一文看懂上市公司盈利的密码

　　如果要问巴菲特，只用一个财务指标选股，他的回答一定是股东回报率（ROE）。

　　股东回报率（ROE）是衡量企业综合盈利能力的最全方面的指标之一，本次我们就这个指标分解，来探讨上市公司盈利的密码。

　　将股东回报率按照杜邦分析体系展开，我们可以得到：ROE=利润率X周转率X杠杆倍数。

　　这个公式告诉了我们：公司想要赚钱有三种方式，一种是靠高利润率赚钱，一种是靠高周转率赚钱，最后一种是靠高杠杆赚钱。逐一来看：

　　1、靠高利润模式盈利的公司。

　　用通俗的话来讲解——这种公司靠的是把白菜卖出白金的价格来生存。

　　主路径有三条：

　　一是提高产品的毛利率，这是最主要，也是最健康的做法。

　　二是降低税率，这种途径只在跨国企业之间的比较有意义，国内同行之间的税率都是一致的，拉不开差距。

　　三是通过降低费用成本。

　　2、要提高周转率。

　　第一种方法就是努力提高销售收入，但是在销售收入增加的同时，公司的资产也会同时增加，因此分子分母同时在增加，要提高周转率就非常困难。

　　第二种方法就是减少资产总额。但我们观看了资产总额的构成清单里面就会发现，里面有许多项目是我们希望增加的，而不是希望减少了，我们希望减少的只有三个项目：应收账款、预付账款、存货。

　　其中应收账款减少的同时，货币资金就会增加，因此这一加一减，完全无法降低资产总额。所以只剩预付账款和存货可以做文章。

　　预付账款的金额通常都是小头，几乎可以忽略不计，所以最终能对周转率构成大影响的只剩存货。

　　3、靠高杠杆模式盈利的公司。

　　用形象比喻——他们都是靠融资炒股发财的，好处是顺风顺水时能一夜暴富（业绩大幅增长），坏处是一旦经济变差，就随时有破产的可能（公司盈利大幅下降）。

　　由于他们欠了一屁股债，因此他们对债券利率极度敏感，研究分析这种公司，最关键的因子就是分析国家货币政策取向，如果国家银根收缩，这种公司往往业绩会下滑非常厉害，如果国家开始放水，他们的业绩则会爆发式增长。

　　典型的两个高杠杆是银行（靠借储户钱发财）、房地产（靠借银行的钱发财）。

　　不难看出：三种盈利模式，第一种最优，第二种次之，第三种最差，我们在寻找优质公司的时候，尽量关注第一类公司，相信会有不错的收获。

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　　作者 李翔

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