【泰有财·新股资讯】安能物流（9956 HK）

　　香港股市｜物流

　　安能物流（9956 HK）

　　申购意见：

　　财务分析：2018-2020财年及2021年4月30日止，公司的货运总量分别为732.6万吨、813.8万吨、1,021.1万吨及361.9万吨；平均每日货运量为2.6万吨、2.9万吨、3.8万吨及4.4万吨；公司的收入分别为人民币53.3亿元、53.4亿元、70.8亿元及28.4亿元，毛利分别为-5.8亿元、6.8亿元、10.5亿元及4亿元，对应毛利率分别为-11%、12.7%、14.8%及14%，毛利率大致呈上升趋势主因规模经济效益及网络效率增加所致；归母净利润分别为-2.1亿元、-2.1亿元、2.2亿元、-22.5亿元，2020年扭亏转盈由于规模经济、成本控制优化及2019年初终止了亏损的快递业务所致，而2021首4月的亏损由于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动亏损 22.1亿元；期末现金及现金等价物分别为1.4亿元、3.8亿元、5亿元及11.3亿元。

　　同业比较及估值水平：我们选取5家快递物流公司作为对标：中通快递（2057 HK）、京东物流（2618 HK）、顺丰控股（002352 CH）、圆通速递（600233 CH ）、申通快递（002468 CH ），2020年整体行业的预测市盈率大概约为43.1倍，2021预测市盈率约为44.9倍。公司2020年的历史市盈率约为61.7-75倍，估值偏高。公司按全球公开发售后的11.6亿股本计算，对应市值为161-196亿港元。

　　保荐人往绩：此次稳价人是国泰君安国际，2021 年初至今共参与保荐项目2 个，首日表现1 跌1 平。基石投资者：：基石方面，仅引入一家嘉实基金作为投资者，认购约1,250万美元，假设按照发售价范围上限定价且未行使超额配股权，合计占发售股份约7.18%。申购建议：公司作为零担行业细分板块的领先企业，相比于同业上市的快递企业在盈利能力方面处于中游水平，我们参考2020年5家快递公司的毛利率界于3.4%-23.1%，同期公司的毛利率约为14.8%。但考虑到港股整体物流板块关注度相对较低，近年上市的京东物流（2618 HK）及中通快递（2057 HK）首日表现分别为3.32%、9.17%，涨幅较为有限。综上所述给予其62分，评级为“中性”。集资用途:假设公司最终并无行使超额配股权及假设发售价为每股发售股份中位数15.38港元，集资约11.2亿港元，其中约40%将用于在战略地区兴建、升级和潜在收购5至10个核心中转枢纽，以应对公司的高速增长并改善现有的网络结构；约30%将用于投资公司的干线运输车队以进一步提升营运效率；约20%将用于投资于科技创新；约10%将用作营运资金及其他一般公司用途。风险提示：（1）市场竞争风险、（2）平台运营能力下滑、（3）货运合作商及代理商运营的网点服务中断。