注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
▌宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：海外疫情风险愈演愈烈 警惕防疫封锁政策扩大
全球疫情新增持续刷新历史新高。近一周全球新冠新增呈愈演愈烈的态势，截止12月23日，全球新增了97万例，美国新增了27.7万例，欧洲（不含俄罗斯）新增了48万例，均在刷新历史新高，奥密克戎变种的高传播性是造成该现象的主要原因。国内近期同样面临疫情多点局部反复的风险，浙江绍兴、广东东莞、陕西西安等城市均出现了本土新增病例，并且北京即将举办冬奥会，叠加春运高峰，国内疫情风险同样不容忽视。受疫情的威胁，上周荷兰、德国、法国、奥地利均加强了防疫封锁政策，后续需要警惕全球防疫封锁政策扩大对资产价格的冲击。但也需要指出的是，截止目前奥密克戎变种确实呈现的是轻症、温和的症状，和激增的确诊病例不同的是，全球新增的死亡人数并未出现明显上行的态势。
近期国内外政策和经济已经呈现分化的信号。海外方面，上周美联储宣布提速缩减购债，将于2022年1月提速至3月结束购债，并且预计将于3月会议上释放“考虑讨论加息”信号；而欧洲央行尽管超预期偏鸽，但实际上也将于2022年逐步缩减购债规模，至2022年10月缩减至200亿。并且近期境外疫情持续恶化已经再度体现在经济数据层面，并导致了德国、法国、荷兰、爱尔兰等多国加强抗疫封锁政策。此外，由于民主党内部分歧，美国1.75万亿支出法案的进程再度受阻。国内方面，政策暖风频吹，财政部表示1.46万亿提前批专项债已经下达，预计明年一季度加速投放，国常会也提到“助企纾困，促进外贸平稳发展，保持人民币汇率稳定”，并且货币边际转松的趋势延续，继降准和定向降息之后，12月20日1年期LPR利率下调5个bp至3.8%。前瞻数据中的信贷脉冲和社会融资存量增速有筑底的迹象，但同步数据仍延续承压的局面，目前商品仍需静待“政策底”带动“经济底”的确认信号。
总的来讲，当下货币边际转松的背景下，对国内股指相对友善，我们继续看好今年底到明年一季度的国内股指行情；商品近期趋势尚未明朗，仍需静待“政策底”带动“经济底”的确认信号，和内需型工业品高度相关的地产、基建未出现明显改善，外需型工业品一方面面临境外疫情带来的需求冲击风险，另一方面上周欧洲能源危机一波三折，气温下降、天然气短缺、风力减弱、核电中断多因素共振一度将欧洲电价推至历史新高，但随后在海上天然气供应增加以及交易所上调保证金的影响下，英国天然气期货价格在三天内大跌超过40%。
策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）逢低多配；商品中性，其中农产品仍可逢低多配；国债中性；
风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升；台海局势。
商品策略：欧洲能源危机一波三折 整体商品趋势仍未明朗
上周欧洲能源危机一波三折，气温下降、天然气短缺、风力减弱、核电中断多因素共振一度将欧洲电价推至历史新高，电价的持续走高触发了商品的减产事实，欧洲最大的铝冶炼厂——法国敦刻尔克铝业公司宣布，为应对电价飙升，公司约3%铝的产能已得到削减，并表示如果电价继续保持在极高水平，公司的产量可能需要进一步削减。罗马尼亚炼铝巨头阿尔勒斯拉蒂纳，黑山铝企Kombinat Aluminijuma Podgorica等企业也相继宣布了减产。但随后为了限制市场过度投机，12月22日交易所上调了天然气期货的保证金，同时海上邮轮运输供应的天然气有明显增长，上周15艘满载美国液化天然气的油轮在驶往西欧港口，比前一周增加约50%，并且还有较多原定其它目的地的天然气邮轮转向欧洲，英国天然气期货价格在三天内大跌超过40%，欧洲电价也相应回落，欧洲能源危机出现一定缓解。
近期国内稳增长政策仍在持续发力：财政部副部长12月16日透露，近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，将推动提前下达额度在明年一季度发行使用（月均5000亿元），叠加今年专项债发行但尚未投入使用的部分，预计明年一季度基建有望明显发力。并且据中原地产研究中心统计，近一个月来至少25个地方出台补贴购房政策，以期提振房地产市场。其中，政策主要集中在三、四线城市，以人才补贴、新市民落户购房补贴等为主。明年上半年基建投资或将发力，新能源相关投资长期仍将提振有色板块的需求。
分板块来看，和内需型工业品高度相关的国内地产、基建投资目前仍未见明显发力迹象，后续内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）仍需要等待“政策底”带动“经济底”的确认信号。原油目前面临境外疫情的冲击，若全球抗疫封锁政策进一步升级，原油价格面临一定调整风险。外需型工业品（铜、镍等）目前仍维持看好的观点，欧洲和国内政策鼓励新能源相关投资将有助于需求长期改善。农产品端目前看好逻辑相对顺畅，需要关注拉尼娜加剧下，洪涝灾害和干旱气候引发部分农产区减产的风险，原油、电力、农药、化肥涨价也将抬升农产品种植、运输成本中枢，此外工业领域通胀向消费领域传导也将利好农产品通胀上行。
策略（强弱排序）：农产品（大豆、豆粕等）逢低做多，工业品、贵金属中性。
风险：地缘政治风险；全球疫情风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升；台海局势。
宏观资产负债表：关注年末流动性情况，地产行业边际持续回暖
宏观市场：
【央行】12月20日-12月24日央行时隔逾两个月重启14天期逆回购操作，并连续五日开展7天和14天各100亿的组合操作，全周净投放500亿元。本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元；此外周三还有700亿元国库现金定存到期。预计临近跨年，央行将持续净投放状态。
【财政】12月20日-12月24日当周一级市场利率债共发行15只，总发行量为1507亿元，环比减少3072亿元。其中，记账式国债发行1100亿元，环比减少960亿元；政金债发行305亿元，环比减少325亿元；地方债发行102亿元，环比减少1787亿元。本周暂无国债无计划发行，地方债计划发行180亿元、环比小幅回升。二级市场方面，国债期货全线收涨，除一年期期品种外，国债各期限收益率均有所下降。
【金融】12月20日-12月24日当周资金利率整体呈现下行趋势。其中R001均值下行28BP至1.85%，R007均值下行16BP至2.20%；DR001均值下行29BP至1.78%，DR007均值下行20BP至1.98%。3M Shibor利率持续上行、3M存单发行利率震荡上行，国股银票1M、3M、1Y转贴现利率均先下后上且于12月3日下行至历史低位，其中1M、3M转贴现利率更是低至近0%。
【企业】12月20日-12月24日当周主要品种信用债一级市场共发行1876.1亿元，到期2347.2亿元，净供给减少471.15亿元，较前一个交易周（13日至17日）的458.52亿元有所减少。而二级市场主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交5535.12亿元，较前一周（13日至17日）5436.98亿元的成交增加了98.15亿元。同时当周银行间企业债收益率整体维持下行。当周等级利差走扩或持平，而期限利差呈现分化。
【居民】12月20日-12月24日当周全国重点城市一手成交面积同比-3.5%，环比+30.2%；其中一线城市环比+35.6%，二线城市环比+36%，三线城市环比+15.8%。百城新增供地面积216万平，整体库存与上周基本持平。其中一线城市新增土地供应28.49万平，均价3577元/平；二线城市新增土地供应31.98万平；三线城市新增土地供应183.96万平，均价2182元/平。当周央行与银保监会等机构通过通知与座谈会形式鼓励优质房企并购经营出现问题房企的优质项目，要求满足房企的合理融资需求，对风险企业不盲目抽断贷，边际提振地产市场，重塑信心。同时，三批次集中供地中热点城市成交情况相对二批次有所改善，表明房企流动性在实质上已经有所好转。
