第一上海丨【公司研究】英伟达（NVDA，买入）：营收持续超预期，Omniverse企业版开启订阅模式

　　主要数据

　　行业: 半导体

　　股价: 326.74 美元

　　目标价: 380.0 美元（+16.3%）

　　市值: 7937 亿美元

　　业绩摘要

　　2022财年Q3公司收入为71亿美元，同比增长50.3%，超出此前68亿美元的公司指引和彭博一致预期。毛利率为65.2%，同比增长260bps。毛利大幅提升主要由于数据中心产品的收入大幅提升。经营利润为26.7亿美元，同比增长91.1%。GAAP摊薄每股收益为0.97美元，高于彭博一致预期的0.88美元。Non-GAAP净利润29.7亿美元，同比增长62.1%，Non-GAAP净利润率为41.9%。Non-GAAP摊薄每股收益为1.17美元，高于彭博一致预期的1.11美元。公司对Q4的收入指引中值为74亿美元，同比增长48%。

　　发布新一代网络平台

　　2022财年Q3公司数据中心业务收入29.4亿美元，同比增长55%。公司于近期的GTC2021大会上发布了新一代网络产品Quantum-2网络平台、 BlueField-3 DPU及ConnectX-7网卡，Quantum-2网络平台可以提供400 Gb/s的带宽。在自然语言处理、推荐数据模型以及云计算的带动下，公司的数据中心GPU增长迅速，同时公司积极推动配套的软件服务。如微软的Teams使用英伟达AI将实时语音转换成文本。面向企业的端到端AI平台LaunchPad已经在9个国家及地区推出。

　　Omniverse企业版开启订阅模式

　　企业版Omniverse已经发布，当前的订阅费用为9000美元/年，目前已经有17000个企业开始使用企业版Omniverse。。同时公司发布了多项Omniverse的新功能，Avatar可以生成交互式 AI 化身，该平台连接了多个英伟达SDK，包括语音 AI、计算机视觉、自然语言理解及推荐引擎。元宇宙产业的发展将从硬件及软件两方面推动英伟达的增长。

　　目标价380美元，买入评级

　　我们预计2022-2024财年公司收入CAGR达34.3%，GAAP净利润CAGR达51.2%。但我们认为需要注意疫情过后游戏显卡需求下降及数据中心增速下降的风险。我们采用DCF法对公司进行估值，取WACC为10%，永续增长率3%，得出380美元的目标价，较现价有16.30%的上涨空间，给予买入评级。

　　风险因素

　　芯片市场竞争风险、机器学习的技术路线改变、PC游戏市场增长放缓、加密货币价格风险、自动驾驶系统竞争风险。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测