核心推荐
【通信 | 段迎晟 刘子睿（联系人）】“推荐”麦捷科技：业绩稳健增长，彰显公司实力，看好公司长期投资价值（20211025）
【医药 | 唐爱金 】“推荐”诺禾致源：Q3归母净利润同比增106%，降本增效成果显著毛利率持续提升（20211026）
【医药 | 唐爱金 】“推荐”金域医学：Q3业绩延续高增长，数字化转型加强常规业务竞争力（20211026）
【医药 | 唐爱金 】“推荐”普门科技：Q3业绩实现70%高速增长，股权激励彰显公司长期发展信心（20211026）
【军工 | 鲍学博】“强烈推荐”中航机电：航空主业收入大幅增长，非航空业务企稳回升（20211026）
【军工 | 鲍学博】“推荐”北摩高科：产业链下游需求旺盛，Q3业绩持续高增长（20211026）
【军工 | 鲍学博】“推荐”图南股份：合同负债高增长订单饱满，业绩保持较快增长（20211026）
【环保 | 王宁】“强烈推荐”燕麦科技：业绩高增，下游需求持续拓展（20211026）
【环保 | 王宁】“强烈推荐”谱尼测试：Q3业绩大增，多点布局全面开花（20211025）
核心推荐
通信 | 段迎晟 刘子睿（联系人）
麦捷科技：业绩稳健增长，彰显公司实力，看好公司长期投资价值
2021年10月25日，公司发布2021年第三季度报告，2021年公司前三季度实现营收24.74亿元，同比增加55.06%，归母净利润2.31亿元，同比增加225.44%，扣非归母净利润1.96亿元，同比增加272.73%。其中，2021Q3公司实现营收8.25亿元，同比增加14.60%，归母净利润0.92亿元，同比增加192.67%，扣非归母净利润0.82亿元，同比增加236.85%。
点评：1、公司业绩稳健增长，高毛利产品占比不断提高，持续提高公司盈利能力。
2、5G时代来临，电感与滤波器产品需求不断增长，同时叠加国产替代加速，公司业绩持续稳健增长。
3、公司深耕技术多年，射频前端市场迎来高速发展期。
4、公司定增扩产项目中已有部分产线投入正常运行生产，股权激励绑定核心团队人员，看好公司长期发展。我们认为，随着5G迭代与国产化替代加速，公司积极稳健地扩张生产规模和升级产线设备，通过扩大产能，进一步满足市场需求，有望继续扩大电感和滤波器领域的市场份额，看好公司长期发展。
盈利预测：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.95亿元，4.01亿元，5.43亿元，2021/2022/2023年对应PE分别为41/30/22倍，我们看好公司未来在5G电子元器件国产化替代方面的发展，给予“推荐”评级。
风险提示：电感产品国产替代进度低于预期风险；国内5G商用进度低于预期风险；行业竞争加剧风险；原材料涨价风险；中美贸易摩擦风险；资产减值风险。
医药 | 唐爱金
诺禾致源：Q3归母净利润同比增106%，降本增效成果显著毛利率持续提升
公司近日发布2021年三季报：2021年前三季度实现营收12.76亿元（yoy+33.71%），归母净利润1.29亿元(yoy+ 347.04%)，扣非归母净利润0.99亿元，经营活动产生现金流净额-0.43亿元；其中2021Q3实现营收4.74亿元（yoy+28.48%），归母净利润4748万元(yoy+105.75%)，扣非归母净利润3991万元。点评：1、公司2021Q3营收稳步增长，falcon降本增效叠加规模效应凸显，毛利率提升至41.13%2、研发战略稳步推进，“效率驱动”提升运营能力加固护城河，“创新驱动”为公司提供发展新引擎盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.52、29.27、42.16亿元，同比增速分别为37.73%、42.61%、44.06%，2021-2023年实现归母净利润为2.23、3.26、4.81亿元，同比分别增长510.86 %、46.07%、47.51%，对应当前股价PE分别为75、51、35倍，维持“推荐”评级。风险提示：上游仪器涨价风险；境外市场基因测序外包率提升不及预期；临床应用推广速度不及预期；科研机构应收账款回款较慢风险。
医药 | 唐爱金
金域医学：Q3业绩延续高增长，数字化转型加强常规业务竞争力