▌金融期货
国债期货：全周期债策略以做多和做平为主
市场回顾：
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.34%、2.55%、2.68%、2.85%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为48bp、27bp、14bp、51bp和30bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.44%、2.66%、2.84%、3.05%和3.09%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为65bp、42bp、24bp、61bp和39bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.88%、2.07%、3.78%、3.17%和3.13%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为125bp、105bp、-65bp、129bp和110bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.84%、1.94%、3.29%、2.42%和2.5%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为66bp、56bp、-79bp、58bp和47bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体扩大。
期债市场，TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为0.03%、0.13%和0.29%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.18元、-0.02元和0.08元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0962元、-0.1094元和-0.0736元,净基差多为负。
行情展望：
全周14天跨年资金利率大幅上行，公开市场上，央行全周净投放500亿；期债收涨，利率全面下行。全周债市消息层面平静，处于政策和数据真空期，我们倾向于认为，在坚持房住不炒的基调下，稳增长政策短期难超预期，未来社融的回升幅度大概率是温和的；而银行间市场的流动性属于跨年资金惯性紧张的情况，总体依然平稳，随着跨年后流动性转松，宽货币和紧信用格局下，利率仍下行为主，期债维持谨慎偏多的态度。从主要仓位表现来看，近期期债策略或以“做多”和“做平”为主。
套利方面，净基差反弹明显，前期推荐的正套策略逐渐获利，可平仓；跨品种价差在元旦前继续持有空头，主因跨年资金偏紧，且宽信用预期已有降温，且TS和TF的净持仓明显下行，短期内做平曲线（空短期多长期）的策略依然有效。
风险提示：流动性收紧；地产放松
股指期货：股指曲折上行，权重风格跑赢
近两周A股波动率放大，以Wind全A为例，12月1日至今，涨跌幅绝对值超过1%的有3个交易日，涨跌幅绝对值介于0.5%-1%的有7个交易日。从内外盘的表现看，国内股指表现明显弱于外盘，截至2021年12月24日，本月Wind全A涨幅为0.87%，美国三大股指表现明显较强，标普500指数涨幅接近3.5%且创收盘历史新高，道琼斯工业指数涨幅接近4.3%，纳斯达克指数表现稍弱涨幅不足1%。
三件事件打压国内市场风险偏好。中美关系趋紧扰动市场情绪，美国财政部以及商务部本周密集发布行政命令，制裁多家中企，还全面禁止自新疆进口产品（美国总统拜登目前已经签署相关法案）；Omicron疫情在全球快速蔓延，单日新增刷新历史新高，12月23日单日新增确诊人数超过100万人，刷新历史阶段高点，相关模型预测现实未来两个月，全球可能新增30亿确诊病例，1月中旬单日新增确诊病例可能超过3500万例，未来仍需提防疫情的爆发对于全球经济恢复的扰动；拜登政府1.75万亿刺激政策遭到反对，美联储明确紧缩政策，使得市场仍有担心全球市场波动，上述事件扰动市场风险偏好。
我们认为短期的情绪扰动不改国内股指的中长期走势，耐心等待。近期央行稳信用意愿较强。中国央行开展降准+定向降息操作。央行自12月7日起下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点；12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；12月20日下调 1年期LPR5BP。明年上半年国内经济仍面临着较大的下行压力，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，且上层强调要审慎出台具有紧缩效应的政策。目前我们正处在货币宽松窗口期，明年初国内经济呈现衰退特征，稳增长压力大，PPI温和回落，美联储尚未启动加息，上半年将是货币政策宽松的难得窗口期，货币政策易松难紧有利于权益资产。
上半年我们大概率将看到国内信用的边际回升。在国家政策的不断加持下，未来企业中长期贷款也将逐渐改善，国内股指收益与企业年度累计贷款同比也具有较大的相关性，后半程国内权益市场风险偏好料有所抬升，对于股指走势有所支撑。
美国对于科技板块打压短期施压科技板块，上证50指数表现强于中证500，但上半年利率低位背景下仍旧看好中证500指数获得超额收益。虽然12月上旬中证500指数明显跑输，但我们认为后期中证500指数涨幅仍将领跑。上半年的配置重点主要在中证500指数，下半年的配置重点主要在上证50指数，上半年A股大概率处于“弱衰退+信用企稳”的宏观情境，国内利率料仍在低位徘徊，利率低位对于偏成长风格的中证500指数具有较强支撑。下半年 A股大概率处于“经济弱复苏+信用边际改善回升”的宏观情境，利率或企稳回升，上证50指数表现或稍强。
风险：警惕高通胀对全球经济的负反馈；变异病毒扩散；美国货币政策超预期收紧；中国经济超预期失速下坠；中美、中印博弈加剧；台海和南海地缘博弈风险。
▌能源化工
原油：市场关注疫情发展及伊核谈判进展
上周圣诞前夕油价表现偏强，在原油基本面预期与现实均相对疲软的情况下，市场关注焦点在于奥密克戎疫情担忧的缓和以及伊核谈判的再度陷入僵局。从疫情的情况来看，欧美国家当中，目前英国疫情最为严重。疫情病例高增长之下、欧美各国重症和死亡数有所上升，但死亡率暂不太高。截至12月24日，除德国（-15%）新增病例MA7较一周前回落之外，法国（+12%）、美国（+35%）、西班牙（+36%）、意大利（+32%）、英国（+46%）等其他欧美主要国家新增疫情继续上行。英国新增疫情增至此前年内高点（7月下旬）的接近两倍。南非新增疫情（-25%）稍有缓解。在社交疏离政策方面，日本延长原定12月底结束的“入境封锁”政策；荷兰/葡萄牙/意大利升级疫情防控措施、减少群体活动、加强社交限制，法国/德国/英国则准备在圣诞节后讨论升级防控措施。相比之下，尽管美国疫情同样高增长、但政策最为“宽松”，并准备从年底开始取消对南非8国的入境管控。12月第四周，美国TSA航空安检人数（MA7）较前一周反弹10%、基本恢复到11月末水平；美国国内公路交通（指数）连续三周回升（一周+5.8%），德国（+3.7%）、法国（+4.7%）、意大利（+6.5%）均反弹，英国（-4.8%）回落。
