ATFX港股：新能源车11月销量37.8万辆，处于全年最高水平

ATFX摘要：乘联会发布汽车市场月度报告，其中提到，11月新能源乘用车零售销量达到37.8万辆，同比增长122.3%，环比增长19.8%。销量前三的品牌分别为：比亚迪9万辆、特斯拉中国5.2万辆、五菱5万辆，比亚迪依旧是新能源市场的领跑者。可以看出，即便存在续航有限和充电慢的问题，新能源车发展的势头仍不可阻挡。

▍比亚迪股份 日线

▲ATFX供图

乘联会的数据并没有对比亚迪的股价构成显著影响，其仍旧保持高位震荡态势。中长期趋势维持多头，预计本轮震荡结束后，将重拾涨势。前期高点324被有效突破是多头启动的信号。下方支撑位280.6需要密切关注，一旦该位置被有效跌破，则有可能展开深幅回调。大盘走势来看，恒生指数自低点23175反弹至24281点，涨幅4.77%，短期走势较强，市场情绪偏乐观，这将给到以比亚迪为首的新能源板块一定支撑作用。印度铝离子电池研发成功的消息，热度并未持续，预计不会对锂电池产业构成显著威胁。

▋比亚迪 ROE

▲ATFX供图

2016~2019年，比亚迪ROE连年下行，颓势尽显。2020年疫情期间，ROE反而出现反弹，达到7.45% 。今年前三个季度，ROE分别为：0.344%、1.699%、3.5065%，均低于去年同期水平，预计ROE将重回跌势。基本面数据表现不佳，对比亚迪的股价形成较大的压制作用。新能源车的销量虽然大幅增长，但这是以挤占自身传统燃油车市场份额的前提下达成的。小鹏、理想和蔚来这样的纯新能源公司，才是新能源车销量大增的主要受益者，因为它们没有燃油车业务，不存在“此消彼长”的问题。比亚迪资产负债率63.79%，处于中等偏上水平，其中流动负债占比高达88% 。2020年利息支出31.24亿元，2021年上半年利息支出10.2亿元。考虑到比亚迪2020年净利润仅为42.34亿元，2021年上半年净利润11.74亿元，其利息支出处于显著偏高水平。

▍竞争对手，小鹏汽车

小鹏汽车11月销量1.56万辆，虽然远低于比亚迪的销量，但增长势头强劲。小鹏汽车股价处于多头趋势中，目前正在经历中等幅度回调，距离前期高点已经

▲ATFX供图

累计下跌11.13% 。随着新能源车逐渐占据市场主流，预计其股价还将进一步走高。另外，机构扎堆持有新能源板块个股，在非系统性风险出现之前，抛售的可能性极低，这也为新能源板块的稳固提供了支撑。

▍总结：ATFX分析师团队认为：比亚迪燃油车起家，虽然转型新能源较为成功，但相比纯粹的新能源车企业仍存在一定劣势。如何解决新能源车的销量增长和燃油车未来可能受阻的问题，是管理层需要高度重视的问题。另外，短期债务偏高，利息支出压力过重，也是其业绩增长的阻碍。

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