招财日报2021.12.16｜美联储维持利率不变，并决定加快减少购买资产的步伐

　　宏观及行业

　　市场回顾。恒指昨日收跌0.91%至23,421点，国指/科指收跌0.9%/1.5%至8,343点/5,795点，大市成交额1,277.4亿元。板块方面，美国商务部将20余家中企列入《实体清单》而导致中美关系再度紧张，生物技术板块受潜在负面消息影响集体下跌，药明生物(2268 HK)/药明康德(2359 HK)/荣昌生物(9995 HK)/昭衍新药(6127 HK)/金斯瑞生物(1548 HK)各跌19.2%/19.1%/17.3%/16.3%/11.2%；电力股走强，华电国际(1071 HK)/大唐发电(991 HK)/华能国际(902 HK)/华润电力(836 HK)/中国电力(2380 HK)分别上涨8.9%/7.0%/5.4%/4.8%/2.5%；家电股表现不佳，创维(751 HK)/JS环球(1691 HK)/海信家电 (921 HK)/海尔智家(6690 HK)收跌6.2%/6.0%/3.6%/2.3%。

　　美国联储局昨夜公布议息结果，维持利率不变，并决定加快减少购买资产的步伐，由11月及12月之每月减少买债150亿美元，到1月减少300亿美元，并预期会维持此步伐，到明年3月中停止购买资产。利率方面，利率点阵图显示，联储局官员预计2022年将加息3次，上次于9月份之预期为仅加0-1次。由于近一个月联储局主席鲍威尔及其他成员已就加快退市给予市场充份预期，相信上述决定对市场影响不大。对中港股市而言，正如我们于<2022年策略报告>中指出，2014-2015 年的经验显示，美联储逐步退出宽松政策，只要是事前向市场充份沟通，对中港股市的影响不大，反而人民银行放宽货币政策对中港股市的影响更直接、更明显。预期人行继今年两次降准后，明年将温和放宽政策，料对中港股市构成支持。

　　2022年行业展望策略: 房地产板块、工程机械/商用车板块

　　房地产板块 – 政策面、基本面逐渐改善；过渡期仍需靠董事长。纵观2021 年，房地产政策一直保持连贯和坚决，强调“三稳”- 稳地价，稳房价，稳预期以及房住不炒等中心思想。从年初的银行贷款双集中、22 城集中供地等政策到10 月宣布的房产税试点（图144），我们可以清晰的看到中央对地方财政收入依赖、金融行业地产敞口等各方面去地产化的决心。我们预计未来房地产政策将与平稳发展的整体基调保持一致并逐渐趋于稳定。

　　对于房地产的未来，我们认为有四点：1) 一些房企会断臂求生，失去增长。这个从2021 年下半年大部分民企停止拿地已经可以看到。整个行业的销售面积在2022 年预计会同比微跌2%。2）长期主义者会跑赢。比如有自己拿地节奏的公司（龙湖、中化），已经在2021 年下半年行业冰封的时候逆周期拿地。3）中央会更加坚定去地产化，以防止风险的再次出现。房地产税的出台我们认为会加快。4）市场将在明年第一季度开始回暖，因第一季度流动性更加充裕（第一季度家庭贷款占全年比率平均大于32%）。

　　工程机械、商用车板块 – 基建投资潜在回暖，看好板块龙头见底回升机会需求。工程机械和重卡在2021 年一季度需求强劲，然而二季度开始动力放缓，因此我们于5 月份将行业评级下调至大市同步。进入三季度，由于 (1) 限电，(2) 钢材价格和海运费持续上涨， (3) 恒大事件对房地产行业所带来的负面冲击，(4) 专项债发行进度缓慢导致基建投资疲弱等多重负面因素集中爆发，导致工程机械和重卡需求大幅下跌。我们在三季度重新上调行业评级至优于大市，主要由于政策转向稳增长。展望2022 年，我们预计近月新发行的地方债将于明年初形成实物工作量，加上预计明年将新增3.5 万亿人民币的专项债指标，我们认为这将足以拉动明年初工程机械和重卡的新增需求量。另一方面，钢材价格回落有助舒缓毛利率端压力。我们认为在市场预期偏低的基础上，明年板块将随着上述利好因素而见底回升。