另一方面，伊核谈判陷入僵局，美伊双方均不愿做出妥协，谈判将暂停，伊朗石油重返市场的时间预期将进一步推后，这对于明年全球石油供需平衡表以及中期油价来说偏利好，不过从近期来看，原油基本面依然相对疲软，一方面是中国买兴疲软，另一方面美国炼厂年底清库将会导致近期出口增加，近期美国出口到欧洲的船货明显增加，再者，欧洲炼厂受到天然气加氢成本高、西非成品油进口需求不佳等多方面影响，炼厂负荷下降。虽然当前全球原油与成品油库存绝对水平偏低，但市场已经提前交易明年一季度需求淡季下的累库预期。
策略：中性，行情走势偏震荡
风险：中东地缘政治风险
燃料油：油价有所反弹，天然气强势继续支撑低硫油市场
上周原油价格经历显著反弹，背后主要来自于市场对奥密克戎病毒担忧的减退。有最新研究结果显示奥密克戎病毒的住院率要小于德尔塔，且部分疫苗可以对新变异株产生有效的免疫作用，另外主要欧美国家并没有宣布大规模的交通管制措施，目前来看油品需求前景并没有受到决定性的冲击，前期带动油价下跌的悲观情绪有所消退。此外，近期利比亚石油供应也因为国内政治因素暂时下滑（降幅约30万桶/天），供需面的利好消息共同支撑了油价的回升。但需要注意的是，目前原油市场趋势仍然很不明朗，一方面关于新型病毒以及疫情的影响还没有最终定论，另一方面伊朗核谈判也在展开，对于伊朗未来产量的预期可能会随时改变。总之，目前影响原油市场的核心因素都难以给出确定性的判断，油价对消息面将较为敏感，短期建议保持谨慎。
从燃料油自身基本面的角度，近期整体表现较为平稳。高硫燃料油经历季节性需求下滑带来的市场形态转弱后开始逐步企稳，目前低位的裂解价差支撑了炼厂对直馏燃料油的进料需求，此外俄罗斯装置升级后的供应与出口下滑趋势有所显现，现有船期数据显示俄罗斯12月燃料油离港量环比与同比降幅分别达到55万吨与80万吨。当然，目前高硫燃料油市场仍难以显著走强，一个重要的压制因素在于天然气推动炼厂加氢成本高企，由此导致消化渣油的二次装置负荷受限，变相增加了高硫油的供应。与此同时，对于高硫燃料油利空的加氢成本因素对于低硫燃料油反而是一大利好，这也是当前低硫市场结构强于高硫的重要原因。除此之外，天然气强势对于低硫市场的支撑不仅体现在供应端，也体现在需求端。出于经济性的考虑，北亚与欧洲等地的部分发电厂增加对燃料油的采购（替代天然气），具有代表性的韩国、日本还有我国台湾地区在12月的燃料油进口量环比增长30万吨左右，未来一两个月甚至还有增长空间。当然，考虑到电厂长协以及基础设施瓶颈等因素，油气替代的绝对幅度不会太大，但对于低硫燃料油来说这种边际上的提振效应可能将持续到冬季结束。因此，预计“低硫强于高硫”的格局还将持续一到两个月。但未来随着冬季结束，天然气价格下滑后高低硫各自的利空与利多因素将逐渐消退，且二者消费的季节性又将再度逆转。因此我们预计冬季后外盘高低硫价差会有所回落，但需要注意欧佩克增产以及潜在伊朗制裁解除的节奏对于燃料油市场的影响（更加利空高硫燃料油）。
总体来看，我们认为在原油端短期趋势不明朗的环境下，对于FU、LU单边价格建议保持谨慎，以观望为主。而从燃料油自身市场角度来看，我们维持对冬季结束前低硫油基本面强于高硫的预期，外盘低硫裂差以及高低硫价差短期有望偏强运行，但考虑到低硫油国产量在逐步增加，预计内盘价格将弱于外盘， LU-FU价差在当前位置缺乏明显的上行驱动。最后，考虑到市场趋势未来的转向，我们认为可以在一季度找寻逢高空LU-FU的机会。
单边价格策略：中性，暂时观望为主
风险：无
LPG：外盘原油与LPG回升，但市场仍缺乏足够利好
从液化气自身的市场角度来看，近期LPG外盘价格有企稳反弹的迹象，一方面近期油价回升对PG价格存在提振，另一方面美国休斯顿航道出现了大雾的情况，大批出入境船期受到影响，部分原计划于2021年1月下半月到达北亚市场的船期或推迟至2月，根据目前的船期数据来看，美国1月份LPG离港量仅为263万吨，环比12月下降幅度达到191万吨（不过预计后面1月数据还会上修）。与此同时，中东整体供应已经充足，欧佩克逐步放松减产的计划将带动LPG供应稳步回升，沙特等国船货没有出现延期情况。
就国内市场而言，虽然进口成本的支撑边际走强，但国内基本面仍然缺乏利好。首先，在装置陆续回归的预期下供应压力或继续边际提升，珠海裕珑计划近期恢复，金澳科技检修预计下周结束，预计下周产量仍有望保持小幅增加的趋势。需求方面，下周冷空气将造成国内大面积降温，一定程度将利好燃烧气需求，但是除刚需之外，下游入市积极性不够强；在化工下游，低迷的利润（目前）依然对丙烷脱氢需求施加压力，虽然开工率暂时尚可，但国内装置的检修量近期存在提升预期。此外，疫情的反复也对汽油消费也存在一定利空，国内调油需求缺乏明显改善的动力，烷基化装置开工率依然维持在40%左右的水平。库存方面，根据隆众资讯数据，截至12月23日当周，华东LPG码头库存率为41.69，华南码头库存率则来到51.14，整体库存水平高于去年同期，尤其华南码头库存处在今年最高位，库存端将对国内价格形成一定压力。
总体来看，近期外盘原油与LPG价格反弹对PG盘面形成一定提振，但仓单压力仍然存在，且国内基本面边际转弱的背景下现货端开始承压，预计期价难以走出区间震荡走势，可以延续逢高空的思路。
策略：中性，逢高空PG主力合约
风险：原油价格反弹幅度超预期；PDH开工负荷超预期；烷基化装置开工负荷超预期；国内气温低于季节性均值；中东与北美出现断供事件
沥青：原油价格反弹，盘面情绪继续改善
逻辑：最新研究结果显示奥密克戎病毒的危害性相对可控，市场对疫情的担忧有所减退，在此基础上原油价格显著反弹，对于沥青市场的支撑加强。此外，近期国家逐步传递出稳增长的政策信号，明年基建投资以及道路需求存在边际改善的预期，对于沥青的市场前景是重要利好。加之当前沥青相对原油估值处在低位区间，盘面多头情绪明显升温。但考虑到目前现货市场仍然上行乏力，且原油端趋势并不明朗，盘面能否持续突破还有待观察，建议保持谨慎，继续关注原油端、沥青冬储以及国内财政政策的进展。
策略建议及分析：
建议：中性，暂时观望
风险：无
PTA：PTA工厂签订长约进度仍待跟进，流通货源有所收紧
上周五较本周五变化，TA2205收于4868元/吨，较前一周+166元/吨。现货方面，PTA4798元/吨，较上周+168元/吨，TA现货-05基差-70元/吨，较上周+2元/吨，PTA现货加工费659元/吨，较上周+48元/吨；PX861美元/吨，较上周+26美元/吨，PX加工费149美元/吨，较上周+21美元/吨。
PX供应方面，本周CCF的PX中国开工率68.6%（+0.1%），PX亚洲开工率71.4%（+0.1%）。前期低加工费背景下，韩国装置大部分降至8成附近运行，印度OMPL重启推迟，恒力475万吨PX，12月23日负荷下调15-20%，恢复时间待定。浙石化PX900万吨负荷仍在65%至70%，提负仍偏慢。浙石化未满负荷背景下，亚洲PX12-1月累库速率仍偏慢，PX加工费本周见底反弹。
PTA供应方面，本周CCF的PTA开工率78.8%（+15.9%），前期检修装置基本恢复，逸盛大化600万吨周初至上半周已恢复，逸盛新材料360万吨提负至9成，福建百宏250万吨已重启。然而本周PTA加工费仍偏高在接近700元/吨，基差亦偏强，恒力下年长约签订进度仍慢，若1月仍未顺利签订，或后续贸易商环节的流通量或有所收紧，导致PTA加工费及基差短期走强。
终端供需方面，江浙织机开工59%（+0%），加弹74%（+1%），内销清淡，外单稍好转，但总体订单量级仍一般。本周本周长丝库存小幅下降，FDY下滑而DTY继续累库，周三产销集中放量，下半周产销转弱，本周POY库存天数18.8天（-0.8）、FDY库存天数21.8天（-1.7）、DTY库存天数21天（-0）。聚酯整体开工率84.7%（+1%），直纺长丝开工率76.5%（+0.7%），仍然长丝目前现金流已打至亏损，后续再让利促销空间存疑。
