美联储“变脸”在即 经济学家发出预警

　　外媒调查显示，美联储将在明年第三季度加息，比一个月前的预期要早。大多数受访的经济学家表示，风险在于可能更早加息。这次加息预期从第四季度提早至第三季度，是受持续走高的通胀所推动，目前经济学家的观点几乎与市场定价的一致。

　　经济学家预计美联储明年三季度首次加息

　　不过，随着全球新冠病例的增加以及奥密克戎变异株的出现，某些国家或地区重新采取限制措施，暗示疫情尚未结束。但尽管如此，

　　12月3日至8日的调查结果显示，经济学家预测美联储将在2022年第三季度加息25个基点至0.25-0.50%，然后再加息三次，分别是在明年第四季度、2023年第一和第二季度。预计到2023年底，联邦基金利率将达到1.25-1.50%。

　　ING首席国际经济学家James Knightley表示，在我们的预计中，美联储明年会在9月和12月加息，但如果科学证据表明我们没有进入更黑暗的疫情阶段，加息三次的可能性要大得多。

　　此前，美联储主席鲍威尔表示，美联储将在12月讨论是否比预期提前几个月结束每月1200亿美元的债券购买计划，此前预计是在2022年中期结束。这也为预期加息时间提早至明年第三季度提供了支持。

　　就购债计划的结束时间而言，超过60%的受访者（35人中有22人）预计购债计划将在3月结束。超过80%的受访者（36人中有30人）认为，本周期内首次加息时间的风险在于，加息可能会更早。

　　美银的经济学家Ethan Harris表示，该行预计美联储6月份会进行首次加息，但有可能最早会在3月份发生。两种情景发生的可能性很接近，但我们希望等待看到更多数据，包括奥密克戎变异株对经济的影响。

　　不过，经济学家们对明年美国经济面临的最大下行风险存在分歧，36名受访者中有18人认为是新的变异病毒，15人认为是高通胀。

　　受访者预计，美联储的关键通胀指标——PCE将在本季度和下一季度维持在4%以上，这将是2%目标水平的2倍，然后在2022年下半年与经济增速一起放缓。这一预测与上月预期基本一致，凸显出持续的价格压力仍是美联储和其他多数主要央行面临的挑战。高盛经济学家Joseph Briggs表示：

　　“对旅行等对疫情敏感的服务需求减少，可能会在短期内产生通货紧缩的影响，但之前的疫情高峰表明，这种压力将是暂时的，会随着需求的复苏而逆转。相比之下，因奥密克戎变异株造成的供应链进一步中断，或劳动力供应恢复的进一步延迟，可能会产生更持久的通胀影响。”

　　美联储“改口” 奥密克戎对美影响不可小觑

　　尽管在过去几个月中，美国通胀水平持续上升，但一直以来，美联储始终坚称通胀的上行仅是“暂时性”的。不过，日前在参加美国国会参议院以及众议院的听证会时，鲍威尔突然“改口”称，通胀持续的风险已经上升，不能再用“暂时性”这个词来描述物价的上涨，并且将利用各种手段确保高通胀不会再加重。

　　鲍威尔这一态度的转变，被市场解读为美联储货币政策将以更快速度转“鹰”——以更快的速度完成缩减购债以及在更早的时间开始加息。鲍威尔认为，鉴于美国通胀风险的高企，讨论美联储是否应当以更快的速度完成缩减购债将是“合适的”。这一表态也意味着在12月的货币政策会议上，市场大概率将等来美联储针对缩减购债提出进一步的指引。

　　近期，多位美联储官员都表达出以更快速度缩减购债的态度倾向。旧金山联储行长戴利表示，美联储可能需要比预期更快地缩减资产购买，并且可能需要开始制定一个计划来考虑提高利率。而克利夫兰联储行长梅斯特则表示，对以更快的速度缩减美联储资产购买规模“持非常开放的态度”，以便在明年必要时加息几次。

　　然而，值得注意的是，奥密克戎变异毒株在美国的传播或将加剧当前美国劳动力市场供给不足的问题，限制美国经济活动的复苏，进而影响美联储货币政策的调整。美联储12月最新公布的经济褐皮书显示，各地区就业增长从温和到强劲不等，对劳动力的需求强劲，但在招聘和留住员工方面一直存在困难。其中，劳动者对于新冠肺炎疫情的担忧是阻碍其重新投入劳动力市场的一个重要原因。最新公布的数据显示，美国11月非农就业人数增加21万人，是今年1月以来的最小增幅，显著低于市场预期的55万人。

　　“我们看到美国最新非农数据表现不佳，已经反映了劳动力市场因疫情反复受到了显著影响。在这种情况下，新型变异毒株如果持续在美国扩散，确实将对美联储的货币政策调整产生很大压力。根据我们的发现，当前奥密克戎变异毒株已经扩散至全美至少15个州，这将让略有反弹的劳动力市场参与率再次承受下行压力，若充分就业迟迟无法实现，‘滞胀’持续将进一步缩小美联储货币政策的调整空间。”程实表示。

　　美联储还可信吗？

　　法国外贸银行美洲业务首席经济学家、特朗普任内的国家经济委员会（National Economic Council）负责人Joseph LaVorgna表示：“美联储已经证明，要想对委员会和共识都做出预测是很困难的。用市场术语来说，美联储买高卖低。所以我确实认为未来会出现信誉问题。”

　　LaVorgna担心，美联储在几个月来称通胀是“暂时的”之后，现在正在犯高估其持续时间和在不恰当的时间收紧的错误。如果目前的通胀趋势失去动力，明年官员们可能不得不再次做出改变。LaVorgna称:

　　“这与2018年12月有可怕的相似之处，美联储说的是一回事，市场说的是另一回事。”

　　他指的是美联储上一次加息周期，那次加息以华尔街有史以来最严重的平安夜抛售结束。

　　虽然有人预测，在美联储逐步结束每月的债券购买计划后，明年春天加息迫在眉睫，但美国国债收益率一直非常稳定。债券市场也下调了其5年和10年的通胀预期。交易员们已经将加息的预期提前，预计在2022年加息两到三次或0.75个百分点。股市在11月份下跌，不过主要是由于对疫情的担忧；美联储的政策变化似乎并没有给太多投资者带来困扰。

　　另一方面，穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi在谈到美联储的一系列调整时表示：

　　“我认为这增加了他们的可信度。世界在跟着他们转变。”

　　与格林斯潘（Alan Greenspan）领导下的美联储总是让市场猜测它在做什么不同，鲍威尔领导下的美联储则是超级透明的，以寻求将其旨在支持金融状况的所有举措都传达出去，不管这些举措将催生多少泡沫。

　　鲍威尔能够引导预期，更快地采取行动，结束疫情时期极度宽松的货币政策立场。上周，他以一种经济外交的方式表示，现在是时候放弃用“暂时”描述通胀了。甚至一些较为鸽派的美联储成员，也承认现在是踩刹车的时候了。Zandi称:

　　“疫情完全颠覆了一切，一次又一次地打乱了计划。考虑到目前的形势，如果投资者此时没有考虑到更大的不确定性，那将令人震惊。投资者似乎只有一个想法，那就是买进。”

　　事实上，Zandi认为，考虑到股市估值如此之高，政策不那么明确可能是一件好事。Zandi表示：

　　如果要我批评的话，我认为美联储有点过于关注投资者的想法。他们在跟随市场、数据。我认为他们必须领先一点。

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