第一上海丨【公司研究】中国能源建设(3996，买入）：国内优质能源建设公司，大力发展清洁能源领域

　　主要数据

　　行业: 建筑

　　股价: 1.12 港元

　　目标价: 1.73 港元（+54.14%）

　　市值: 466.94 亿港元

　　电力行业特大型能源建设公司

　　中国能源建设股份有限公司（以下简称“公司”或“中国能建”），成立于2011年, 是经国务院批准、由国务院国资委直接管理的特大型能源建设公司。公司主营业务包括勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、清洁能源及环保水务、投资及其他业务等。公司截至2021年6月累计参与建设的水电站项目总装机容量约1.9亿千瓦，在水电工程领域施工市场份额超过30%；累计参与勘察设计的新能源项目装机容量超过1.7亿千瓦，执行施工任务的新能源项目累计装机容量超过1.1亿千瓦；火电领域主导或参与建设的百万千瓦级煤电机组达到100台（全国共140 台左右），建设水平代表世界最高水平。

　　各业务板块合同储备充足，吸收葛洲坝后协同稳定发展

　　公司营业收入自2012年至2020年的年复合增长率达8.65%，新签合同额年复合增长率达13.58%。截至2021年6月末，实现营收1415.46亿元，同比增长34%。新签合同金额4832.89亿元，完成年度新签合同额计划的74.7%，同比增长58.2%，增长迅速。其中电力业务新签2421.57亿元，占比50.11%；非电业务新签2411.32亿元，占比49.89%。公司通过换股吸收合并A股上市公司葛洲坝后，充分发挥协同作用，进一步提高整体施工承包、勘测设计、投资运营资产及业务的盈利能力和发展空间。

　　电力与非电建设行业一体化发展，大力发展清洁能源

　　中国能建作为首批电力勘测设计、工程建设及装备制造企业之一，依托强大的央企背景和领先的业务水平，不断拓展业务领域。目前已具有集规划咨询、勘测设计、工程建设及管理、投资运营、运行维护、装备制造、建筑材料为一体的完整业务链。截至2020年末公司在运控股装机容量为2866兆瓦，其中水电78万千瓦，新能源140万千瓦；在建2034兆瓦。公司预计到2025年，控股新能源装机容量达2000万千瓦以上，清洁能源领域发展潜力大。

　　看好公司未来发展，目标价1.73港元，买入评级

　　考虑到公司吸收合并A股葛洲坝已经完成，将对2021年及之后年度的归母净利润有一定的增厚，我们预测公司2021年至2023年的收入分别为3178亿元、3636亿元和4071亿元，归属于母公司的净利润分别为74亿元、85亿元和96亿元。因此，我们给予公司未来十二个月目标价1.73港元，对应2022年的7倍PE，较现价有54.14%的上涨空间，给予买入评级。

　　风险因素

　　我们认为以下是一些比较重要的风险：行业竞争加剧、合同履约风险、现金流风险、国际业务风险

　　图表1: 盈利摘要

　　资料来源：第一上海, 公司资料