权力出击 | 企业期货期权应用知多少？答题小测来啦

　　题1

　　7月中旬，某铜进口贸易商与一家需要采购铜材的铜杆厂经过协商，同意以低于9月铜期货价格100元/吨的价格，作为双方现货交易的最终成交价

　　格。并由铜杆厂点定9月铜期货合约的盘面价格作为现货计价基准。签订基差贸易合同后，铜杆厂为规避风险，考虑买入上海期货交易所执行价位57500元/吨的平值9月铜看涨期权，支付权利金100元/吨。如果9月铜期货合约盘中价格一度跌至55700元/吨，铜杆厂以55700元/吨的期货价格为计价基准进行交易，此时铜杆厂买入的看涨期权也已跌至几乎为0，则铜杆厂实际采购价为（）元/吨。

　　A 、57000

　　B 、56000

　　C 、55600

　　D 、55700

　　【参考答案：D】

　　铜杆厂以当时55700元/吨的期货价格为计价基准，减去100元/吨的升贴水即55600元/吨为双方现货交易的最终成交价格。铜杆厂平仓后，实际付出的采购价为55600（现货最终成交价）+100（支付的权利金）=55700（元/吨）。

　　某铝贸易商希望运用期权工具对点价策略进行保护，是基于以下期权工具的哪个优点考虑的（）

　　A 、在规避价格波动风险的同时也规避掉了价格向有利自身方向发展的获利机会

　　B、既能保住点价获益的机会，又能规避价格不利时的风险

　　C、交易策略灵活多样

　　D、买入期权需要缴纳不菲的权利金，卖出期权在期货价格大幅波动的情况下的保值效果有限

　　【参考答案：BC】

　　运用期权工具对点价策略进行保护的优点包括:①采用期权套期保值的策略灵活多样；②用期权做套期保值的结果可以两头兼顾，既能保住点价获益的机会，又能规避价格不利时的风险。A项，期货合约套期保值只能顾一头，即在规避价格波动风险的同时也把价格向有利于自身方向发展的获利机会也规避掉了，但用期权做套期保值可以两头兼顾;D项，买入期权需要缴纳不菲的权利金是运用期权为点价策略进行保护时一个较大的成本支出。

　　基差买方的点价保护策略主要分为( )

　　A、保护性点价策略

　　B、平衡性点价策略

　　C、抵补性点价策略

　　D、非平衡型点价策略

　　【参考答案：AC】

　　基差买方的点价保护策略主要分为两种:①保护性点价策略，指通过买入与现货数量相等的看涨期权或看跌期权，为需要点价的现货部位进行套期保值，以便有效规避价格波动风险;②抵补性点价策略，指通过卖出与现货数量相等的看涨期权或看跌期权，为需要点价的现货部位进行套期保值。

　　抵补性点价策略的缺点有()

　　A、获利的空间有限

　　B、风险和损失理论上是无限的

　　C、卖出期权不能对点价进行完全性保护

　　D、需要的期货资金多一些

　　【参考答案：ABCD】

　　抵补性点价策略的缺点：获利的空间有限，也就是权利金，但存在期权做错方向时损失会不断扩大的风险，最大的风险和损失理论上是无限的。不过，有点价托底，对卖出期权的损失风险能够规避，只是卖出期权不能对点价进行完全性保护；再就是卖出期权需要交纳保证金。因此，采用抵补性点价策略需要的期货资金要多一些，并要做好追加保证金的后续准备。

　　某企业利用铜期货进行买入套期保值，能够实现净盈利的情形是( )。

　　(不计手续费等费用)

　　A、基差从400元/吨变为550元/吨

　　B、基差从-400元／吨变为-200元/吨

　　C、基差从-200元/吨变为200元／吨

　　D、基差从-200元／吨变为-450元／吨

　　参考答案：

　　D

　　进行买入套期保值时，基差走弱时有净盈利。

　　本题只有D项基差走弱，能实现净盈利。

　　题6

　　· 假设某期货公司风险管理子公司为其客户设计了一款场外期权产品，产品条款如下表所示。

　　某场外期权产品基本条款

　　(1)假如合约到期时铜期货价格上涨到70000元/吨，那么金融机构亏损约( )亿元。

　　A、1.15

　　B、1.385

　　C、1.5

　　D、3.5

　　【解析】如果合约到期时铜期货价格上涨到70000元/吨，那么风险管理子公司支付给这家线缆企业的现金额度=合约规模x(结算价格一基准价格)=5000x(70000-40000)=150000000(元)，扣除最初获得的1150万元现金收人，金融机构亏损约为1.385 亿元。

　　(2)用敏感性分析的方法，则该期权的Delta是()元。

　　A、3525

　　B、2025.5

　　C、2525.5

　　D、3500

　　【解析】由于风险管理子公司当前的风险暴露就是价值1150万元的期权合约，主要的风险因子是铜期货价格、铜期货价格的波动率和金融机构的投融资利率等。

　　根据 Black-Scholes 期权定价公式，用敏感性分析的方法，可以得出期权的Delta，即:Delta=5000x0.5051=2525.5(元)。

　　即铜期货价格在当前的水平上涨了1元，合约的价值将会提高约2525.5元，相当于金融机构的或有债务提高了2525.5元。

　　· 假如市场上存在以下在2021年12月28日到期的铜期权，如表所示。

　　2021年12月28日到期的铜期权

　　某期货公司风险管理子公司通过场外期权合约而获得的Delta是-2525.5元，现在根据该公司场外期权业务的相关政策，从事场外期权业务，需要将期权的 Delta 进行对冲。

　　(3)如果选择C@40000 这个行权价进行对冲，买人数量应为()手。

　　A、5592

　　B、4356

　　C、4903

　　D、3550

　　【解析】如果选择C@40000这个行权价进行对冲，则期权的Delta等于0.5151，而金融机构通过场外期权合约而获得的Delta则是-2525.5元，所以金融机构需要买入正Delta的场内期权来使得场内场外期权组合的Delta趋近于0。

　　则买入数量=2525.5÷0.5151~4903(手)。

　　(4)上题中的对冲方案也存在不足之处，则下列方案中最可行的是()

　　A、C@40000合约对冲2200元Delta、C@41000合约对冲325.5元Delta

　　B、C@40000合约对冲1200元Delta、C@39000合约对冲700元 Delta、C@41000合约对冲625.5元

　　C、C@39000合约对冲2525.5元Delta

　　D、C@40000合约对冲1000元Delta、C@39000合约对冲500元Delta、C@41000 合约对冲825.5元

　　【解析】针对上题对冲方案存在的不足之处，例如所需建立的期权头寸过大，在交易时可能无法获得理想的建仓价格，这时，该期货公司风险管理子公司可能需要再将一部分Delta分配到其他的期权中。

　　D项，没有将期权的Delta全部对冲。

　　因此B项方案最可行。

　　参考答案：(1)B (2)C (3)C (4)B

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