医药公司：和铂医药（2142 HK）、开拓药业（9939 HK）作为对标，行业的平均市值为83亿港币。按全球公开发售后的 0.9亿股本计算，公司市值为58-64亿港元。

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　　保荐人往绩：此次稳价人是摩根士丹利，2021年共参与保荐项目11个，首日表现5涨5跌1平。

　　基石投资者：基石方面，引入NCC Fund、清 池 资 本、Hudson Bay、LAV Star Funds、易方达、WT、Enreal and Forreal Funds、常 春 藤、Athos Capital及York Asian Opportunities十家投资者，合计认购约9,700万美元，假设未行使超额配股权，合计占发售股份约50.64%。

　　申购建议：公司处于优质赛道，作为RNA疗法先驱稀缺性很强。但公司的核心产品STP7055仅处于临床二期试验，同时美国及中国市场已有多款已获批的针非黑色素瘤皮肤癌的疗法及药物，未来产品上市后将面临激烈竞争。且RNA疗法在肿瘤领域能否迅速被医院接受仍有待观察。考虑近期新股市场对于无产品上市且未盈利的公司反映较为冷淡，同时回顾自今年8月至今上市的10只生物科技B新股，首日仅有一只股价上涨，综上所述，我们给予其62分，评级为“中性”。

　　集资用途: 假设公司最终并无行使超额配股权及假设发售价为每股发售股份中位数69.3港元，集资约4.2亿港元，其中约57.9%将用于为发展及商业化STP705提供资金；约15.6%将用于PNP-STP707开发；约15.4%将用于拨付公司的GalNAc计划产品，如STP122G、STP133G及STP144G，以及其他临床前阶段候选产品；约7.3%将用于其他临床前候选药物的研发；约3.8%将用于一般企业及营运资金用途。

　　风险提示：（1）核心产品STP705无法成功商业化、（2）公司长期亏损， 可预见未来难以盈利、（3）市场竞争风险

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