【目录】
【固收 | 齐晟】2022年城投债到期压力测算（20211114）
【非银 | 韩振国】北交所开市在即 券商迎来增量业务机会（20211115）
【食品 | 薛玉虎】白酒股权激励梳理：行业向上趋势叠加管理优化，增长加速（20211115）
【军工 | 鲍学博】11月第2周：中证军工指数创5年新高，电科系资产注入与股权激励引关注（20211114）
【环保 | 王宁】《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》印发（20211115）
2022年城投债到期压力测算
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截至2021年11月13日，存续城投债共约1.62万只，总规模约12.23万亿元。江苏、浙江、四川、湖南、重庆、湖北、江西城投债存续规模较高。城投债到期分布方面， 2022年到期、还本和回售规模合计约3.7万元，占总规模的比重为30%，需付息规模5720亿元。分月来看，2022年城投债到期最高峰仍为传统的3、4月份，到期总规模分别为4362亿元和4121亿元；年内仅2月的到期总规模低于2000亿元。
分省来看，2022年江苏、浙江、湖南、山东、四川、湖北、天津和安徽的城投债到期+提前还本规模居前，均超过千亿元；青海、西藏、内蒙古、天津和山西2022年到期集中度较高，高于40%；云南、甘肃、吉林、江苏四省到期集中度处于35%~40%区间。综合到期绝对规模和相对占比来看，明年天津、江苏等地的到期压力更为突出。
地级市层面，我们重点关注存续城投债规模较大且2022年到期集中度高的区域，城投债余额30~100亿元的城市中，河南省济源市、鹤壁市和三门峡市以及云南省保山市2022年到期集中度在75%以上，总到期规模25~60亿元，到期压力值得关注；城投债余额100~300亿元的城市中，吉林省吉林市、河南省漯河市、四川省巴中市、安徽省蚌埠市和黑龙江省大庆市2022年到期集中度超过50%，总到期规模均在60亿元以上，再融资压力相对较大；城投债余额300~1000亿元的城市中，特别是济宁市和昆明市的到期规模超过了350亿元，叠加区域融资认可度不佳，未来债务接续情况值得关注；城投债余额1000亿元以上的城市中，有4个城市2022年到期集中度超过40%，均分布在江苏，分别为镇江、盐城、常州和南通。
风险提示：政策变化超预期；信用风险超预期暴露；数据手工统计可能存在遗误。
《北交所开市在即 券商迎来增量业务机会》——方正非银行业周报第3期
1、北交所11月15日开市，首批挂牌公司预计81家。北交所首批上市公司包括大地电气等10只新股，以及贝特瑞等71只精选层个股。截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。北交所交易经手费按成交金额的0.5‰双边收取。
2、首批4只A50ETF基金上市首日总成交额超百亿。11月8日，首批4只MSCI中国A50互联互通ETF产品上市交易，4只产品分别由易方达、汇添富、华夏基金、南方基金发布。其中，华夏基金旗下A50ETF成交额居首，首日成交达36.17亿元。
3、MSCI中国A股指数新增50只A股标的，剔除29只标的。北京时间11月12日，MSCI中国A股指数新增50只A股标的、剔除29只标的。具体来看，MSCI全球标准指数(MSCI ACWI指数)新增111只个股，其中包括58只中国股票(含A股、港股及中概股等)；剔除105只个股，其中包括47只中国股票。
4、券商与大V合作迎来强监管。证监会下发通知，规范券商与“大V”合作开展网络直播、客户引流等活动，禁止以直播方式开展投资品种选择、投资组合推介等荐股行为。监管要求证券公司组织工作人员通过网络直播发表评论应当：客观专业，聚焦于经济分析等宏观层面，并遵循四点具体要求,强化组织外部人士发表评论的管理。
5、三季度前100家代销机构公募保有量披露，非货币公募基金保有量小幅增长3.54%，受证券市场波动影响，股票+混合公募保有量略微有所下降。银行保有规模仍占据第一，市占率超过半壁江山，但逐季下降。第三方机构保有量持续提升，进一步挤压券商份额，天天基金网增速超过蚂蚁基金。基金发行规模趋缓，预计第三方的市占率仍将继续提升，券商寻求买方投顾模式突破。
投资建议：北交所开市在即，为券商投行与经纪业务带来增量，建议关注拥有较多投行项目储备的头部券商。
风险提示：市场风险偏好下行，流动性收紧，重大监管政策调整。
白酒股权激励梳理：行业向上趋势叠加管理优化，增长加速
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1、短期催化告一段落，本周板块有所降温。
2、白酒股权激励梳理：行业向上趋势叠加管理优化，增长加速
3、大众品迎来边际改善，坚定看好次高端白酒大趋势，未来机会在区域龙头。
4、行业和公司观点更新：
1）涪陵榨菜：提价靴子落地，有望带来利润弹性。
2）三全食品：激励目标稳重求进，期待改革红利释放。
推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、五粮液、水井坊、山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒等。
