研究｜发布首钢褔山资源(0639 HK)研究报告

　　研究: 发布首钢褔山资源(0639 HK)研究报告

　　民银证券有限公司研究部于2021年12月16日发布首钢褔山资源(“公司”)研究报告，建议“买入”评级，把目标价定于港币2.95元。

　　重点分析理据:

　　首钢褔山资源是中国中西部最具规模的综合焦煤企业之一。公司主要从事焦煤开采、原焦煤及精焦煤生产及销售业务。公司以山西为主要经营基地，拥有三个优质焦煤矿及三座洗煤厂。

　　我们认为其经营有几个突出之处：(i)在提高原焦煤加工成精焦煤比例的战略中，把产品结构提升；(ii)持续努力控制单位生产成本，从而争取更具有竞争力的成本结构，在经济不景时提供了缓冲，并在宏观利好的情况下提供了利润增加的机会；(iii)稳定的客户，因为5大客户在18-20财年占其收入的约70-80%，而其前两大客户（首钢集团和太原钢铁（集团））在同一时期贡献了其营业额的约 50-60%。

　　我们相信公司进行股份回购令股值增厚。公司于 2020年9月以每股2港元的价格完成了回购2.5亿股股份（占其当时已发行股本的4.7%）。我们认为该股份回购增强了市场对公司的信心，并提升其股东价值。我们估计这导致每股账面资产净值和每股收益分别增加约2%和4%。

　　由于其稳健的财务状况，公司在过去几年向股东派发的股息十分丰厚，其派息率于 18-20财年稳定在80-81%。根据我们估计保守的65%全年每股派息比率，该股的预期全年股息仍能达到港币25.3仙，现价股息收益率为可观的11.9%。

　　本行给予该股“买入”评级。受新型冠状病毒（COVID-19）疫情爆发及其他市场条件的影响，导致其20财年平均售价大幅下降，其20财年保持相对稳定的盈利能力，展示了此其坚韧的运营特性。由于中国经济稳健发展引发钢铁行业的需求以及焦煤供应短缺，令其平均销售价格具备反弹前景，我们预计该公司于21财年及22财年盈利有望同比反弹82%及1%至19.68亿港元和19.81亿港元。基于并不昂贵的基本和扣除现金的7.6倍和5.0倍21 财年预期市盈率，该水平与国内同业接近,本行给予该股“买入”评级，目标价为2.95港元。

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