第一上海丨【公司评论】Shopify（SHOP，未评级）：独立站的SaaS龙头，飞轮效应持续扩大

　　公司简介

　　Shopify是一家电商独立站模式的服务运营商，向商家提供网站搭建、订单管理、客户管理、营销推广、线上支付和物流管理等综合型的一站式服务。据eMarketer测算，2020年全年Shopify的GMV在美国电商零售市场市占率为8.6%，仅次于亚马逊（39.0%），成为美国市场排名第二的电商玩家。

　　Shopify目前有两块主营业务，分别为订阅服务和商户服务。公司的订阅服务分为Basic、Standard、Advanced以及Plus四种收费机制，月费在29-2,000美元以上不等。商户服务方面，公司向商家提供支付、金融和仓储等增值服务并收取佣金，包括接入Facebook和TikTok等热门应用提供营销和支付服务，以及提供超过7,000个功能插件的App Store来满足商家的针对性需求。

　　Q3收入同比增长46%，预计Q4收入将达到全年峰值

　　总收入为11.24亿美元，同比增长46%。其中，订阅服务收入为3.36亿美元，同比增长37%，主要由于更多商家选择入驻Shopify来设立独立站。月均订阅收入（商户数量乘以月均订阅费用）为9,880万美元，同比增长33%。其中，Plus订阅计划所产生的收入为2,720万美元，占总MRR的28%（去年同期占比25%），说明订阅商户已向更头部的商家及品牌集中。

　　商户服务收入同比增长51%至7.88亿美元，主要由GMV的增长驱动。GMV为418亿美元，同比增长35%，其中包含205亿美元的GPV，占GMV的49%。

　　毛利润为6.09亿美元，同比增长50%。运营亏损为-410万美元，去年同期运营利润为506万美元。净利润为11.48亿美元，去年同期为1.91亿美元，主要由于公司在本季度计入了相关股权投资所产生的13.41亿美元未实现收益。经调整净利润为1.03亿美元，同比下降27%。

　　预计2021年增速同比放缓，但平台+独立站模式共赢的确定性加强

　　公司预计2021年增速较2020年的高基数将有所回落，但全年仍将保持高速增长。预计商户服务收入将由现有商家的GMV增长、新增商家数量和提升增值服务的使用率所驱动。2021年第四季度，公司预计总收入将达到全年峰值，由于四季度从传统上来说是购物高峰期，因此预计GMV增长仍将大幅领先于整体市场。

　　公司预计2021年全年经调整运营利润将高于2020年。同时，公司将持续加大对现有业务的投入，并计划雇佣更多工程师等人才，进一步巩固一体化电商服务运营商的护城河，因此预计四季度的运营成本将同比小幅增加。

　　风险

　　1）电商大盘增速放缓、2）宏观经济复苏不及预期、3）来自平台模式的竞争加剧。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测