债市速评｜雅居乐：可交换债的发行将增强公司流动性

　　雅居乐发行了约人民币2.75 亿元的5年期（3年后可回售）可交换债，交换资产为雅居乐持有的物业管理子公司雅生活（A-Living）54.3%的股份。如果该可交换债完全交换，雅居乐所持有雅生活的股份将从 54.3% 降至 48.1%。可交换债的发行能增强雅居乐短期流动性并帮助兑付近期到期债券。在我们看来，雅居乐以其物业管理业务融资的方式也有利于公司的长期发展，因为如果可交换债完全交换，公司仅会流失6.2%的股权（在其持有54.3%的股权中）。此外，雅居乐能够以比前日收盘价高 20% 的溢价将融资。根据前日收盘价计算，雅居乐持有雅生活的全部 54.3% 股权价值 23 亿美元，如果未来有需要，剩余股权可能会继续成为部分流动性的来源。

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　　证券或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。