【目录】
【非银 | 韩振国】保险资金运用适度松绑 新能源车险新规带来增量空间——方正非银行业周报第8期（20212120）
【医药 | 唐爱金】持续看好高端医疗设备进口替代加速，关注低估值中药企业激励改革提效（2021220）
【军工 | 鲍学博】12月第3周：美日拟增加国防防卫经费，美俄核裁军速度明显减缓（20211220）
【环保 | 王宁】“无废城市”建设工作推进；流域综合规划环评技术导则发布（20211220）
方正非银《保险资金运用适度松绑 新能源车险新规带来增量空间——方正非银行业周报第8期》
1、保险资金运用规则调整，投资自主性适度松绑
12月17日，中国银保监会发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》，允许保险资金投资非保险类金融机构实际控制的股权投资基金，取消投资单只基金的募集规模限制，为保险资金的灵活运用提供了适度自主性。主要体现在三个方面：1）鼓励保险机构自主投资标准化产品，限制非标投资；2）运用保险资金期限长、规模大、风险管理要求高的特点，有效服务实体经济；3）适度放松部分投资要求，增强保险公司资金运用的自主性。
2、新能源车险专属条款出炉，定价让利于消费者
12月14日，中国保险行业协会正式发布《新能源汽车商业保险专属条款（试行）》，填补了新能源车险规范的空白，此前备受关注的电池、自燃、充电等风险都被纳入到保险范围内。新能源车的基准保费将有小幅下降，但目前新能源车出险频率和赔付率都高于传统燃油汽车，新能源车赔付数据仍处于积累阶段，保险公司对新能源车险的定价较为被动，目前看来新业务面临的挑战较多而利润空间较小，但随着新能源汽车销量上升，业务空间值得关注。
3、保险业对外开放新举措发布，放宽外资机构准入条件
12月17日，中国银保监会近日印发了《关于明确保险中介市场对外开放有关措施的通知》。主要内容包括：大幅取消外资保险经纪公司的准入限制等；进一步降低外资保险中介机构的准入门槛，允许外国保险集团公司、境内外资保险集团公司投资设立的保险中介机构经营相关保险中介业务等。意味更多外资保险公司将进入市场，市场化竞争加大，国内保险公司将面临更多挑战。
4、理财产品流动性新规发布，保障投资者合法权益
12月17日，银保监会发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法》，要求理财公司建立健全理财产品流动性风险管理体系，确保投资运作稳健、净值计价公允，综合运用认购风险、赎回风险应对措施。对投资非活跃交易市场、并且需采用估值技术确定公允价值的资产，且投资比例超过50%以上的理财产品，要求定期定期开放周期不得低于90天。
投资建议：随着11月单月保费有回暖趋势，和保险资金运用范围扩大、自主性松绑，新能源车险新规出台等，有利于拓展保险公司业务范围和资金运用效率，建议关注估值处于低位的中国平安和具备财险业务优势的中国平安和具备财险业务优势的中国人保。
风险提示：市场剧烈波动，流动性收紧，保险公司业务复苏不及预期。
持续看好高端医疗设备进口替代加速，关注低估值中药企业激励改革提效
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本周医药生物板块收益率为-2.34%，板块相对沪深300收益率为-0.36%，在28个一级子行业指数中排名第23位，处于下游位置；其生物制品周涨幅最大（涨幅为+0.48%），相对沪深300收益率为+2.46%。涨幅最小的为医疗服务-7.43% （相对沪深300：-5.45%）
近一个月医药生物板块收益率为-3.04%，板块相对沪深300收益率为-4.46%，在28个一级子行业指数中排名第27位，处于末尾位置；医疗服务板块跌幅最大，一个月跌幅为9.29%（相对沪深300：-10.70%），涨幅最高的为中药+2.55% （相对沪深300：+1.13% ）
当前价值逐步回归的大背景下，生物医药板块中长期建议配置“技术创新+国际化”，短期市场风格偏向低估值的中小市值的专精特新成长股。建议重点配置以下投资主线：
（1）高端医疗器械受益进口替代加速和医疗新基建进程：迈瑞医疗（300760.SZ）国产医疗设备龙头；开立医疗（300633.SZ）内窥镜设备国产龙头加速进口替代。
（2）康复医疗设备受益于政策推动需求提升：翔宇医疗（688626）康复产品线最全，2022年业绩有望加速。伟思医疗(688580) 盆底及精神神经康复，康复产品线持续丰富。
（3）新冠疫情常态化防控，关注新冠药及新冠疫苗：前沿生物（688221）全新机理的新冠治疗药物在美国临床1期（跟辉瑞获批的新冠口服液类似靶点），国内临床I期桥接试验近日获批；国内艾可宁进入医保，有望加速放量；康泰生物（ 300601 ）关注13价肺炎疫苗2022年放量及新冠疫苗海外销售进展。
