央行「鹰头鸽尾」 金银回弹

　　欧洲、美国及英国等中央银行最近对货币政策的取态均表现得虎头蛇尾，或时髦一点说是「鹰头鸽尾」，使世人对央行的信心打了折扣。目前通胀回升的势头会否受遏止，已成为市场首要关注的因素。

　　上周该三大央行先后表明不加息，并维持集体极度宽松的货币政策。此与其较早前强烈暗示将转向较偏鹰取态颇有差异，遂引致金融市场波动，金银两市先续软落、后急弹回升。

　　金市因预期美国联储局几乎肯定会宣布缩减购债计划，上周早段续软，曾见1758.8元（美元．下同），为3周来低位。其后因上文说的原因，金价迅速反弹，周五更收于1818.36元【图1】，乃9月上旬以来高位。银市则先续下滑至23.02元，后急回扬至24.15元，最终收于偏高的24.16元【图2】。

　　储局出手保美元霸主地位

　　目前期金对期银的价格比率为75.21倍，处于近3个多月由73.02倍至80.19倍徘徊区的中偏低水平，反映该比率曲线暂未有持续向一个方向发展，亦间接暗示金银两市本身未有明显向某一方向持续行进。

　　此外，上周铂金期货收报1035.45元，为今年以来的中偏低水平；钯金期货则收报2029元，为年内较偏低水平。与其他大宗商品比较，贵金属族类仍处于相对颇为落后状态，可惜目前尚未有迹象显示后者正从后赶上。

　　今年金市表现不如人意，相信部分原因如本栏上期所说的，黄金部分光芒被新兴虚拟货币夺去。较为进取的年轻投资者宁愿参与虚拟货币投机活动，令古老的投资工具相对受冷落。另一更深层原因，相信是美国当局在持续遏抑金银价格，藉此来支持美元汇价，协助维持美元的霸主地位。

　　此外，遏抑金银价格有助减轻市场对通胀的预期，以补货币政策和财经政策效果的不足。负责此类操作的是某些充当白手套的大行，故我们不时听到某大行操纵金银价格的丑闻，以及经常看到突然有大手买卖令市势急速掉头的行情。此类现象预料在相当长时间内不会轻易改变。

　　关键高位仍有阻力

　　三大央行「鹰头鸽尾」的做法，令人质疑当局出于政治考虑而对现实妥协，无意出重手遏止通胀。联储局主席鲍威尔重申，缩减购债不意味着减息，此语令上周末段的美10年期国债孳息率回落至1.453厘，为9月下旬的水平；间接令同年期的实质利率滑落至负1.09厘低位，成为刺激金银反弹的重要因素。

　　不过，光凭此点尚不足以证明金银价格即将会大幅回升。正如上文所说，继续遏抑金银价格，以支持美元及减轻市场的通胀预期，对美国当局依然是很重要的。

　　此外，其他央行一同偏鸽，令美元没有新压力，故美汇指数上周五曾挑战上月最高位。金银价格若要大幅回升，须美元崩盘才可以，但可能性不大。还有，年内金市相对疲软的重要市场因素是资金大幅流出黄金ETF，目前SPDR的持金量降至975.41吨，乃去年4月以来的新低。

　　因此估计，金银两市短期形势虽有所改善，然而在关键高位水平仍有阻力。金价日内在1797元附近水平已有支持，短期支持上移至1785元；1834元依然是中短期重要阻力水平，若升越则有所突破，但其后在1860元附近是另一重大阻力地带。银价日内在23.5元有支持，短期重要支持在23元水平；而24.9元仍然是重要阻力水平，若涨穿则在25.5元另有大阻力。本周请关注美国最新CPI数据，看其是否加强或否定近日出现的「美国通胀暂似见顶」之说法。