【泰有财·研究服务】中国水务（855 HK）

　　点击上方蓝字

　　^&D:\temp\1640092112487.jpeg&^

　　关注中泰国际

　　中流砥柱

　　泰山可倚

　　扫描二维码

　　立即开户

　　公司12月17日晚公布建议将其直饮水及供水业务分拆在香港主板上市，被分拆业务仍将是公司的附属公司，按董事会决定及香港交易所(388 HK；未评级)批准，公司预计将持有约82%权益。中国水务也有意向股东分派分拆公司的部分股份。直饮水及供水业务目前是中国水务的主要业务，占公司2022年财年上半年总溢利的87.6%。

　　建议分拆上市的原因

　　公司解释建议分拆上市的原因：(一)释放被分拆业务的潜在价值；(二)提高被分拆业务(直饮水及供水)及余下业务(环保、城市排水经营及其他业务)的集中度及厘清两者关系。分拆后，业务发展及战略规划将更为集中，而资源分配也将更为妥善；(三)可吸引对单一城市直饮水及供水业务有兴趣的新增投资者；(四)为中国水务带来股权融资机会；(五)分拆公司将拥有自身融资平台，不需借助中国水务进入股权及债务资本市场。

　　可给予公司更多空间未来重组余下业务

　　除了上述，我们认为此次建议分拆可给予公司更多空间来重组余下业务，其中包括联营污水处理公司康达环保(6136 HK；未计级)。为确保稳定信用评级，以有助融资其直饮水及供水业务，公司目前拥有较少空间来重组这些余下业务。如果上述建议分拆成功，公司可透过增持并表等不同方式重组余下业务，却不会影响直饮水及供水业务融资。

　　维持目标价，重申“买入”评级

　　市场短期将会多关注分拆上市的落实。待公司公布进一步详情，我们维持盈利预测及按贴现现金流(DCF)分析推算的11.50港元目标价(见图表1及2)，这对应8.3倍2023年财年市盈率和33.3%上升空间。重申“买入”。

　　风险提示：

　　(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。

　　^&D:\temp\1640092112832.png&^

　　^&D:\temp\1640092113268.png&^

　　^&D:\temp\1640092113612.png&^

　　^&D:\temp\1640092114065.png&^

　　^&D:\temp\1640092114550.png&^

　　^&D:\temp\1640092114737.png&^

　　重要

　　声明

　　台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。

　　本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。

　　报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。

　　此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。

　　本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证, 包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。

　　中泰国际证券有限公司

　　立即开户

　　识别二维码

　　^&D:\temp\1640092114972.png&^

　　^&D:\temp\1640092115143.png&^