星期三
2021年11月10日
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全球供应链瓶颈压力持续 美联储或低估供应链压力下的通胀上行风险
金融时报
“事实表明，大宗商品市场的价格上涨一波未平一波又起，物价上涨的行业螺旋也正悄然形成，尤其是在供应链上下游的恢复和重塑过程中，信贷扩张、宏观政策、极端气候以及地缘政治都将继续影响供应链的中间成本。因此，我们不排除美联储未来有可能会再提耶伦时代的‘平衡之法（Balanced Approach）’，即美联储将不得不在通胀偏离和经济增长之间做出艰难取舍，而这也将影响市场投资组合出现重大调整， 使得金融不稳定性明显上升。”首席经济学家程实表示。
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程实：第四象限的挑战与救赎
首席经济学家论坛微信平台
“今人不见古时月，今月曾经照古人。”尽管人类经济社会发展日新月异，但宏观经济运行总是似曾相识。每一个静态时点的宏观经济状态必然居于“通胀——增长”坐标系的某一特定象限，而每一段动态过程中的宏观经济运行则自然表现为平滑的象限转换。从人性本能和历史映射的视角审视全球经济，往往会得到挣脱思维束缚并穿透时空局限的趋势发现。2021年年中，我们用“新供给冲击”的底层逻辑诠释全球经济运行，随后的事实表明，这一逻辑不断自我强化，作为近40年来第三大“新供给冲击”，新冠疫情的影响日趋复杂，全球经济失速呈现出超预期特征，通货膨胀也被证明并非暂时；2021年年末，我们把“新供给冲击”的主线逻辑拓展至象限轮转的展望解析，2022年，全球经济将进入第四象限，“滞胀”格局进一步固化，全球经济复苏有序推进但93%的经济体依旧无法回到潜在增长水平，物价稳定遭到长期破坏，菲利普斯曲线短期失灵，全球需求侧政策陷入两难，宏观调控将力求在供给侧谋求突破与救赎。我们认为，全球经济的象限轮转遵循内在逻辑，金融市场的象限表现也自有长期规律，第四象限的防御性投资和战略性布局则凸显趋势理性。
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美联储的多重误判
香港经济日报
11月美联储FOMC议息会议已正式确定将于本月稍后时候启动资产购买缩减。按照FOMC的最新共识，削减买债将于2022年年中结束，历时8个月。美联储主席鲍威尔虽然还在空洞地坚持“通胀暂时论”，但也已正式承认通胀演化超出预期。结合过往资讯和本次会议，我们认为，美联储今年以来对经济增长、通货膨胀和劳动力市场形成了一系列误判，误判是危险的，既将衍生更显著的金融市场波动，也将给美联储未来政策权衡带来更大的困难和挑战。
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美联储正式启动Taper 对市场影响或相对有限
中国经营网
对于Taper的影响，首席经济学家程实对《中国经营报》记者表示，“本轮Taper的启动对市场产生的直接冲击相对有限。这主要是因为美联储在新的货币政策框架下，围绕Taper的启动计划已经对市场进行了充分的沟通，市场对Taper的预期已经提前反映在价格波动之中并被市场逐步消化。”
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一财首席调研：11月信心指数48.93，外贸保持强劲
一财网
调研结果显示，10月工业增加值同比增速预测均值为3.27%，高于上月3.1%的公布值，其中，英大证券郑后成给出了最小值2%，程实给出了最大值4.3%。
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美联储Taper进程每月少买150亿美元 或提前开启加息周期
封面新闻
认为，本轮Taper的启动对市场产生的直接冲击相对有限。这主要是因为美联储在新的货币政策框架下，围绕Taper的启动计划已经对市场进行了充分的沟通，市场对Taper的预期已经提前反映在价格波动之中并被市场逐步消化。
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程实：危险的误判
首席正善合微信平台
“飒飒东风细雨来，芙蓉塘外有轻雷”。正如我们在7月份报告《紧缩确定，Tapering稳行》以及9月报告《美联储启动Taper的路径与影响》中的预期，11月美联储FOMC议息会议已正式确定将于本月晚些时候启动资产购买缩减。按照FOMC的最新共识，Taper将于2022年年中结束，历时8个月。美联储主席鲍威尔虽然还在空洞地坚持“通胀暂时论”，但也已正式承认通胀演化超出预期。结合过往信息和本次会议，我们认为，美联储今年以来对经济增长、通货膨胀和劳动力市场形成了一系列误判，误判是危险的，既将衍生更显著的金融市场波动，也将给美联储未来政策权衡带来更大的困难和挑战。此外，鲍威尔本次会议刻意回避了加息话题，暗示现在谈论加息不合时宜，这也符合我们此前判断，即美联储有意切割Taper与加息之间的联系。然而，市场对加息极端反应和美联储习以为常的“懒人”回复似乎已经反映出二者之间出现了沟通障碍，这也将削弱美联储前瞻指引的有效性。
本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法
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