公司于 2021 年 10 月 31 日公布 2021 年三季报。首三季营业额同比增长 35.7%至约 8.6 亿元人民币（下同），股东净利润同比增长 72.8%至 2.48 亿元。分季度看，三季度收入同比增长 37.6%至 3.2 亿元，股东净利润同比增加 75.5%至 8,796.3 万元。三季度收入略低于我们早前预期，但是仍呈加速增长状态。由于研发费用率降低、利息收入增加等原因，利润增速快于收入。每年四季度是公司收入的集中兑现期，2018-20 年四季度的收入均占全年四成以上，我们预计 2021 年这种态势将持续，全年收入将同比增长 47.6%至 15.9 亿元。
在手订单大幅增加，未来三年收入 CAGR 将高达 39.8%
根据我们的了解，公司 2020 年全年的新增订单总额为约 17 亿元，而 2021 年 1-9 月份已超 20 亿元。截止 9 月底公司在手订单总额同比增长超 70%至超 30 亿元。公司订单多数在 1~2 年内兑现，而且管理层表示，随着公司品牌知名度的提升，金额较大的订单在增加。从财报中的先行指标看，2021 年 9 月底的合同负债金额（客户垫付款项等）较年初增长 78.2%，未来业绩能见度很高。我们预计公司收入将从 2020 年的约 10.8 亿元增加到2023 年的 29.4 亿元，2020-23E CAGR 为 39.8%。
重申“买入”评级，目标价 130.00 港元
考虑到三季度收入略低，我们略微调整收入预测，但是由于研发费用率下降与利息收入增加等原因，2021-23E 股东净利润预测仅轻微下调 1.2%、0.9%、1.9%。公司股东净利润将维持快速增长，2020-23E CAGR 将高达 35.8%。我们仍然按照 64.5 倍 2022E PER 定价，目标价从 131.48 港元微调至 130.00 港元，重申“买入”评级。
风险提示：
（一）新冠肺炎全球蔓延可能对公司及客户带来影响；（二）动物实验模型的价格涨幅如超预期可能影响业绩；（三）海外业务扩张与临床业务拓展可能慢于预期
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