“春季攻势”提前布局，三点理由——让我们期待大消费崛起

　　时值岁末，各大机构都在布局明年，希望踩中“春季攻势”的脉搏。

　　多家投资、研究机构在展望明年时，预判2022年的行业配置从周期向消费，从高估值进攻向低估值防御。

　　回望2020年到2021年，市场风格极致变化，很多人经历了投资信仰的重塑，大消费沉寂，新能源、周期接替出现行情；

　　2021年到2022年，市场风格将如何演化，如果大消费要“崛起”，这次还会是“吃药喝酒”行情吗？

　　2021年消费缘何下跌？

　　从市场面来看，2021年前11个月，中信一级30个行业中，消费者服务、农林牧渔、食品饮料、商贸零售、轻工制造、纺织服装等大消费板块涨跌幅均排名靠后。

　　数据来自wind，过往业绩不代表未来。市场有风险，投资需谨慎。

　　消费板块市场表现疲弱的背后是基本面的疲软。数据显示，2021年前三季度社会消费品零售总额两年平均增速4%，各月两年平均增速基本在3%—5%区间波动，低于疫情前8%—10%的增长水平。消费总体数据不佳，散点疫情频发对居民消费的释放存在明显压制，同时宏观数据也偏弱。

　　此外，受社区团购等新渠道对调味品、休闲食品、日化等品类的销售产生了较为明显的冲击；叠加公司层面整体盈利增速下滑，2021年消费板块基本面整体承压。

　　总体而言，消费大部分行业，在经历过去几年的估值持续抬升后，2021年由于基本面受各种因素影响增长放缓，伴随市场环境变化，估值有所回归。

　　大消费或强势归来

　　消费是中国经济增长不可缺少的驱动因素，阶段性的景气波动并不会改变长期持续增长的驱动，消费产业的长期逻辑不变，须坚守消费配置，分享“中国成长”。

　　消费产业2022年投资框架

　　多家研究机构认为，2022年消费产业在弱复苏的大背景下，可重点把握两大主线机会：

　　一是长期逻辑下的优秀龙头企业受市场环境或阶段性因素影响下跌带来的低估机会；

　　一是疫情好转预期下具有明确边际修复逻辑的板块和公司。

　　重点关注：食品饮料

　　从估值来看，在当下时点看，众多公司估值已经回调至疫情前的水平，当下估值的合理性需综合考虑未来行业发展趋势的变化及公司自身优势。

　　从企业经营看，成本上涨推动行业进入提价周期。其中调味品、啤酒、零食等行业的多个公司已经宣布对产品进行提价或者缩减促销费用以进行应对，此外较多企业存在较高提价预期。

　　考虑到提价效应、基数效应、渠道库存、需求恢复等众多因素，预计2022年食品板块基本面整体呈现改善趋势。

　　重点关注：周期反转下的拐点机会

　　猪价有望在2022年迎来反转，当前成本控制能力强、成长性好的企业具有较好的投资者价值。

　　嘉实基金准备在12月13日发行嘉实内需精选基金（014074.OF），由嘉实基金大消费研究总监吴越拟任基金经理，布局明年必选消费的投资机会。看好大消费的投资者不要错过~

　　风险提示：

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