第一上海丨【公司研究】新高教（2001，买入）：加大投入提高办学质量，期内实现学校完全控股

　　主要数据

　　行业: 教育

　　股价: 3.28 港元

　　目标价: 7.00 港元（+113.4%）

　　市值: 52.02 亿港元

　　FY2021业绩概览

　　截至2021年8月31日止12个月，公司实现总收入18.15亿元（YOY/+24.6%）；主营业务收入14.98亿元（YOY/+15.9%；毛利率44.6%（-320bps），下降的主要原因是公司加大了办学方面的投入；经调整归母净利润5.68亿元（YOY/31.2%），归母净利润率37.9%（+440bps）。拟派末期股息0.083人民币/股。

　　旗下学校量价齐升，甘肃学校实现期后并表

　　截止至2021年8月31日公司旗下七所学校总在校生人数为12.57万人，同比增长10.7%，平均学费达到1.44万/学年，同比增长17.1%。2021/2022学年公司八所学校（包含郑州学校）在校生总人数已经达到14.38万人，同比增长14.4%。目前公司旗下的甘肃学校及华中学校已完成脱钩转设相关工作，并更名为湖北恩施学院、兰州信息科技学院，受到地方教育部门认可，顺利脱钩转设后其学额审批、学费水平或将有较大增长。

　　并购郑州学校及原有学校剩余股权，旗下学校100%控股

　　公司于2021年4月13日公告以6.74以人民币对价收购郑州城市职业学院，已于今年9月完成并表，公司在高考大省河南又落一子。除此之外，公司旗下的甘肃学校于今年4月完成并表。在原有学校方面，公司于2021年5月完成并购广西学校剩余10%股权，并于11月并购东北学校剩余26.09%股权，目前公司已拥有旗下8所学校全部100%股权，使公司的业绩增长进一步释放。

　　目标价7.00港元，维持买入评级

　　公司加大办学投入，坚持以就业为导向的优质办学，2020年底公司平均就业率攀升至98%，远高于全国平均水平，其中云南、广西学校全省第一，甘肃学院连续2年创全省新高。公司的办学策略符合当下的职业教育政策，我们相信公司能够取得长远发展，我们调整公司的目标价7.00港元，对应2022/2023年的预测PE分别为12.1x和10.0x，与最近收市价有113.4%的涨幅。

　　图表1: 盈利摘要

　　资料来源：第一上海预测, 公司资料