招财日报2021.12.3｜波司登与BOGNER品牌成立合资公司属利好

　　宏观及行业

　　市场回顾。昨日恒指收涨0.55%至23,788点，国指收涨0.95%至8,506点，科指收跌0.68%至6,017点，大市成交额1,475.63亿元。板块方面，受国家烟草专卖局就《电子烟管理办法(征求意见稿)》提出从事电子烟生产、批发和零售业务应取得烟草专卖行政主管部门许可的消息拉动, 电子烟概念股拉升，思摩尔国际(6969 HK)/中国波顿(3318 HK)收涨14.7%/6.9%，华宝国际(0336 HK)/比亚迪电子(0285 HK)跌幅均收窄至2.2%。内房股回暖，禹州集团(1628 HK)/融创中国(1918 HK)/中国金茂(0817 HK)/旭辉控股(0884 HK)各涨9.9%/5.2%/4.9%/4.2%/3.8%。中资券商亦延续涨势，中信建投(6066 HK)/中金(3908 HK)/招商证券(6099 HK)/广发证券(1776 HK)各收涨4.9%/4.4%/4.3%/4.1%。

　　行业展望/个股速评

　　波司登(3998 HK) - 公司与BOGNER品牌成立合资公司，在大中华地区(内地、香港、澳门及台湾)独家销售及分销BOGNER和FIRE+ICE品牌的产品，总投资额约为3,080万美元（约2.4亿港元) ，并打算在未来5年开80家门店以及开拓电商市场。BOGNER是一家德国奢侈滑雪服装品牌，拥有约90年的历史，2020年在全球50个国家有70家的门店，贡献了约1.6亿欧元销售。我们认为对于波司登是略为利好的：1）对于即将来临的北京冬奥，可以参与和做更多的宣传活动，提升品牌力，2)也会贡献一些增长，我们假设到26财年合资公司会有22亿销售和2.2亿利润(波司登占一半)，3)可以让波司登学习打开不同的发展空间，像价格带往更高端，羽绒服以外的新产品种类，还有尝试更多品牌，特别是奢侈品的经营等等。买入评级，目标价为6.69港元，基于23倍23财年预测市盈率，现价在18倍。(可选消费团队)

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