通胀「爆表」 金银大回升

　　继欧洲、美国及英国三大央行在货币政策的取态表现得「鹰头鸽尾」之后，上周美国公布10月消费物价指数（CPI）按年大涨6.2%，创自1990年以来的新高。此数据有如向金融市场投下一颗重磅炸弹，引起剧烈震荡，投资者质疑联储局现行政策是否有失误。

　　在上述背景下，上周金价承接前周回弹之势继续连升5个交易日，周初金价仅微顺1812.4元（美元．下同），其后持续向上攀升，到周五再试今年6月以来的高位，见1868.6元，终在偏高的1864.4元收市，全周升幅约2.56%。

　　避险功能重新展现

　　银市上周亦承前周回弹之势续扬。周初银价微挫至24.02元后又再爬升，周五曾见25.39元，为今年8月以来高位。最后在25.28元的偏高位收市，全周上扬幅度约4.72%。

　　金银两市这轮大回升，看来是始于本月4日，当时联储局公布议息结果，主席鲍威尔发表讲话，尽管他称联储局本月开始减少资产购买，且至2022年6月才能完成，但表示这不等同于加息，支持加息所需的标准及数据与开始缩减购债，有不同的标准及数据。他此番讲话缓和了议息声明的影响，使人们普遍认为联储局若在缩减买债期间加息，会显著影响经济复甦。其实鲍威尔如此「鹰头鸽尾」的表现，颇为暴露了货币政策制定者内心是不太愿意、不太可能以及不太敢于缩减QE，原因是当局不敢刺破金融泡沫，避免国债拍卖流拍，根源则来自美国2021年财政赤字过大。

　　此情况遂推使通胀回升问题成为市场首要关注事项。上周央行公布美国10月生产物价指数再度大幅上升，已使世人认为通胀不是「暂时性」，之后闻消费物价指数创31年来最大涨幅，更令人几乎对联储局信心尽失，黄金及白银在高通胀时间的避险功能重新展现。

　　通胀预期明显上升，已成为目前金融市场具压倒性的因素，对于金银两市尤是如此，更已超越了美元汇价坚挺及美债孳息率爬升的影响，故出现短期金银与美元同升的行情。至于美债孳息率上周回升，乃由于最近国债的新增供应量大于额外购买力量。其中10年期孳息率现回升至1.582厘，但因通胀预期急增，反令同年期的实质利率进一步下滑至负1.15厘（上周三曾见负1.17厘），为多年来新低水平。此应是金价最近大涨的最重要原因。

　　留意机构投资者是否重临

　　美国总统拜登及财长耶伦分别对通胀急升表示关注，但此时尚未见联储局有何明确表态，市场亦无从预期该局稍后会采取什么具体措施去应付这样的形势。本周我们宜关注这方面的动态，以及有「恐怖数据」之称的美国10月零售销售和其他数据公布，以观察通胀所造成的恐慌有否缓和。

　　金价上周升越1834元的中短线重要阻力，进而在1860元附近地带争持。金价现时已升破去年8月至今的中长线下降轨，很大机会结束了漫长的见高回落整固期，但是否重掀中长线升浪，须看能否升破今年6月高位1917元才可确认。该月金价亦曾升破中长线下降轨，但其后大幅回落，其实是假突破，故仍须谨慎行事。现估计金市前阻力1834元附近水平已变成支持，但短期在1870元及1890元分别有回升阻力。

　　银市则升越了今年6月至今的中短线下降轨，但尚未可确认为中长线向上突破，稍后在26.6元附近是另一重大阻力。现估计银价短期支持已上移至24.25元及24.5元水平；日内阻力则分别在25.5元及26元的水平。

　　最后请留意机构投资者是否重返金银市场，即金银ETFs的持有量是否明显回升。