【晨观方正】医药/科技&电子20211208

　　行业时事

　　【医药 | 唐爱金】新版医保目录落地，22年重点配置高端医疗设备进口替代加速，康复医疗需求提升（20211206）

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　　【科技&电子 | 陈杭】“强烈推荐”三安光电：中国的Wolfspeed正在启航（20211207）

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　　医药 | 唐爱金

　　新版医保目录落地，22年重点配置高端医疗设备进口替代加速，康复医疗需求提升

　　板块行情：本周医药生物板块收益率为-1.63%，板块相对沪深300收益率为-2.47%，在28个一级子行业指数中排名第27位，处于下游位置；其中中药周涨幅最大（涨幅为1.17%），相对沪深300收益率为+0.33%。涨幅最小的为医疗服务，涨幅为-2.47%（相对沪深300：-3.31%）近一个月医药生物板块收益率为+3.25%，板块相对沪深300收益率为+1.59%，在28个一级子行业指数中排名第19位，处于中游位置；4个子板块呈上升趋势，其中中药板块涨幅最大，一个月上涨 +6.96%（相对沪深300：+5.30%），涨幅最小的为医疗器械-1.27% （相对沪深300：-2.93% ）。行业动态：国家医保局公布2021年国家医保药品目录调整结果。此次共计74种药品新增进入目录，另有11种临床价值不高的原目录内药品被调出。医保谈判降价趋于平稳且常态化，有利于药企转型创新并通过进入医保实现快速放量，对创新药领域及上游研发服务构成有力支持。同时新冠疫情反复，建议关注相关企业研发生产进度。主要观点：生物医药板块（SW）当期34倍估值，略低于历史平均估值中枢。我们建议重点配置以下投资主线：（1）高端医疗器械受益进口替代加速和医疗新基建进程：迈瑞医疗，开立医疗。（2）康复医疗申报受益于政策推动需求提升：翔宇医疗，伟思医疗。（3）新冠疫情常态化防控，关注新冠药及新冠疫苗：前沿生物，开拓药业；康泰生物。（4）原料药/CDMO全球份额提升&制剂国际化：普洛药业，健友股份。（5）科研创新推动科研服务持续高景气，建议关注超预期高速成长企业：诺禾致源，洁特生物。（6）多省市中药配方颗粒有望纳入医保：中药配方颗粒试点于2021年11月1日结束，多省份将其纳入医保，建议关注中国中药（0570.HK）。风险提示：政府集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；海外国际化进程不及预期。

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　　科技&电子 | 陈杭

　　雅创电子：车规级电源管理IC领跑者

　　公司是国内知名的电子元器件授权分销商和电源管理IC设计厂商。自主研发设计的多款电源管理IC产品已经通过AEC-Q100等车规级认证，并在全球知名车企中批量使用。投资要点：1、“供应链+技术管理”一体化，带来增长驱动力公司在分销产品时，为客户提供多项技术服务。向客户直接收取技术服务费的同时，公司优先将自主研发电源管理IC和分销的电子元器件设计在系统解决方案中，从而带动发行人相关电子元器件销售。公司拥有为现代摩比斯等全球前十大汽车零部件供应商提供技术服务并收取技术服务费用的能力。

　　2、锚定市场前沿，领军汽车电源管理IC汽车行业回暖，电车自动化加速打开汽车电子市场空间。公司产品通过AEC-Q100等车规级认证且量产使用，同时拥有大量潜在的客户资源，有望打破车规级电源管理IC芯片寡头垄断局面。截至2021年6月末，共有18款电源管理IC实现量产，年出货量约6,623万片;在研芯片6款，预计未来一年可量产芯片3款。2021年预计公司电源管理IC业务可实现收入8,000万元，具有较好的成长性。

　　3、长期聚焦汽车领域，壁垒高筑凭借上游知名供应商的优势，不断满足客户需求，和下游汽车电子客户建立了广泛而紧密的联系。汽车电子领域的主要客户包括延锋伟世通、亿咖通、金来奥、法雷奥、现代摩比斯等国内外汽车电子零部件制造商。此外，与国内汽车电源管理IC领域的潜在竞争者相比，公司已经具备核心技术产品通过AEC-Q100认证并且得到量产使用，同时拥有大量潜在客户资源，整体处于领先地位。投资评级与估值：预计2021-2023年公司实现营业收入13.85/17.02/21.47亿元;归母净利润0.89/1.24/1.72亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：新产品推广风险；开发和迭代升级风险；供应商及客户变动风险；汽车市场下滑风险；晶圆制造短缺风险。

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　　三安光电：中国的Wolfspeed正在启航

　　三安光电与Wolfspeed的发展路径较为相似，作为在LED领域深耕多年的领军者，向同源工艺的第三代半导体延伸，并逐渐发展成为业内举足轻重的化合物半导体巨头。

　　出口复苏带动LED下游市场从20H2开始景气回暖。国内LED芯片领域，很多小厂虽已退出，但大厂之间的博弈仍在继续。国内封装领域，照明一直是竞争最为激烈的市场，集中度提升缓慢。传统应用产业已经进入成熟期，新型显示将是LED未来的主要方向。看好后疫情时代，全球市场的需求成长。

　　在缺芯涨价的背景下，LED上游企业将拥有较强的话语权。三安光电位于产业链上游，2000年成立，2002年首片自产外延片问世，2003年研制我国独立知识产权的LED芯片，打破我国过去LED进口以来的历史。当下，公司已实现LED产业链一体化生产能力并继续延续创新精神，凭借20余年在LED行业雄厚的技术积累，前瞻性布局Mini/Micro LED 新型显示技术。于2019年11月开启半导体产业化一期项目，扩张Mini/Micro LED芯片及封装产能，氮化镓Mini/Micro LED芯片161万片/年、砷化镓Mini/Micro LED芯片17.6万片/年。此外，公司积极开展与三星、TCL等龙头企业战略合作，持续加强技术能力。我们认为下游需求爆发背景下，公司积极创新布局，行业龙头地位将进一步巩固且盈利能力将持续增强。

　　我们认为公司作为LED行业龙头，基于LED产业链一体化实现降本增效保证稳定营收。在此基础上，公司积极布局第三代半导体，建设产线的同时与下游TCL、三星等企业战略合作，现已实现微波射频、光电、电力电子、光通讯四大领域的细分产品供应。未来，在下游需求高景气度的背景下，待公司产能不断释放，将持续驱动公司营收规模增长。

　　我们预计2021-2023年公司营收分别为123.20、160.06、202.76亿元，归母净利润分别为21.38、29.40、39.45亿元，EPS分别为0.48、0.66、0.88元，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：疫情超预期反弹影响生产；Mini LED等新型显示应用普及不及预期；传统LED行业需求萎靡；长沙、湖北等项目的产能释放进度不及预期；碳化硅等化合物半导体材料成本下降困难，技术迭代不及预期等。