本周最重磅：Taper或正式宣布！黄金将遭遇重大影响？

　　由于供应链受限，美国经济在第三季复苏显著放缓，但分析师预计强劲的消费者需求和疫情缓解将在未来几个月提振经济成长，叠加通胀高企，市场预计美联储将在本周会议上正式宣布缩减购债规模计划。

　　作为影响全球金融周期的主要因素，美联储货币政策是本周投资者需要重点关注的事件之一。11月4日北京时间凌晨2点整，美联储将会公布最新的利率决议，本次决议并不会公布经济预期和点阵图，但鲍威尔会召开新闻发布会。市场普遍预计，美联储将在11月会议上宣布缩减购债的决定。

　　目前美国通胀率高于10年来的最高水平，家庭和企业都在为购买力下降而烦恼。不过货币政策制定者坚称，价格上涨是暂时的。以往货币政策正常化是一件好事，一些实体应该也迫切希望美联储恢复到新冠疫情前的操作，但缩减购债规模并不是解决价格飙升的灵丹妙药，因为普遍存在的供应链问题是价格上涨的原因之一，而这是央行无法控制的。

　　正常情况下，通货膨胀是由货币宽松引起的。当美联储购买资产时，货币供应就会增加，给价格带来上行压力。但美联储资产负债表不断扩大并不足以引发通胀。为了使价格上涨，货币供应量的增长必须快于货币需求的增长。当这种情况发生时，货币就会贬值，价格水平就会上升。

　　美联储希望达到2%的平均通胀目标。目前的物价增长率为5.4%，明显高于美联储的目标。通过紧缩，它可以降低通货膨胀。但如果美联储过快收缩或未能控制市场预期，就可能导致收入下降、失业率上升。这是通胀目标制的一大弱点:当经济受到供应而非需求的制约时，针对降低通胀的政策反应会让情况变得更糟。这一点是市场后续需要持续关注的一个核心问题之一。

　　最近几周，两位美联储理事表示，如果通胀不开始相对较快地放缓，他们甚至认为美联储加息的时机可能会提前。在11月2日至3日的联邦公开市场委员会会议上，大多数官员都明确准备开始缩减，即逐渐减少美联储的债券购买刺激计划。目前，该计划每月的规模为1,200亿美元。但几乎没有人愿意谈论提高美联储影响美国经济势头的主要工具:目前接近于零的联邦基金利率。

　　美联储理事Christopher Waller最近表示:“未来几个月对于评估我们所看到的高通胀数据是否只是暂时的至关重要。”“如果在今年剩下的时间里，月度通胀数据继续居高不下，那么在2022年，美联储很有可能会采取比缩减购债规模更积极的政策回应。”

　　美联储理事兰德尔？夸尔斯(Randal Quarles)愿意对通胀采取比沃勒更耐心的控制措施，但他也认为，高物价压力可能会改变加息前景。上周三，夸尔斯说，“如果明年春天我们仍能看到4%的通胀率，那么我认为我们可能不得不重新评估我们考虑加息的速度。”

　　他们发表上述言论之际，美联储一直在提前加息预期的时间。在9月中旬举行的最近一次FOMC会议上，官员们将加息的暂定时间从2023年提早到明年，从目前0%的目标利率上调至0.25%。通胀大大超过美联储2%目标，目前看来将比预期持续更长的时间。

　　明尼阿波利斯联储主席尼尔？卡什卡利(Neel Kashkari)一直是美联储维持宽松货币政策的最大支持者之一，不过他在最近的一次采访中表示，如果需要的话，他也有理由加息，以防止通胀预期过高。

　　今年已有多家经济体启动加息，其中新兴市场加息步伐更加激进。巴西和俄罗斯年内加息次数最多，达到6次。

　　黄金对于利率的变动非常敏感。在能源价格上涨等因素的共同推动下，通胀压力持续攀升，越来越多的机构和投资者认为，美联储可能在2022年下半年之前就被迫开始收紧货币政策。芝商所分析工具CME FedWatch Tool显示，市场预计明年6月加息的可能性超过48%。

　　不过，11月的美联储利率会议市场普遍认为不会加息。据CME“美联储观察”，美联储11月维持利率在0%—0.25%区间的概率为100%，加息25个基点至0.25%—0.50%区间的概率为0%；12月维持利率在0%—0.25%区间的概率为97.8%，加息25个基点的概率为2.2%。

　　从历次美联储收紧货币政策对大类资产的影响来看，在加息或缩表预期前，美元指数在首次加息前的六个月内倾向于全面走强，并在首次加息后出现小幅回落。美元加息“靴子落地”成为美元阶段性上涨结束的诱因，在“买预期、卖事实”效应的作用下，有可能引发投资者获利了结行为。美元指数的上升趋势一般会伴随整个加息周期，并在加息周期结束后达到高点，少数情况下美元指数在加息周期后期就开始下降。从加息周期的时间跨度来看，一般加息持续1—2年。

　　上周联邦基金利率期货显示，2022年6月加息25个基点的可能性超过60%，且市场已经完全消化了2022年9月加息，期货交易员还消化了2022年底之前两次加息的预期。需要注意的是，仅在几周前，联邦基金利率期货还预示首次加息将在2023年初。

　　“对黄金而言，在历次美元加息周期中，美元指数与利率呈现出很大的负相关性。黄金作为一种零利率的商品存在于市场中，加息将导致持有黄金的机会成本增加，其固定收益率为零或负值。在美元的加息周期中，黄金的价格应该是整体保持弱势的，金价下跌。”有分析师认为。

　　“从近期美元指数和黄金价格的走势上来看，由于今年下半年以来美联储已经开始不断向市场强化退出宽松政策的预期，因此，美元和黄金走势在一定程度上已反应出美联储即将退出宽松政策的预期。”若11月美联储宣布缩债，预计对市场的冲击相对温和，但如果美联储宣布加速加息进程，将对全球资产造成溢出效应，短期利好美元，风险资产面临一定压力，对黄金短空长多。

　　国泰君安期货预计本次美联储会议将维持基准利率不变，并将宣布缩减购债规模的具体细节，并将在12月中旬启动缩减购债，以每月100亿美元国债和50亿美元MBS的速度执行，于2022年6月完成缩债。“美联储主席鲍威尔或将在本次会议上对未来加息路径进行描述。若如此，将抑制商品期货和股指期货上涨。”