权力出击 | 期权套期保值(2)-消费企业买入看涨期权套保策略与案例

　　买入看涨期权的保护性套保，一般适用于需要购买原材料的企业，如以铜为主要原材料的电缆加工企业或以棉花为主要原材料的纺织企业，主要目的是为了防止采购成本大幅上涨。采用这一套保可以同时实现以下目标：保护现（期）货空头部位，规避价格大幅上涨所带来的成本增加的风险，同时保留价格下跌所带来的成本降低的机会。

　　具体来说：

　　1.价格上升时，期权获利，可弥补现货损失，对冲价格大幅上升的风险；

　　2.价格下跌时，放弃行权，损失权利金，可获得现货价格下降带来盈利增加的机会。

　　以下案例假定期货与现货价差不变，期权盈亏按行权转为期货持仓的盈亏计算。

　　例：一家电缆加工厂计划于2022年1月25日购入100吨铜作为其原材料，2021年10月13日铜现货价格为69950元/吨，此时CU2202的合约价格为71100元/吨。为避免铜价格大幅上涨的风险，并保留价格下跌的盈利或成本降低的机会，该加工厂应如何利用期权进行套期保值？

　　具体套保：由于该加工厂的目的是规避铜现货价格大幅上涨的风险，进而锁定生产成本，故应该采取买入看涨期权保护性套期保值策略。

　　具体措施：在2021年10月13日买入看涨期权CU2202C72000，行权价格为72000元/吨，支付权利金2000元/吨。

　　（1）情形一：2022年1月25日，若铜现货价格上涨为73650元/吨，对应期货合约价格上涨为74800元/吨（假定期货与现货价差不变，下同），则现货亏损（采购成本上升），期权盈利，铜现货、期权的损益情况如下：

　　表2-1铜价格上涨时买入看涨期权套保损益

　　分析：

　　不进行买入看涨期权套保，现货亏损（采购成本增加）3700元/吨；

　　进行买入看涨期权套保，期权盈利2800元/吨，扣除权利金成本2000元/吨，期权净盈利800元/吨，现货加期权总亏损（总采购成本上升）2900元/吨。

　　（2）情形二：2022年1月25日，若铜现货价格下跌为66500元/吨，对应期货合约CU2202价格为67650元/吨，则铜现货、期权的损益情况如下：

　　表2铜价格下跌时买入看涨期权套保损益

　　分析：不进行买入看涨期权套保，现货盈利（采购成本降低）3450元/吨；进行买入看涨期权套保，期权盈利0元/吨，扣除权利金成本2000元/吨，期权净亏损2000元/吨，现货加期权总盈利（总采购成本降低）1450元/吨。

　　（3）一般情形：2022年1月25日，若现货和期货价格出现以下情况，则铜现货、期权的损益情况如下：

　　表3买入看涨期权的套保损益

　　图1买入看涨期权的套保损益

　　由图可知，1月25日价格出现了不利变动，若铜期货价格高于72000元/吨，对应现货价格高于70850元/吨，此时投资者行权并平仓，期权获得盈利，现货出现损失，期权盈利可以弥补现货的损失。同时，若现货价格大幅上行，期权套保组合的损失（总采购成本上升）也是有限的。

　　1月25日若铜期货价格低于72000元/吨，期权出现亏损，此时，套保者可以放弃行权，最大损失为权利金2000元/吨。而当现货价格下行出现盈利时，套期保值组合保留了盈利增加的机会。

　　那么，亲爱的投资者们，咱们来思考两个问题吧：

　　1.利用买入期货CU2202的合约（价格为71100元/吨）套保损益是多少？

　　2.如果选择行权价为71000的平值看涨期权进行套保，其权利金成本和套保损益又当如何计算？

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