要点
新冠状病毒再次爆出变种，市场反应负面。风险较高的资产与周期性行业包括旅游和消闲、能源与非必需消费品，以及工业类股全线受挫。
我们近月已看淡周期性行业，并看淡工业板块，以应对供应链风险。由于非必需消费品的基本面强劲，我们对其前景保持乐观。
多元化投资是关键。为应对通胀及新一轮封城措施，我们偏好拥有强劲资产负债表与韧性收入的优质企业，以驾驭市场波动。
发生了何事？
南非发现了新冠状病毒的最新变种 (B.1.1.529 定名Omicron) ，邻国甚至亚洲亦出现感染个案。虽然目前最新变种病毒的确诊数字未算很高，但当局表示情况令人担忧，因病毒传播能力仍是未知之数。
世界卫生组织针于11月26日对最新变种病毒召开会议，有可能需要一段时间才能得出结论。然而，市场今天已即时对最新变种病毒作出回应，避险情绪显著升温。
我们认为疫苗与治疗方法能否有效对付最新变种病毒是市场前景的关键变数。自去年底疫苗研发成功并相继推出后，全球股市未有出现任何重大调整，因投资者认为现行的封城措施与旅游限制仅属暂时性。
如果目前的疫苗未能对付新冠状病毒最新变种的话，情况便不再一样。尽管我们认为现时不应妄下定论，然而市场今早正正就做出了这个反应。受近期强劲表现后的获利回吐影响，大市跌势加剧，市场情绪瞬间逆转，甚至出现过度恐慌。
受潜在封城措施或旅游限制影响的周期性行业，包括旅游和消闲、能源与非必需消费品板块明显受压，顺理成章地录得最大跌幅。
其他周期性行业如工业类股亦出现下跌，属防御性板块的股份则相对有较好表现。不过从所有板块目前（格林威治时间上午9：30）全线下跌的情况下，可见市场出现了广泛的避险情绪。这个取态令美国国债与其他避险债券得到支持，投资级别债券亦表现良好，但高收益与新兴市场债券的息差则进一步扩大。被视为避险资产的日圆、瑞士法郎与黄金亦告走高。
这对投资有何影响？
我们近月已看淡周期性行业，尤其是我们看淡的工业板块。随着失业率下降、工资上涨，能源价格成本压力有可能得到缓解，加上美国个人支出和申请失业救济金的人数近期都有喜出望外的表现，消费者基本面一直良好。最重要的购物季亦应为非必需消费品板块带来支持。我们将密切留意各项数据与世衞对最新变种病毒的观点，同时建立能抵御波动的韧性投资组合。
过去几星期市场的焦点一直落在通胀压力之上，以及通胀对缩表及利率走势有何含意。今天大市改为关注增长前景，导致近期的走势出现急剧逆转，美国国债收益率的上行压力亦告回落，周期股（包括此前受惠于债券收益率而上涨的金融股）的出色表现今日已扭转。
总括来说，由于市场对最新变种病毒感到忧心，投资者对风险资产选择获利离场。如果我们细心观察航空公司（下滑）及网购（相对表现较好）类股份今天的走势，投资者似乎不仅抱着观望态度，而是预期将出现新一轮的封城。即使没有实施重大限制措施，最新变种病毒的冒起可能已对消费者信心产生负面影响，这一点实在难以准确预测。
结论
我们认为，随着踏入2022年，市场将继续在增长担忧与通胀担忧之间反复不定。这情况有利于那些能减低投资组合波动性的策略。
我们继续偏好优质企业，优质股对于担心通胀和新一轮封城措施的投资者同样重要，因它们能保护利润;拥有强劲资产负债表和韧性收入的优质企业，亦应有能力驾驭日后充满挑战的大环境。
最新的变种病毒可能会增加各国央行保持观望态度的机会，并进一步减低急速加息的风险。我们仍然认为市场过份反映美国、英国和欧元区可能出现的加息。就10年期美国国债收益率而言，我们维持“偏低但波动”的观点，并预计会维持在1-2%的波幅范围内。
相对于欧元和英镑，我们继续偏好美元。由于对加息预期及国债收益率的急剧变化，美元今日略为下滑，但美元应该会继续受惠于息差，在中期内应会是一个相对安全的避险港。
图表1：美国国债收益率下滑，而美国股市低开
资料来源：彭博、汇丰环球私人银行，截至2021年11月26日。过往表现并不能预示未来回报。
图表2：美元小幅下滑，黄金某程度上因而受惠
资料来源：彭博、汇丰环球私人银行，截至2021年11月26日。过往表现并不能预示未来回报。
Willem Sels
汇丰环球私人银行及财富管理
环球首席投资总监
到期日：2022年5月29日
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