风向正好，这一弹性板块正在蓄力！

　　李东伟 白金投顾

　　执业证书编号：S1440612100016

　　短线狙击（股票池）产品制作人

　　8年证券从业经验，对市场的节奏与变化有较强的把控力。操作风格方面，以市场趋势为主，技术分析为辅，讲求顺势而为，追求思想与行动的知行合一，确定性与效率的统一。注重长期稳健的复利增长。

　　近期军工板块持续调整，市场对其分歧也在增大，临近年底，之后军工板块是否还有机会？应该如何看待其未来？今天我们就聊一聊军工板块！

　　首先，我们来看一下军工板块的历史表现和特征。

　　下图是自2005年以来国防军工板块与上证指数的周线叠加图，从下图中可以看出，军工板块历史表现活跃，在指数出现整体行情的过程中往往强于指数，弹性和爆发性强。

　　其次，从当前军工板块所面临的政策背景来看。

　　在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中，我国未来五年的发展路径得到清晰规划。关于国防部分，在十四五规划里有独立一章，其中提到“加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一”。国防在十四五规划中，占据重要地位。中央对加快国防和军队现代化建设作出战略部署，要求确保2027年实现建军百年奋斗目标，力争到2035年基本实现国防和军队现代化。

　　从全球来看，尽管2020年是受疫情冲击的一年，但全球军费总额升至19810亿美元，较2019年实际增长2.6%。从各国情况看，美国作为世界最大的军费开支国，2020年军费开支达到7780亿美元，比2019年增长4.4%，我国2020年的军费开支总额为2520亿美元，比2019年增长1.9%。在地缘政治问题持续升温，国际争端不断的背景下，美国对我国的科技封锁政策也不断加码，在高科技领域，尤其是军用品方面，寻求科技安全与独立自主的国产替代品越发成为刚性需求，国防预算的上行趋势料将保持。因此，无论是从国内还是国际角度来看，“十四五”时期的国防军工行业身处迅速发展的窗口期，具有较大确定性。

　　再者，从行业本身来看。军工板块历史上由于受透明度低、业绩持续性不足，以及定价权等因素的影响，主要作为炒作的题材出现，但目前行业状况变化明显。

　　中信建投军工分析师黎韬扬表示，当前 军工行业正站在供需拐点和成长起点上，“十四五”期间有望成为大行业。主要逻辑有以下几方面：一是需求侧国防预算上行趋势不变，2021年有望保持稳定较快增长；二是供给侧产能扩张伴随业绩快速释放，改革红利提升研究可视度；三是军工产业外溢效应日趋显着，成长股有望竞相迸发；四是中长期资金话语权逐渐提升，军工板块有望开启持续上涨征途。

　　再看估值，截至2021年12月15日，中证军工指数市盈率-TTM为73.75倍，历史分位点为55.12%，处于相对合理区间。

　　从业绩表现上看，在军工板块102家上市公司的三季报中，102家上市公司21年前三季度实现营业收入3893亿元，同比增长19.26%，归母净利润280.14亿元，同比增长22.38%，剔除中船防务等非经常性损益较大的标的后，军工企业归母净利润实现同比增长37.19%。2021Q3，军工板块102家上市公司实现营业收入1331.76亿元，环比下降9.82%，同比增长9.79%；实现归母净利润93.27亿元，环比下降18.27%，同比增长21.62%。业绩高速增长体现军工行业的高景气度。

　　因此从行业上看，军工板块的产业投资逻辑逐渐显现，除去基本面的强支撑以外，也有央企改革的因素，包括军品定价机制改革、科研院所改革、资产证券化、军民融合等方面，有助于企业经营效率的提高。另外，在机构和主流资金逐步介入军工板块以后，产业投资透明度将进一步提高，长期投资的逻辑将进一步显现。

　　最后，从股价表现上看。从下图可以看出，军工板块过去几年整体呈现震荡上行态势，股价摆脱了2015年来的下降趋势，向上空间打开，整体仍处于上升趋势中。

　　综上所述，军工行业具有强基本面支撑，整体处于上行阶段，供需与业绩确定性较强，估值相对合理，具有高景气度的特征。因此我们认为其仍是值得关注的方向。

　　资料来源：中信建投通达信，斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）、财联社、Wind、中信建投研究所。

　　重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。