涤短工厂开工率82%（+0.5%），涤短工厂权益库存天数3.7天（-0.3），库存水平再度回落，纯涤纱工厂在成品库存进一步去化的背景下继续增加对涤短备库意愿。瓶片工厂开工率76%（-0.8%），工厂库存仍在一周偏上附近低位，现货偏紧状况持续。
总体来看，PX加工费基本已左侧压缩到位，短期累库压力不大背景下再压缩空间有限。而PTA则在12月全检修兑现的背景下小幅去库预期，但目前700以上的PTA加工费基本透支，可再交易的空间不大。
策略：
单边：观望。PTA加工费短期偏高，PX加工费仍偏低。
跨期套利：跨期套利：观望。
关注及风险点：
原油价格大幅波动，PTA工厂长约签订进度，浙石化PX新装置提负进度，聚酯工厂减产力度
甲醇：外盘负荷回升，动力煤波动率仍在
上周截止周五，MA2205收于2609元/吨，较前一周-68元/吨。现货方面，太仓2674元/吨，较上周-81元/吨，太仓现货-05基差65元/吨，较上周-13元/吨；内蒙北线2100元/吨，较上周-120元/吨；鲁南2550元/吨，较上周-100元/吨。内地价格松动。
内地供应方面，继续回升，卓创甲醇开工率68.6%（+1.9%），西北开工率83.8%（+2.8%）。西北待发订单量20.2万吨（+2万吨），低价背景下出货有所好转。上半周甲醇走势偏弱，主要是由于神华外购煤价有所回落；然而周五再度走强，市场传闻2021年煤管票年底不能进入2022年，随后该条信息被证伪，动力煤波动率仍在，给予煤头甲醇剧烈摆动。
内地需求方面。传统下游加权开工率34.9%（+1.3%），有所反弹，甲醛18.8%（+0.1%），二甲醚15.9%（+1.5%），MTBE53.5%（+2.5%），醋酸负荷71.8%（+2.8%）。
预计12月24日到2022年1月9日沿海地区进口船货到港量66万吨，到港量级再度回升。外盘装置开工上升至阶段性高位，伊朗ZPC仍是一条线停车检修，伊朗kaveh230万吨、马油170万吨已恢复。
MTO需求方面，本周卓创MTO开工率73.8%（-0.3%）。宁波富德MTO 12.3至1月下旬检修。南京诚志二期MTO10月中至年底检修。
库存方面，本周卓创港口库存67.1万吨（-6.1万吨），江苏34.9万吨（-6.2万吨），浙江12.1万吨（-2万吨），华南20.1万吨（+2.1万吨）。进口船货卸港仍慢，少数库存未有进口船货卸货入库，去库幅度尚可。本周隆众西北工厂库存21.1万吨（+2.4万吨）。
动力煤波动率仍在，有一定不确定性。而甲醇自身平衡表展望，12月去库周期逐步结束，1月进入季节性累库阶段。
策略：
策略思考：（1）单边：谨慎看空。到港最低点已过。（2）跨品种套利：1月平衡表预判甲醇累库速率较PP慢，PP05-3MA05价差仍是逢高做缩。（3）跨期套利：观望。
关注及风险点：
原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，MTO企业检修及恢复的兑现情况
橡胶：替换市场低迷，胶价弱势震荡
上周胶价延续弱势震荡，价格重心小幅下移，总体跟随周边市场氛围波动，但因需求端的弱势，价格总体呈现略偏弱的状态。同时，泰国主产区原料价格的回落，带来橡胶成本端支撑下移，共同使得胶价承压。
国内交易所总库存截止12月24为228055吨（+6705），期货仓单量206590吨（+14360），盘面价格升水持续导致近期仓单及库存延续增加，国内主产区下周基本全面停割，后期仓单增量将放缓。截至12月19日，青岛保税区库存继续下降，主要因下游刚需拿货，而到港量始终偏少。因此，年底前看不到到港口累库拐点。
上周国内外现货价格重心下移。据卓创了解，国内现货市场价格重心下移，目前现货市场供需矛盾并不突出，周初盘面重心下调使得部分套利盘逢低建仓，市场成交气氛改善。但因低库存对价格底部形成有效支撑，因此随后盘面呈现技术性回调整理，价格重心震荡上移，但周均价重心较上周整体下调。上周美金胶价格重心下移，市场买盘在价格下跌时成交尚可。上周美金船货市场价格下跌，泰国合艾中心原料收购价格低位震荡，周内产区仍存少量降雨，而目前由于海运费用依旧高昂，物流运输不畅，且部分船期仍有延后，对船货到港仍存诸多不确定性，从而压制整体买盘情绪，因此周内美金船货市场多维持震荡运行为主。截至上周末，天然橡胶升水合成胶1400元/吨（-25），目前天然橡胶持续升水合成胶，关注下游需求替代的出现。
下游轮胎开工率方面，截止12月23日，全钢胎企业开工率63.86%（+0.86%），半钢胎企业开工率63.75%（-0.25%）。随着轮胎厂成品库存的回升以及国内淡季以及假期的来临，后期轮胎厂开工率或将面临逐步回落的势头，预计需求端呈现淡季特征。
观点：近期橡胶供需矛盾并不突出，短期的压力主要来自海外原料价格的回落带来的进口套利窗口的下移，胶价上方压力在逐步下行，限制它的上行空间，同时国内因疫情多地阶段性反复，疫情防控措施也使得近期国内的替换市场需求较为低迷，叠加当下的淡季特征，直接反映在国内轮胎厂成品库存压力的回升，这将限制后期的轮胎工厂原料采购意愿，利空胶价。但因国内港口船期问题尚未解决，港口库存的持续去化带来的下方支撑仍有效。因此，短期胶价维持震荡格局。
策略：中性
风险点：国内供应大幅增加，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。
聚烯烃：港口库存延续去库，预计后期到港量有所增加
期现价格情况：
12月17日，LLD和PP拉丝基准价分别为8700和8200元/吨，主力合约对应基差分别为102和-32。
从外盘价差来看，12月17日LLD和PP的远东CFR完税价格分别为9315元和8965元，进口利润分别为-615元和-765元。
第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9600元/吨和10600元/吨,较上周不变；PP方面,华东BOPP为10850元/吨 , 较上周下跌50元/吨。
第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为3150元/吨, HD-LLD价差600元/吨;共聚PP与PP拉丝的价差为250元/吨，PP共聚-PP拉丝价差较上周下跌50元/吨；另外周末LLD和拉丝PP的生产比例分别为43.30% 和32.57%。
周度供需和库存情况：
供给方面,12月17日 PE 和 PP 装置开工率分别为93.84%和90.47%。本周新增齐鲁石化新全密度装置、海国龙油全密度装置、上海金菲 HDPE 装置、华东某企业 HDPE 装置、茂名石化老 LDPE 装置等小修或中修，周内中国 PE 石化检修装置涉及年产能 312 万吨，虽然涉及检修产能环比增加，但多数石化装置检修时间不长，目前检修损失量在 4.01万吨，环比减少 0.29 万吨，目前周度检修损失量处于中高水平，国产供应量小幅增加。
需求端来看, PE下游开工方面,农膜50%(-2%) , 包装膜58%(+0%) ; PP下游开工方面,塑编51%(-2%) , BOPP56% (-6%) ,注塑56%(-2%)。原料采购方面，节前工厂适量采购备货原料库存一般维持在 3-9天的使用量。
▌有色金属
贵金属：滞胀风险继续增强 贵金属继续战略性多配
宏观面
上周虽然重要经济数据并不密集，不过可以发现，在此前一周美联储利率决议之后，虽然结果明显偏向鹰派，但是美债收益率以及美元均未呈现出明显的涨势。而随着欧洲地区电价飙涨所引发的部分原料端企业被迫停产的情况，也使得市场通胀预期再度走高。叠加原油价格的反弹，市场对于未来通胀居高不下的担忧愈发强烈。而倘若是由于成本端上抬所导致的通胀水平的走高实则很难通过货币政策的收紧而立刻得到抑制，反倒有可能引发滞胀的情况，加之当下新冠疫情的影响似乎又正有愈发严重之趋势，因此在这样的背景下，仍然建议关注贵金属的战略性多配机会。
基本面