（4）科研创新推动科研服务持续高景气，建议关注超预期高速成长企业：诺禾致源（688315）基因检测科研服务全球领先龙头，企业受益于国内市场持续扩容和海外外包渗透率提升，公司未来3-5年收入复合增速有望达35%，测序服务规模效应突出，利润增速显著高于收入增速；洁特生物（688026）生物实验室耗材国产龙头，受益终端需求提升。
（5）多省市中药配方颗粒有望纳入医保、部分中药国有企业改革激励优化：中药配方颗粒试点于2021年11月1日结束，多省份将其纳入医保，建议关注中国中药（0570.HK），华润三九（000999）。
风险提示：政府集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；国际化进程不及预期。
12月第3周：美日拟增加国防防卫经费，美俄核裁军速度明显减缓
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1、美国国会议院通过“2022财年国防授权法案”，日本将修改“中期防卫力整备计划”
当地时间12月15日，美国国会参议院以压倒性结果通过“2022财年国防授权法案”。这项7680亿美元的“国防授权法案”，比拜登政府提出的国防开支多250亿美元，而且令美国的国防预算比去年增加约5%。
《日本经济新闻》12月16日报道，日本政府将在2022年末修改“中期防卫力整备计划”，首次将5年内的防卫经费增加至30万亿日元，比现有计划增加3万亿日元，目前正在调整中。
2、美俄核裁军速度明显减缓
根据美国公布的数据，截至2020年9月，美国有1389枚核弹头被部署在665件具有核能力的运载工具上，美国核能力总运载工具数为800件。根据俄罗斯外交部公布的数据，俄目前拥有742件具有核能力的运载工具，其中527件处于部署状态，在这些部署载具上总计搭载了1458枚核弹头。
近几年，美俄双方核裁军的动作非常有限，步伐明显减缓。从数量上看，美国最新公布的3750枚核弹头仅比2017年9月公布的数量少了72枚。此外，美国还在不遗余力地推进核武器现代化。
俄罗斯方面，鉴于苏联时期生产的核弹头许多已经接近设计寿命，俄罗斯近年来一直在进行核弹头的现代化改造。2020年底，俄总统普京表示现代化武器已占俄战略核力量的86%，预计将在2021年底达到88%。
我们看好军工板块未来表现，建议重点关注以下两条主线：
1）航空航天产业链：航发动力、中航沈飞、中航机电、中航电子、中航高科、中直股份、北摩高科、钢研高纳、西部超导、盟升电子；
2）国防信息化：高德红外、航天宏图、国睿科技、七一二、紫光国微、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子。
风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
无废城市建设工作推进；
流域综合规划环评技术导则发布
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《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》印发：
1）提出大力发展节能低碳建筑，全面推广绿色低碳建材，推动建筑材料循环利用；建立健全固体废物环境管理监管体系。
2）《方案》的工作目标为：推动 100 个左右地级及以上城市开展“无废城市”建设，到 2025 年，“无废城市”固体废物产生强度较快下降，综合利用水平显著提升，无害化处置能力有效保障，减污降碳协同增效作用充分发挥，基本实现固体废物管理信息“一张网”，“无废”理念得到广泛认同，固体废物治理体系和治理能力得到明显提升。
3）固废处置设施共建共享程度将提高。污水、垃圾、固体废物、危险废物、医废等处置设施将与监测监管设施协同共建，并由城市向建制镇和乡村延伸覆盖。
4）工业固体废物减量及再生利用进程将加快。要加快探索钢铁、有色、化工、建材等重点行业工业固体废物减量化路径，推动各种工业固废以合适的方式进行再生循环利用。
生态环境部印发《规划环境影响评价技术导则 流域综合规划》：
1）《导则》目的在于填补流域综合规划环评相关技术规范的空白；流域综合规划是以整个流域为单元进行的统一规划，是指导流域治理开发和保护管理的纲领性文件，具有整体性、综合性和全局性的特点。
2）《导则》主要包含三方面内容：一是加强流域和区域的衔接；二是统筹系统和要素的关系；三是兼顾流域整体和局部的关系。
3）《导则》将衔接区域“三线一单”成果，提出流域环境保护要求和细化重点区域生态环境管控要求的建议，对流域专业规划或专项规划、支流下层位规划和重大工程项目形成刚性约束和精准指导。坚持目标导向，明确了规划实施对流域生态环境的整体性、累积性影响和潜在生态风险的评价技术规定。强化“三水”统筹，从资源高效利用、生态安全维护、环境质量改善等方面科学设计针对性的评价指标体系。
风险提示：项目推进进度不及预期；政策落地进度不及预期；疫情反复风险。
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