第一上海丨【公司研究】苹果公司（AAPL,买入）:芯片短缺导致营收不及预期为短期事件，基本面仍然强劲nn

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 150.44 美元

　　目标价: 180.00 美元（+19.65%）

　　市值: 24682 亿美元

　　财务摘要

　　本季度公司总收入为834亿美元，同比增长29%，低于彭博一致预期的845亿美元。芯片的短缺对于收入造成了约60亿美元的影响。其中产品收入为651亿美元，同比增长30%；服务收入为183亿美元，同比增长26%。本季度公司的毛利为352亿美元，毛利率为42.2%，同比增长400个基点。公司的净利润为206亿美元，同比增长62.2%，高于彭博一致预期的205亿美元。摊薄每股盈利为1.24美元，高于彭博一致预期的1.22美元。公司预计芯片供应问题仍将对下一季度的收入造成影响，但收入仍将同比去年历史最高季度增长双位数，由于产能调整原因，iPad收入将出现下降。

　　iPhone13升级点较多，推动用户换机需求

　　公司本季度发布了iPhone 13，定价方面与iPhone 12持平。全系iPhone 13相比12配备了容量更大的电池，同时配备了采用5nm改进工艺的A15处理器，续航获得了提升。iPhone 13 Pro系列均配备了最高120Hz可变刷新率Pro motion显示屏，以缓解高刷屏带来的续航缩减。我们认为13的升级对iPhone 11代及之前的用户均具有吸引力，将持续推动用户的换机需求。

　　发布M系列高端处理器

　　本季度公司发布了新一代MacBook Pro，搭载M1 Pro和M1 Max芯片。M1Pro和Max处理器具备8+2核的CPU及最多32核GPU，64GB共享内存，400GB/s最大带宽。同时，其也搭载了可变刷新率的Mini-LED背光显示屏及140w快充功能。由于M系列芯片的专用设计，在视频渲染及图像处理领域的表现极其出色。同时其低功耗的特性也大幅提升了笔记本的噪音、发热及续航表现。我们认为M系列芯片将在为公司产品带来强大的处理能力的同时，也能同时搭载到多款产品以摊薄设计成本。

　　目标价180.00美元，买入评级

　　我们采用DCF 模型对苹果的价值进行评估，WACC为8.5%。未来三年预测收入 CAGR为7%，预测EPS CAGR为11.8%。我们维持公司的永续增长率3%，求得股价为180.00美元，相比较当前股价有19.65%的上涨空间，维持买入评级。。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：彭博，公司资料