上周（12月24日当周），黄金T+d合计成交量为69,772千克，较此前一周下降31.63%。白银T+d累计成交则为8,371,692千克，较此前一周下降32.02%。上周上期所黄金仓单为3,891千克，较此前一周下降1,263千克。白银仓单则是出现了3,077千克的上涨至2,256,425千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降233,729.70盎司至33,844,673.97盎司，而Comex白银库存则是出现了2,333,741.28盎司的上涨至356,455,474.01盎司。
在贵金属ETF方面，上周（12月24日当周）黄金SPDR ETF出现了4.94吨的下降至973.63吨，而白银SLV ETF持仓出现了10.73吨的上涨至16,723.76吨。不过就已知贵金属ETF持仓而言，目前总持仓仍处于相对高位。
上周沪深300指数较前一周下降0.55%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.40%。在光伏经理人方面，截止2021年12月20日（最新）数据，报172.09，较此前一期下降3.94%。
操作建议
黄金：谨慎看多
白银：谨慎看多
金银比：逢低做多
套利：多内盘 空外盘
风险点
央行货币政策态度导向改变
铜：欧洲能源问题推动有色价格整体上行
现货情况：
据SMM讯，12月24日当周SMM1#电解铜平均价运行于69,200元/吨至69,885元/吨之间，周度呈震荡走势。平水铜平均升贴水报价运行于升水20至升水260元/吨，周中呈下行走势。上周铜价先抑后扬，沪铜2202合约运行于最低68,380元/吨至最高70,200元/吨，周五夜盘收68,840元/吨。
观点：
宏观方面，美联储通胀数据大超预期，且耐用品订单保持高增，引发市场对通胀延续性的担忧。发达国家制造业PMI尽管仍位于荣枯线上方，但均出现回落迹象。目前欧洲能源问题发酵，市场担忧供应扰动加剧，锌铝为首品种上行，铜情绪上亦有拉动。国内将1年期LPR利率下调5个BP，5年期不动，跨周期力度调节较为温和，市场反馈有限，主要表明的是货币政策边际宽松的态度。商务部：受疫情多点散发、基数抬升等因素影响，11月份我国消费市场增速有所放缓，但仍然展现出较强韧性。总体看，我国消费市场稳中向好的趋势没有改变。
基本面来看，供应端，二连口岸的铜精矿运输逐步恢复；Las Bambas的运输干扰也出现转机，在被堵路31天后，于12月22日临时解除封锁并等待12月30日的会议。冶炼厂维持正常投料。据Mysteel统计，中国7个主流港口铜精矿库存81.3万吨，较上周减少3.4%。消费方面，上周精铜杆开工率67.08%，再度下滑1.55%，下游电力消费表现较差令铜杆的需求降温明显，且临近年末企业进入结算关账阶段，当前以回笼资金为主，控制发货量和账期对产量造成一定的影响。同时周尾盘面回升，接近70000元/吨的铜价令下游采购情绪再度受抑，不少铜杆企业库存明显增加，据悉当前已有企业选择通过减产控制库存增加带来的风险。同时面对持续萎靡的消费，企业已有元旦提前放假的计划，预计本周铜杆开工率将持续下滑。进口方面，LME0-3Back结构持续，进口比价不理想，进口窗口关闭。废铜方面，上周铜价反弹，带动精废价差走强，但仍处合理区间下方，废铜无替代优势。库存方面，12月24日社库8.31万，环比下降0.27万吨。SHFE周度去库3550吨至6656吨， LME周度累库125吨至89275万吨，低库存态势维持。
整体来看，欧洲能源问题推动有色价格整体上行，临近年末供需双弱，库存拐点尚未出现之前，铜价或将持续震荡偏强态势。
策略：
1. 单边：谨慎偏多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓
关注点：
1. 累库拐点 货币政策导向 能源危机风险
镍不锈钢：镍不锈钢库存继续下滑，短期维持反弹走势
镍品种：本周镍价延续反弹走势，前半周现货成交较好，现货供应偏紧，后半周因价格处于相对高位，且随着部分进口资源到货，现货紧张格局缓解，现货成交转弱，现货升水逐步回落。SMM数据，本周沪镍库存上升681吨至5763吨，LME镍库存下降2280吨至103848吨，上海保税区镍库存持平至8700吨，中国（含保税区）精炼镍库存上升155吨至19484吨，全球精炼镍显性库存下降2125吨至123332吨。
镍观点：镍当下供需偏强，全球精炼镍显性库存仍在持续下滑，沪镍仓单处于历史低谷，低库存提升镍价上涨弹性。近期受欧洲能源危机影响，有色板块强势运行，市场情绪回暖，短期镍价延续反弹走势。但镍中线预期供应压力偏大，2022年高冰镍与湿法产能投产速度可能加快，镍中线供需不太乐观。
镍策略：单边：谨慎偏多。短期镍仍处于去库阶段，随着市场情绪回暖，镍价或延续反弹，但中线预期不太乐观，不宜过度追高。
镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展。
304不锈钢品种：Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存下降4.37万吨至37.34万吨，降幅为10.48 %，其中冷热轧同步下降。本周不锈钢市场情绪回暖，期货价格持续小幅弹升，现货价格亦逐步反弹，现货市场成交有所改善。近期镍铁价格持续下行，已经跌穿国内镍铁厂成本线，镍铁厂出货意愿较弱。
不锈钢观点：当前不锈钢表现为供需两淡格局，不锈钢厂利润状况不佳，预计一月份可能会出现减产检修，但一月份消费端亦临近春节淡季，供需两弱之下，价格驱动力不足。当前不锈钢价格处于相对低位，镍铁与不锈钢厂利润状况较差，且期货仓单处于较低水平，随着外围市场情绪回暖，或迎来小幅反弹。
不锈钢策略：中性。短期外围情绪回暖，以反弹思路对待，但后市难言乐观。
不锈钢关注要点：不锈钢限电限产政策、不锈钢库存、不锈钢仓单。
锌铝：欧洲能源危机再度发酵 锌铝偏强震荡
锌：锌市场变动：截至12月24日当周，伦锌较此前一周增加4.02%至3,517.00美元/吨，沪锌主力较此前一周增加0.7%至24,320元/吨。LME锌升贴水(0-3)由此前一周的41.75美元/吨回落至36.75美元/吨。
锌矿市场：据Mysteel，济源锌精矿均价为18174元/金属吨，周环比涨幅1.83%；郴州锌精矿均价为17874元/金属吨，周环比涨幅1.86%；昆明锌精矿均价为18174元/金属吨，周环比涨幅1.83%；河池锌精矿均价为17974元/金属吨，周环比涨幅1.85%；西安锌精矿均价为 18374元/金属吨，周环比涨幅1.81%；陇南锌精矿均价为18274元/金属吨，周环比涨幅1.82%。华北地区锌精矿加工费4200-4300元/金属 吨，西北，西南地区锌精矿加工费3700-3800元/金属吨，华南地区锌精矿加工费4000~4100元/金属吨，华中地区锌精矿加工费3900~4000元/金属吨，东南地区锌精矿加工费4100元/金属吨。
锌锭库存变动：12月24日当周，根据SMM讯，国内锌锭库存11.18吨，较此前一周减少0.06万吨。保税区库存2万吨，较上周下降0.52万吨。LME锌库存较此前一周减少0.23万吨至20.32万吨。
下游消费：据当周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，59条 产线停产检修，整体开工率为77.82%；产能利用率为66.67%，较上 周上升0.11%；周产量为80.2万吨，较上周增加0.13万吨；钢厂库存量为51.42万吨，较上周增加0.11万吨。在47家彩涂生产企业中，18条产线停产检修，整体开工率为83.78%；产能利用率为65.08%，较上周 下降2.64%；周产量为18吨，较上周减少0.73万吨；钢厂库存量为 14.53万吨，较上周减少0.61万吨。
