招财日报2021.11.11｜房地产板块深度分析/恒恉季检预测/腾讯短期逆风长期逻辑稳健

　　宏观及行业

　　市场回顾。恒指收盘上涨0.74%至24,996点，国指升1.2%至8,910点，科指升2.1%至6,349点。大市成交额达1,362亿元。板块方面，地产股探底回升带动物管股反弹，世茂集团(0813 HK)/中国奥园(3883 HK)/融创中国(1918 HK)/华润置地(1109 HK)收涨17%/16%/15%/9%；物管股方面，世茂服务(0873 HK)/融创服务(1516 HK)/雅生活(3319 HK)/奥园健康(3662 HK)各涨16%/10%/10%/8%。医药板块，随着医保谈判顺利进行，有近二十款创新药纳入谈判，带动创新药股逆市走高，君实生物(1877 HK)/复兴医药(2196 HK)/金斯瑞生物(1548 HK)各涨逾13%/10%/8%。腾讯(700 HK)收盘后公布三季度业绩，收升4.2%。

　　恒指下周五公布季检结果，料纳入3-5只蓝筹新贵。恒生指数公司将于 11 月 19 日收市后公布恒生指数第三季度检讨结果，由于这并非半年度检讨，恒生综合指数成份股不会改变，因此亦不会更改港股通合资格股份，焦点尽在恒生指数成份股变动。我们预计将有 3 至 5 只股份获纳入恒指，使成分股数量达到 63 -65只。我们估计较大机会获纳入的包括：资讯科技行业的网易(9999 HK)、百度(9888 HK)、中芯国际(981 HK)、消费行业的华润啤酒(291 HK)和思摩尔(6969 HK)。黑马包括京东(9618 HK)、农夫山泉(9633 HK)、中国飞鹤(6186 HK)和新奥能源(2688 HK)。尽管医疗保健行业目前于恒指的代表性不足，但鉴于大市值的医疗保健多数未有盈利或成交偏低，相信今次季检获纳入恒指的机会不大。(策略团队)

　　行业展望/个股速评

　　房地产板块的现在和未来：如我们11月1日的行业报告中所述，我们建议投资者建议投资者收集超跌但可以活下来的企业（世茂、融创）以及长期可以跑赢行业的企业（龙湖、中海、华润置地）。因为基本面和政策面在9月已经见底，10月下旬已经略有改善。近期的数据和消息也证实了这一趋势。10月房地产贷款投放自今年4月以来首次上升4%以及交易商协会支持优质企业发行中期票据。但是，我们仍然认为这些政策远远不能解决现在的离岸债再融资风险。对于身陷困境的房企，一是需要坚决的处置资产，另外的关键在于董事长是否在极端情况下有足够的个人财富实力去担保公司。我们对各房企董事长的个人财富能否满足现金需求做出了深入分析，并得出即使在非常严格的销售监管下，融创和世茂也能靠存活下来。最后对于房地产的未来，我们认为有三点：1) 一些房企会断臂求生，失去增长。这个从2H21的下半年的停止拿地已经可以看到。整个行业的销售面积在2022年预计会同比微跌2%。2）长期主义者会跑赢。比如有自己拿地节奏的公司龙湖，已经在2H21行业冰封的时候逆周期拿地。3）中央会更加坚定去地产化，以防止风险的再次出现。房地产税的出台我们认为会加快。(房地产团队)

　　腾讯(700 HK) 3Q21 业绩疲软，短期广告逆风，但长期逻辑稳健。腾讯3Q21收入及净利润同比+13.5%/-2%，低于预期2%/2%。其中，游戏及金融科技等新业务符合预期，但广告及社交网络疲软（广告+5% YoY）。股价短期或面临压力，但3Q21业绩市场已有所预期，建议关注4Q21新游增量及海外持续贡献。版号重启将成为下一个催化剂。我们预计广告在1Q22前将持续面临多重压力，包括宏观放缓、个人信息保护法、政策收紧下广告垂类(压力教育、游戏、保险等). 我们下调FY21-23年盈利1-9%，目标价维持640港币（部分投资估值回升抵消广告估值下降）。(互联网团队)

　　JS环球 (1691 HK) 3季度符合预期，但宏观压力仍然存在。公司公布了SharkNinja 3季度毛收入增长，为19.3%，与之前管理层的20%收入增长指引差不多。同时也维持了对4季度和22财年相位数的收入和利润增长指引。投资者亦要留意短线的压力还在，包括因东南亚疫情令产能受影响和令关税有所增加，美国港口堵塞时间仍在上升和海运费用和原材料成本还在高位徘徊。但中长线的远远优于的增长态势仍然十分牢固，因为公司的研发，营销，全球供应炼管理都是行业中顶级的，今年也是产品岀新的大年，新系列包括雪糕机，咖啡机，炊具，刀具，吹风机，空气净化器等等，相信对未来增长都有重大贡献。维持买入，目标价为22.35港元，基于18倍22财年预测市盈率，现价在12倍。(消费团队)

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