大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等。
短期建议关注：今世缘、口子窖、安琪酵母等。
风险提示：新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；宏观经济波动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；食品安全事件等；餐饮渠道恢复低于预期。
11月第2周：中证军工指数创5年新高，电科系资产注入与股权激励引关注
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1、9只个股带动，中证军工指数创5年内新高
2021年11月12日，中证军工指数收涨3.68%达14,749.35，超过2021年1月7日的14,596.82，创2016年以来的新高。
目前，中证军工指数共58只成分股。2021年11月12日，振华科技、卫士通、中航机电、中航重机、航天电器、中直股份、钢研高纳、爱乐达、天奥电子等9家企业创2016年以来股价新高。此外，菲利华、中简科技、三角防务、景嘉微、中航光电、中航沈飞等企业股价也接近2016年以来的最高价。
2、电科系资产注入与股权激励引市场关注
中国电科集团旗下目前有海康威视、卫士通、国睿科技、杰赛科技、太极股份等13家A股上市公司。近期，中国电科集团旗下上市公司资产注入及股权激励引市场关注。
凤凰光学和电科数字两家上市公司近期发布拟进行资产注入公告。凤凰光学9月30日复牌后至11月12日，股价上涨258.57%，其中，9月30日至10月21日凤凰光学股价连续11个涨停。凤凰光学资产注入引发市场关注，市场对于电科系资本运作预期提升。
中国电科集团旗下上市公司四创电子的股权激励也引起市场强烈关注。四创电子10月25日发布股权激励方案公告以来至11月12日，公司股价上涨37.69%，表明市场对于电科系上市公司股权激励认可。
由于资产注入、股权激励具体实施情况和时间节点难以预测，股价上涨主要体现市场预期的提升，建议关注底部标的国睿科技。
3、投资建议
我们看好军工板块未来表现，建议重点关注以下两条主线：1）航空航天产业链：航发动力、中航沈飞、中航机电、中航电子、中航高科、中直股份、北摩高科、钢研高纳、西部超导、盟升电子；
2）国防信息化：高德红外、航天宏图、七一二、国睿科技、紫光国微、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子。
风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》印发；鼓励社会资本参与生态保护修复
《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》印发：
1）主要目标包括：到2025年，主要污染物排放总量持续下降，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%，地级及以上城市PM2.5浓度下降10%，空气质量优良天数比率达到87.5%，地表水Ⅰ－Ⅲ类水体比例达到85%，近岸海域水质优良比例达到79%左右，重污染天气、城市黑臭水体基本消除等。
2）《意见》主要聚焦四个方面：加快推动绿色低碳发展；深入打好蓝天、碧水、净土保卫战；切实维护生态环境安全；提高生态环境治理现代化水平等。
3）在加快推动绿色低碳发展方面，《意见》提出了七方面的要求：
（1）深入推进碳达峰行动，落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标；
（2）聚焦国家重大战略，打造绿色发展高地；
（3）推动能源清洁低碳转型，加快煤炭减量步伐，实施可再生能源替代行动；
（4）坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展；
（5）推进清洁生产和能源资源节约高效利用；
（6）加强生态环境分区管控，推进“三线一单”成果应用；（7）加快形成绿色低碳生活方式，深入开展绿色生活创建行动。《意见》坚定不移推动清洁能源和清洁生产方式替代，利好新能源运营商和节能减排企业。
国务院办公厅印发《关于鼓励和支持社会资本参与生态保护修复的意见》：
1）参与方式包括：
（1）自主投资模式。社会资本单独或以联合体、产业联盟等形式出资开展生态保护修复。
（2）与政府合作模式。社会资本可按照市场化原则设立基金，投资生态保护修复项目。对有稳定经营性收入的项目，可以采用政府和社会资本合作（PPP）等模式，地方政府可按规定通过投资补助、运营补贴、资本金注入等方式支持社会资本获得合理回报。
（3）公益参与模式。鼓励公益组织、个人等与政府及其部门合作，参与生态保护修复，共同建设生态文明。
2）社会资本获利方式包括：
（1）采取“生态保护修复+产业导入”方式，利用获得的自然资源资产使用权或特许经营权发展适宜产业；
（2）对投资形成的具有碳汇能力且符合相关要求的生态系统，申请核证碳汇增量并进行交易；
（3）通过经政府批准的资源综合利用获得收益等。建议关注：建工修复、高能环境等。
风险提示：项目推进进度不及预期；政策落地进度不及预期；疫情反复风险。
举报电话: 13816368049