据Mysteel监测国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌115.31万吨周环比增0.83万吨；彩涂26.44万吨 周环比降0.5万吨。涂镀总库存141.75万吨周环比增0.33万吨。厂库方面：镀锌钢厂库存量为51.42万吨，较上周增加0.11万吨；彩涂钢厂库存量为14.53万吨，较上周减少0.61万吨。
综合观点：上周锌价偏强运行，主因欧洲能源危机再度爆发，使得市场对海外锌冶炼厂减停产担忧加重，沪锌受伦锌拉升影响偏强震荡。若欧洲电力供应紧张局势继续恶化，欧洲锌冶炼厂存在再度减停产的可能。国内方面，北方锌精矿供给短缺问题仍存且受西安封城影响。市场对疫情的担忧加重。陕西、广西地区延续限产状态，限产程度根据当地环保政策略有缓解。消费端，淡季叠加环保干扰，市场下游成交较差。价格方面，国内延续供需双弱的格局，需要重点关注欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况，若海外能源危机延续，对锌价将有所支撑，短期内单边上建议谨慎看多。
策略：单边：谨慎看多。
风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3.国内外疫情情况
铝：铝市场变动：截至12月24日当周，伦铝上升3.16%至2,820.00美元/吨，沪铝主力较此前一周增加2.36%至20,185元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由-14.25美元/吨上升至3.5美元/吨。
成本方面：据Mysteel，当周主流地区氧化铝价格下跌较少，近日成交较少，氧化铝需求无明显增加， 市场观望情绪仍浓厚。北方市场报价2800-2920元/吨，跌20元/吨；南方市场报价 达到2700-2880元/吨，跌45元/吨。从区域上看，山西氧化铝成交价格为2810- 2850元/吨，跌20元/吨；河南地区报价2800-2840元/吨，跌20元/吨；山东地区报 价2880-2920元/吨，跌20元/吨；广西地区2700-2740元/吨，跌30元/吨；贵州地 区2840-2880元/吨，跌60元/吨。库存变动：12月24日当周，铝锭社会库存环比减少4.6万吨至86.4万吨，LME铝库存96.42万吨，较上周减少1.54万吨。
综合观点:上周铝价重回20000元/吨关口，主因近期欧洲地区电力价格再度走高导致海外供应端出现减产且国内社库持续去库。国内基本面上，供应端暂无新减产产能，云南复产继续且内蒙部分企业有复产预期，但环保督察与冬奥会等因素给电解铝企业增加了减产风险。成本端方面，随着氧化铝价格回落至 2800 元/吨，以及预培阳极价格的下行，电解铝冶炼企业回归盈利状态。消费端，年末下游补库赶订单意愿较强，但是春节淡季即将到来，下游陆续放假停工，后期需求或将走弱。库存方面，当前国内社库去至90万吨以下，需关注假日对库存变动的干扰。价格方面，当前铝市场基本面相对平稳，需要重点关注欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况，若海外能源危机延续至1月，预计铝价短期内将维持强势。
策略：单边：谨慎看多。套利：中性。
风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3. 国内能耗双控政策
▌黑色建材
钢材：钢材消费持续偏弱，卷螺走势渐显分化
上周，五大材周消费量整体下滑，品种去库分化明显，螺纹去库领先，淡季现货刚需采购，价格震荡为主。至上周五夜盘收盘，螺纹主力2205合约收4422元/吨，较上周下跌76元/吨，跌幅1.69%。热卷主力2205合约收4529元/吨，较上周下跌160点，跌幅3.41%。现货方面，上海螺纹现货4870元/吨，较上周下跌30元/吨，上海热卷现货4950元/吨，较上周上涨10元/吨；基差方面，螺纹01合约318元/吨，较上周下跌了58元/吨，热卷01合约155元/吨，较上周上涨1元/吨；上周建材每日平均成交约15.3万吨，环比上周下跌2.5万吨。
供给方面：Mysteel调研五大钢材周度产量885.12万吨，周环比下降23.44万吨，其中螺纹产量264.96万吨，周环比下降8.46万吨，热卷产量289.02万吨，较上周下降9.24万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率67.87%，环比上周下降0.13%，同比去年下降17.68%；高炉炼铁产能利用率74.33%，环比增加0.05%，同比下降17.54%；钢厂盈利率82.25%，环比增加0.87%，同比下降8.66%；日均铁水产量199.01万吨，环比下降0.10万吨，同比下降45.53万吨；Mysteel调研163家钢厂高炉开工率45.99%，环比下降0.41%，产能利用率56.13%，环比下降1.29%，剔除淘汰产能的利用率为61.11%，较去年同期下降23.34%，钢厂盈利率73.62%，环比持平。上周各品种中，热卷、螺纹产量回调力度非常接近，冷轧是唯一保持增量的品种。
消费方面：上周钢联公布五大成材表观需求940.14万吨，周环比下降4.80%，其中螺纹表观需求298.56万吨，周环下降4.78%，热卷表观消费298.00万吨，周环比下降3.21%。近期钢材消费仍未见起色，偏弱运行。
库存方面：上周Mysteel调研全国五大成材库存加总1296.39万吨，周环比减少55.62万吨，其中螺纹库存519.54万吨，周环比减少34.20万吨，热卷库存310.04万吨，周环比减少8.98万吨。库存周环比去库稳定，总体已处于去年同期水平。
整体来看，临近年底12月份粗钢产量有望延续同比20%以上降幅，因此至12月底全国将顺利完成年度粗钢压减任务（即减3000万吨）。而从12月底至1月份，各个省份在完成压减的情况下，先后也会出现不同程度复产。从政策看，随着中央经济工作会议的正面表态，预计地产端的各项松绑政策会继续延续，建材消费中期展望由之前的悲观，转为中性偏乐观；但热卷利润高位承压，叠加贴水较小，加上1月份的长流程复产预期，依然向下承压。后期重点关注库存的去化情况以及原料端成本支撑情况。
策略：
单边：中性
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、疫情防控、极端天气情况等。
铁矿石：补库需求持续，港存高位回落
上周铁矿2205合约放量增仓上涨，收于713.5元/吨，环比涨37元/吨，涨幅5.47%。现货方面，日照港PB粉报820元/吨，环比涨70元/吨，超特粉505元/吨，环比上涨25元/吨。基差方面，PB粉对应05合约基差165点，周度环比走扩40点。普氏62%美金指数报125.05美金，环比涨6.8美金。上周铁矿石周均成交量为109.52万吨，环比下降10.4万吨。
供应方面，本期新口径全球发运总量3206.4万吨，周度环比增加319.5万吨，其中澳洲发运量环比增加144.3万吨至1903.7万吨；巴西发运量环比增加180.2万吨至673.6万吨；非主流发运629.1万吨，周度环比减少5万吨。周度供应回升至历史同期中高位水平，供给偏宽松。
需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率67.87%，环比上周下降0.13%，同比去年下降17.68%；高炉炼铁产能利用率74.33%，环比增加0.05%，同比下降17.54%；日均铁水产量199.01万吨，环比下降0.1万吨，同比下降45.53万吨。全国钢厂12月在基本完成粗钢压产后，复产不及预期，铁水需求依旧偏弱运行。
库存方面，本周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15512.6万吨，环比下降183.7万吨。上周45港疏港量298.22万吨，环比增12.09万吨，其中河北及华东地区疏港量环比明显增加。
