债市速评｜中国华融：对资本注入而带来的反弹持中性观点

　　中国华融拟向中信集团、中保投、中国信达、中国人寿、工银投资等投资财团非公开发行A股和H股，募集不超过人民币420亿元的补充核心一级资本。

　　此次股权注入符合我们之前对政府纾困措施的预期。在华融利率曲线反弹后，我们持中性观点，并偏好到期收益率在3.75%左右的华融22年到期票据。

　　此次新股发行后，财政部的持股比例将从57%降至27.76%，但仍为第一大股东，其次是中信集团23.46%，和中保投18.08%。鉴于控权人仍会是中国政府或中国政府控制的实体，此次注资将不会触发华融美元票据的控制权变更条款。

　　与此同时，中国华融还宣布对华融金融租赁79.92%和华融湘江银行40.53%股权的公开出让。这两间子公司的股权转让价值将不低于截至2021年9月30日财政部备案的资产估值。

　　我们估计华融金融租赁和华融湘江银行的股权出让价值至少可以达到人民币260亿元左右。我们认为本次的新股发售和子公司出让可以帮助华融满足监管要求的最低资本充足率并补充其流动性，而华融报告的 2020 财年净亏损为人民币1,029 亿元，截至 1H21 的应占权益为人民币192 亿元。

　　中国华融于今年11月11日获得中国银保监会批准发行最多人民币700亿元的金融债。若其境内债券发行成功，则可覆盖大部分22年底前到期的60亿美元（含永续债）离岸到期债券。

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　　证券或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。