点击上方蓝字
^&D:\temp\1640092147284.jpeg&^
关注中泰国际
中流砥柱
泰山可倚
扫描二维码
立即开户
公司近日宣布与其主要股东信义玻璃(868 HK；未评级)订立合营企业协议，成立52：48持股比例的子公司“信义晶硅”，共同在云南省曲靖市建厂生产多晶硅，初期年产能为6万吨，其后可分阶段扩建至20万吨。当地政府已经同意相关土地使用权及生产厂房建设，并授出所需的施工及生产许可。厂房建设工程于上述土地使用权及许可正式发出后60天内便可动工，预计施工期为两年。公司估计生产项目总投资额达到60亿元人民币(同下)，其中17亿元及16亿元分别由信义光能及信义玻璃出资承担，余下27亿元其后由信义晶硅寻求外部融资支付。
覆盖上中下游光伏产业，顺势而行的行业垂直整合
截至2021年6月底，公司持有102.1亿元港币(约84.2亿元人民币)，足以应付上述出资承担需求。公司参与光伏业务多年，拥有良好发展纪录，其第一条光伏玻璃生产线于2008年在广东省东莞市投产，自行建设的第一个大型地面集中式光伏电站于2014年在安徽省并网。信义光能扩展业务至多晶硅制造，属于顺势而行的行业垂直整合，覆盖上游(多晶硅)、中游(光伏玻璃)、下游(光伏发电) 光伏产业。公司选择将业务伸延至多晶硅行业，而不是光伏组件，可避免与光伏玻璃业务的现有客户竞争，保持业务增长。
可给予公司更多空间未来重组余下业务
除了上述，我们认为此次建议分拆可给予公司更多空间来重组余下业务，其中包括联营污水处理公司康达环保(6136 HK；未计级)。为确保稳定信用评级，以有助融资其直饮水及供水业务，公司目前拥有较少空间来重组这些余下业务。如果上述建议分拆成功，公司可透过增持并表等不同方式重组余下业务，却不会影响直饮水及供水业务融资。
多晶硅价格短期回调，光伏行业却长期受惠于“双碳”政策
由于短期供应紧张缓和，多晶硅价格自2021年10月高水平至今回落15.0%以上。主要晶硅生产商目前均有扩产计划，当下晶硅紧缺会否之后出现过剩值得关注。但从长远角度，中国“双碳”政策支持光伏行业发展。多晶硅行业可受惠于装机容量增加所带来的需求。公司新增晶硅业务，可理顺长远稳定发展。
维持目标价，上调评级至“买入”
待公司公布项目进一步详情，我们维持盈利预测及由贴现现金流(DCF)分析推算的18.00港元目标价，对应22.5倍2022年市盈率和31.2%上升空间。上周五股价波动，进一步扩大上升空间，我们因此将评级由“增持”上调至“买入”。
风险提示：(一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)玻璃价格大幅波动；(四)燃料成本急速上升。
^&D:\temp\1640092147690.png&^
^&D:\temp\1640092147956.png&^
^&D:\temp\1640092148331.png&^
^&D:\temp\1640092148690.png&^
^&D:\temp\1640092149035.png&^
^&D:\temp\1640092149596.png&^
^&D:\temp\1640092150112.png&^
重要
声明
台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。
本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。
报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。
此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。
本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证, 包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。
中泰国际证券有限公司
立即开户
流砥柱
泰山可倚
扫描二维码
立即开户
公司近日宣布与其主要股东信义玻璃(868 HK；未评级)订立合营企业协议，成立52：48持股比例的子公司“信义晶硅”，共同在云南省曲靖市建厂生产多晶硅，初期年产能为6万吨，其后可分阶段扩建至20万吨。当地政府已经同意相关土地使用权及生产厂房建设，并授出所需的施工及生产许可。厂房建设工程于上述土地使用权及许可正式发出后60天内便可动工，预计施工期为两年。公司估计生产项目总投资额达到60亿元人民币(同下)，其中17亿元及16亿元分别由信义光能及信义玻璃出资承担，余下27亿元其后由信义晶硅寻求外部融资支付。
覆盖上中下游光伏产业，顺势而行的行业垂直整合
截至2021年6月底，公司持有102.1亿元港币(约84.2亿元人民币)，足以应付上述出资承担需求。公司参与光伏业务多年，拥有良好发展纪录，其第一条光伏玻璃生产线于2008年在广东省东莞市投产，自行建设的第一个大型地面集中式光伏电站于2014年在安徽省并网。信义光能扩展业务至多晶硅制造，属于顺势而行的行业垂直整合，覆盖上游(多晶硅)、中游(光伏玻璃)、下游(光伏发电) 光伏产业。公司选择将业务伸延至多晶硅行业，而不是光伏组件，可避免与光伏玻璃业务的现有客户竞争，保持业务增长。
可给予公司更多空间未来重组余下业务
除了上述，我们认为此次建议分拆可给予公司更多空间来重组余下业务，其中包括联营污水处理公司康达环保(6136 HK；未计级)。为确保稳定信用评级，以有助融资其直饮水及供水业务，公司目前拥有较少空间来重组这些余下业务。如果上述建议分拆成功，公司可透过增持并表等不同方式重组余下业务，却不会影响直饮水及供水业务融资。
多晶硅价格短期回调，光伏行业却长期受惠于“双碳”政策
由于短期供应紧张缓和，多晶硅价格自2021年10月高水平至今回落15.0%以上。主要晶硅生产商目前均有扩产计划，当下晶硅紧缺会否之后出现过剩值得关注。但从长远角度，中国“双碳”政策支持光伏行业发展。多晶硅行业可受惠于装机容量增加所带来的需求。公司新增晶硅业务，可理顺长远稳定发展。
维持目标价，上调评级至“买入”
待公司公布项目进一步详情，我们维持盈利预测及由贴现现金流(DCF)分析推算的18.00港元目标价，对应22.5倍2022年市盈率和31.2%上升空间。上周五股价波动，进一步扩大上升空间，我们因此将评级由“增持”上调至“买入”。
风险提示：(一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)玻璃价格大幅波动；(四)燃料成本急速上升。
^&D:\temp\1640092150348.png&^
^&D:\temp\1640092150456.png&^
^&D:\temp\1640092150565.png&^
^&D:\temp\1640092150753.png&^
^&D:\temp\1640092150893.png&^
^&D:\temp\1640092151096.png&^
^&D:\temp\1640092151240.png&^
重要
声明
台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。
本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。
报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。
此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。
本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证, 包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。
中泰国际证券有限公司
立即开户
识别二维码
^&D:\temp\1640092151346.png&^
^&D:\temp\1640092151487.png&^
举报电话: 13816368049