整体来看，供给端外矿发运表现宽松，全国铁水产量持续维持超低水平，疏港量却回升至历史同期高位，铁矿港口库存开始高位回落，铁元素总量连续降库，钢厂冬储及春节前补库需求强于12月钢厂实际生产复产需求。由于近端的补库和远端的钢厂复产预期，且长流程钢厂即期利润依旧偏高，在补库需求放缓减少之前，预计铁矿石依旧偏强震荡。
策略：
单边：偏强震荡
套利：无
期现：无
期权：无
跨品种：无
关注及风险点：钢厂复产及利润变化情况，铁矿发运，疫情等。
双焦：多空博弈持续 关注成材表现
上周，期货焦炭2205合约收于3168.5元/吨，环比上涨117.5元/吨，涨幅3.85%。现货方面，日照、青岛港焦炭现货稳中偏强运行。现贸易现汇出库：准一级焦2800元/吨，上涨20元/吨。焦煤2205合约收于2327元/吨，上涨159元/吨，涨幅7.33%；现货方面，受到近期矿山事故影响，焦煤价格同步小幅上涨。
从供给端看：Mysteel调研230家独立焦企样本：剔除淘汰产能利用率为69.72%，日均产量51.12万吨，环比基本持平；全国247家钢厂样本焦炭产能利用率85.86%，日产45.38万吨，环比也基本持平。焦煤方面，受疫情影响，蒙煤通关量持续在100车左右的历史低位。临近年关，受15日山西孝义煤矿透水事故影响，各地煤矿安监环保有加严的态势，焦煤部分产量受到影响。
从消费端看：全国日均铁水产量维持在199吨的低位，高炉开工率45.99 %，环比上周下降0.9%，同比去年下降31.49%，尤其是河北唐山地区，受天气污染影响，开工率下降更为明显。随着目前全年压产的目标已完成，理论上12月底至1月份钢厂有局部复产的可能。尤其临近春节，有进一步补库的客观需求。叠加近期钢材消费的向好，对原料的远端消费有望建立良好预期。
从库存看：Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存78.54万吨，247家钢厂焦炭库存684.23万吨，合计库存减少23.21万吨。全国230家独立焦化焦煤库存1073.34万吨，可用天数15.79天，247家钢厂焦煤库存975.37万吨，可用天数16.16，合计库存增加61.21万吨。
综合来看，当前市场双焦供应基本平稳，但下游钢厂产量受限，供需关系基本与前两周保持一致。目前钢厂长流程利润高达600~700元/吨，叠加季节性和春节将至，短期钢厂适度补库，从而形成向上力量。补库利于焦炭稳价，且有望继续反弹，但仍需关注因为复产而成材价格回落带动的双焦价格回落风险。
策略：
焦炭方面：中性偏多
焦煤方面：中性偏多
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。
动力煤：煤价加速下跌 市场恐慌加剧
期货与现货价格：截止上周五收盘，受现货加速下跌的影响，动力煤期货主力合约2205收盘价为707.8元/吨，周跌幅4.43%，但因流动性不足以及期现基差过大，并未出现急剧下跌。现货方面：上周坑口与港口价格都加速下跌，受某大型企业外购大幅下降影响，截止到上周五，港口价格下跌至930元/吨附近，跌幅约100元/吨。
港口库存：截止到12月24日，北方四港铁路日均调入量为165万吨/天，相较于17日增加4万吨/天，近期铁路批车相对宽松。北方四港煤炭库存为1291万吨，较17日增加19万吨，其中秦皇岛港煤炭库存509万吨，较上周同期增加19万吨。曹妃甸煤炭库存为429万吨，相较上周同期增加5万吨。京唐港煤炭库存为172万吨，相较上周同期减少8万吨。黄骅港煤炭库存181万吨，相较上周同期增加3万吨。
电厂方面：截止到12月23日，沿海八省重点电厂电煤库存3484.4万吨，库存虽然环比前期有所减少，但依然处于历史高位。可用天数为16.3天，日耗为214.4万吨，当前电厂应对后期到来的寒潮拥有绝对的信心，且供煤量213.3万吨/天的相对高位。
海运费：近期无论是国内还是国际运价，都处于一个下跌的态势，尤其进入12月份之后，下跌有加剧倾向。截止12月24日，波罗的海干散货指数（BDI）报于2217点，相较于上周同期下跌162个点；海运煤炭运价指数（OCFI）报于806.85，环比下跌54.91个点，跌幅为6.37%。
观点与逻辑： 产地方面，进入12月份之后主产地受到环保与安检影响，产量开始有所下降。尤其是山西煤矿事故之后，主产地更是加大了对煤矿的安全检查与超产治理，但产量仍处于相对的高位，以鄂尔多斯为例，12月份的月均日产量266万吨，处于历史的绝对高位。近期煤矿产量有进一步下降的趋势，一方面是由于煤矿完成年度产量而导致的收缩，另一方面是近期下游采购放缓而导致煤矿以销定产。产地价格近期一直处于下降当中，尤其是某大型企业外购大幅降价后，矿方心态更加悲观；港口方面，近期港口贸易商受到某大型企业外购下降的影响，都在疯狂降价甩货，价格跌幅进一步扩大，下游电厂因库存较高，外加买涨不买跌的心态所使，还盘与报价差距甚大，成交甚少。当前港口贸易商表示，后期价格有进一步的下行空间，虽然近期降温使得日耗升高，但产地的产量相对较高，以及产地价格不断下跌情况下，港口价格难有支撑；进口煤方面，当前国内终端对1月份装期需求较高，但因货物资源偏紧，1月份装期价格坚挺。对于更远月的装期，国内终端则以观望为主。据海关总署数据，11月中国进口煤及褐煤3505.2万吨，环比增幅30.1％，同比增幅198.03％。其中，11月份中国进口动力煤（其它烟煤和其它煤）最多，占全部进口煤炭的42.1%；褐煤排第二位，占比32.6%；炼焦煤第三，占比22.1%；需求方面，当前受寒潮来袭影响，国内电厂日耗环比有所攀升，但同比依然为负。且后面面临春节以及奥运会等情况，日耗预计会有所下降，而且疫情也会带来突发的情况。综上所述，当前煤矿处于相对高位的产量，日耗同比为负，且受到政策压制的情况下，煤炭现货价格难见回涨，后期依然有较大的下行空间，但因期货流动性不足，且贴水较大，因此我们建议谨慎偏空。
策略：
单边：谨慎偏空
期权：无
关注及风险点：煤炭保供政策的退出，日耗消费强度大幅超预期，宏观经济政策影响，煤炭进出口政策影响等。
玻璃纯碱：玻璃现货产销一般 纯碱整体走势偏弱
玻璃方面，上周盘面主力合约震荡下行，收盘1751元/吨，较上周下跌72元/吨。现货端，本周浮法玻璃现货均价2120元/吨，环比下降39元/吨，降幅1.81%，同比降幅5.53%。本周玻璃企业开工率为88.51%，环比持平；产能利用率为89.08%，环比持平；国内玻璃企业库存为177.76万吨，涨幅3.27%，企业库存天数17.49天。华北市场整体走势趋弱，沙河市场成交较前期减弱，各企业政策不一，部分厂家针对运费执行优惠政策，部分厂家价格下调或加大返利，市场售价灵活，贸易商仍维持低库存操作。华中地区场内交投情绪较为一般，终端需求表现偏弱，整体出货持续增加。华东市场价格下行为主，整体产销减弱，部分厂家价格陆续下调。华南区域企业对后市信心不足，部分企业价格下调，产销一般。西南本周价格方面大致稳定，厂家出货情况由上周开始减弱。西北地区本周价格基本稳定，但是出货情况较差，西北本周疫情较重，货运车辆行程受限，出货量大大减少，厂家库存持续上涨。综合来看，随着淡季的到来，库存开始累积，给本就高库存的冬储带来一定的压力，后续紧密关注地产方面的信息。
纯碱方面，上周盘面持续震荡下行，收盘2293元/吨，较上周下跌59元/吨。现货端，华东地区轻质纯碱价格2400元/吨，重质纯碱主流市场价格3000元/吨。隆众资讯数据监测，本周纯碱整体开工率79.65%，上周82.54%，环比下调2.89%；本周纯碱产量56.68万吨，上周58.74万吨，减少2.06万吨，降幅3.51%；本周国内纯碱厂家总库存171.47万吨，上周160.89万吨，环比增加10.58万吨，涨幅6.58%。供给端，连云港碱厂全面停产，金大地二期、安徽红四方等装置停车，个别企业因设备故障装置有所减量。需求方面，下游需求表现不温不火，轻质纯碱下游用户坚持刚需拿货，用量较少，随用随采。综合来看，近期纯碱市场整体走势偏弱，库存仍保持增加趋势，供需博弈延续，建议观望为主。
策略：
纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况
玻璃方面，中性，关注下游补库及生产线的变动情况
风险：国内疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期
▌农产品
油脂油料:粕类加速上涨，油脂止跌反弹
市场分析及交易建议：
国际油籽市场：美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至12月16日的一周,美国净出口销售81.3万吨大豆，其中2021/22年度81.2万吨，2022/23年度0.1万吨。当周大豆出口装船185.5万吨，低于前一周的191.8万吨。迄今，2021/22年度（始于9月1日）美国大豆累计出口总量为4092.5万吨，低于上年度的5388.9万吨。巴西帕拉纳州农村经济所（DERAL）发布的12月份产量调查报告显示，2021/22年度巴西帕拉纳州大豆产量从早先预期的2100万吨下调至1860万吨，因为天气干旱，尤其是西部和西南部地区。MPOA数据显示2021年12月1—20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少13.18%，其中马来半岛减少14.01%，沙巴减少13.31%，沙捞越减少7.28%，马来东部减少11.8%。
国内粕类市场：供需方面，上周豆粕库存59万吨，环比增加7万吨；上周菜粕库存4.8万吨，环比增加1万吨。现货成交方面，华南豆粕现货基差m05+320，华南菜粕现货基差rm05+50。
国内油脂市场：供需方面，上周豆油库存98万吨，环比减少1万吨；上周菜油库存36万吨，环比持平；上周棕榈油库存62万吨，环比增加5万吨。现货成交方面，华南24度棕榈油现货基差p05+1350，华北一级豆油现货基差y05+800，华南四级菜油现货基差oi05+550。
市场交易驱动转向南美天气问题，目前天气预报显示12月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨偏少，体现出拉尼娜气候特点，如果后期干旱情况持续，则对未来南美大豆的生长形势产生不利影响，南美天气炒作将为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。当前东南亚棕榈油低库存，南美大豆天气炒作，加拿大菜籽大减产，三个因素使得国际油脂供需维持偏紧格局，市场机构数据显示12月马棕产量水平仍然偏低，促使整体油脂价格企稳反弹，预计短期油脂价格延续涨势。
策略：
粕类：单边谨慎看多
油脂：单边谨慎看多
风险：
粕类：人民币汇率大幅升值
油脂：海外疫情风险
玉米：新作压力带动近月基差回归
1、对于现货而言，东北产区新作上市压力凸显，带动当地现货价格持续弱势，并传导带动华北产区和北方港口现货价格走弱；
2、对于期货而言，近期受现货带动表现持续弱势，可以理解为新作压力带动之下近月基差回归，继而拖累远月期价。根据前期报告逻辑，短期等待新作压力释放，之后则需要重点留意国家相关政策特别是临储小麦拍卖政策，如果临储小麦继续停拍/拍卖底价上调，则需要转而留意新作上市压力释放后市场主动补库存带来的上涨。
玉米淀粉：负反馈过程反映至成本端
1、卓创资讯数据显示，本周行业开机率再度回升，带动行业库存大幅累积，导致现货价格继续下跌，盘面淀粉-玉米价差继续收窄；
2、分析市场可以看出，行业负反馈过程在前期反映供需端改善之后，近期转向成本端，特别是华北产区玉米收购价下滑这一层面，体现为盘面生产利润持续下滑，5月合约甚至已经出现亏损，在这种情况之下，我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间或受限。
鸡蛋：基差继续高位
1、由于短期缺乏备货需求，生产环节与流通环节库存累积，现货价格上涨乏力，上周以震荡运行为主，而期价先抑后扬，一周下来变动不大，基差继续高位运行；
2、考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，与2019年颇为相似，这意味着市场预期现货价格出现类似于2019年同期的持续下跌行情，或主要源于猪价看跌的预期，在一定程度上存在合理性，但对于蛋鸡养殖行业本身而言，今年蛋鸡饲料成本和在产蛋鸡存栏未必支持这一预期，近期蛋鸡淘汰量显著增加亦会对后期供需产生一些变数。
生猪：基差显著走强
1、生猪期现货价格延续前期走势继续下跌，临近周末出现小幅反弹，但期价下半周大幅反弹，表现明显强于现货，带动基差显著走强；
2、分析市场可以看出，近期期价反弹更多源于近月基差修复，考虑到明年4月之前供应压力依然存在，在近月合约进入交割月之后，期价继续反弹空间或受限，市场会逐步转向基于春节前供需博弈来预估春节后供需格局及其现货价格走势，在这种情况下，我们建议投资者重点关注接下来的养殖户出栏节奏和进口冷库出库节奏，因其影响春节前现货价格走势及其市场预期的变动。
交易建议：
玉米与淀粉：中期看多，短期维持中性，建议投资者暂以观望为宜。
鸡蛋：维持中性，建议投资者观望为宜。
生猪：转为中性，建议前期空单或者套保单可以考虑离场观望。
风险因素：
国家进口政策、新冠肺炎疫情和非洲猪瘟疫情。
▌量化期权
商品期货市场流动性：棕榈油增仓首位，铜减仓首位
品种流动性情况：2021-12-24，铜减仓22.38亿元，环比减少1.78%，位于当日全品种减仓排名首位。棕榈油增仓30.74亿元，环比增加6.03%，位于当日全品种增仓排名首位；豆油、铁矿石5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢、棉花5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、铁矿石、棕榈油分别成交810.15亿元、800.53亿元和684.18亿元（环比：-5.57%、9.58%、-6.96%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-12-24，油脂油料板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3136.39亿元、2634.65亿元和2202.21亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、软商品、农副产品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入
股指期货流动性情况：2021年12月24日，沪深300期货(IF)成交1109.39亿元，较上一交易日减少5.82%；持仓金额2881.83亿元，较上一交易日减少3.44%；成交持仓比为0.38。中证500期货(IC)成交1025.04亿元，较上一交易日增加16.52%；持仓金额3763.38亿元，较上一交易日增加0.95%；成交持仓比为0.27。上证50(IH)成交447.92亿元，较上一交易日减少8.84%；持仓金额1066.64亿元，较上一交易日减少6.42%；成交持仓比为0.42。
国债期货流动性情况：2021年12月24日，2年期债(TS)成交380.38亿元，较上一交易日减少13.91%；持仓金额954.71亿元，较上一交易日增加1.65%；成交持仓比为0.4。5年期债(TF)成交217.31亿元，较上一交易日减少14.04%；持仓金额910.3亿元，较上一交易日增加0.75%；成交持仓比为0.24。10年期债(T)成交546.65亿元，较上一交易日减少16.71%；持仓金额1781.21亿元，较上一交易日减少2.12%；成交持仓比为0.31。
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