公司近日发布2021年三季报：2021年前三季度实现营收86.17亿元（yoy+47.87%），归母净利润16.72亿元(yoy+58.52%)，扣非归母净利润16.48亿元(yoy+61.62 %)，经营活动产生现金流净额 10.66亿元（yoy+13.06 %）；其中2021Q3实现营收31.62亿元（yoy+34.39%），归母净利润6.13亿元(yoy+22.84%)，扣非归母净利润6.19亿元(yoy+28.36%)。点评：1、新冠检测需求常态化推动业绩持续高增长，基层市场+三级医院市场双向延伸，常规业务实现33%增长2、规模效应叠加客户结构优化，公司毛利率提升至46.63%，加速数字化转型，赋能常规业务发展盈利预测：预计公司 2021-2023 年营业收入分别为106.36亿元、104.52亿元、109.73亿元，同比增长29.02%、-1.73%、4.99%，归母净利润分别为20.98亿元、19.75亿元和 21.06亿元，同比分别增长38.98%、-5.87%、6.61% 。公司当前股价对应 2021-2023 年PE估值分别为30、32、30倍，维持公司“推荐”投资评级。风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠检测业务需求降幅较大风险；检验项目价格持续下降拉低毛利率的风险；后疫情时代检验业务增速下滑风险。
医药 | 唐爱金
普门科技：Q3业绩实现70%高速增长，股权激励彰显公司长期发展信心
公司近日发布2021年三季报：2021年前三季度实现营收5.44亿元（yoy+38.33%），归母净利润1.22亿元(yoy+31.57%)，扣非归母净利润1.01亿元(yoy+28.53%)，经营活动产生现金流净额8129.09万元（yoy+51.14%）；其中2021Q3实现营收1.88亿元（yoy+40.30%），归母净利润3981.68万元（yoy+70.59%），扣非归母净利润3165.26万元（yoy+ 57.36%）。点评：1、2021Q3营收增长加速，同比增长40.30%，业绩保持快速增长态势，归母净利润同比增70.59%2、销售效率和内部经营持续优化，研发投入加大增强竞争力，盈利能力维持稳定3、股权激励确定业绩考核目标，稳健增长彰显长期发展信心盈利预测： 预计公司 2021-2023 年营收分别为7.42、9.91、13.27亿元，同比分别增长34.06%、33.41%、34.02%，归母净利润分别为1.89、2.61 亿元和 3.63亿元，同比分别增长 31.49%、 37.78%和39.11%，公司当前股价对应 2021-23 年 PE 估值分别为40、29、21倍， 给予公司“强烈推荐”投资评级。风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售低于预期；行业政策风险。
军工 | 鲍学博
中航机电：航空主业收入大幅增长，非航空业务企稳回升
1、航空主业收入大幅增长带动公司营收利润保持较快增长。三季度单季公司实现营业收入36.95亿，同比增长19.39%，前三季度营业收入为115.58亿，同比增长39.19%，保持较快增长，主要是由于航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升。
公司前三季度整体毛利率为21.90%，比去年同期下降1.46%个百分点；费用方面，公司管理费用率为12%，研发费用率为4.33%，销售费用率为0.69%，与去年同期基本持平，财务费用率从去年同期的1.67%下降至0.17%，主要是由于公司有息负债减少；销售净利率为8.15%，比去年同小幅提升0.29个百分点，前三季度归母净利润达8.88亿，同比增长42.42%，保持较快增长。
2、公司大幅调增日常关联交易预计值，体现了军机行业高景气。公司是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台，在国内航空机电领域处于主导地位，机电系统是高性能军机的核心分系统，占比达15%-16%，公司作为行业龙头将充分受益于军机行业的高景气。去年，公司向关联人销售产品、商品预计值为70亿，今年该预计值调增至100亿，增速为42.86%，该增速与中航光电、中航电子、中航高科、航空控制等军机产业链中上游标的关联交易预计值增速基本一致。我们参考过去三年公司关联交易执行率，假设今年关联交易执行率依然能达到80%，则向关联人销售产品、商品预计可达80亿。我们预计公司2021-2023年营业收入为155、193、242亿元，同比增长27%、24%、25%；归母净利润为14.29、18.98、25.35亿元，同比增长33%、33%、34%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：公司军品降价超出预期；公司产能扩充不及预期；公司民品发展低于预期。
军工 | 鲍学博
北摩高科：产业链下游需求旺盛，Q3业绩持续高增长
10月25日，公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入8.15亿元，同比增长121.76%，实现归母净利润3.25亿元，同比增长87.26%。
点评：1、公司业绩持续高增长，毛利率稳中有增，盈利能力提升。2021Q3，公司业绩综合受益于京瀚禹、陕西蓝太并表的影响、机轮刹车系统业务的增长和起落架业务的拓展，持续高增长。2021Q3单季度，公司营收2.36亿元，同比增长69.90%，归母净利润0.98亿元，同比增长50.37%。2021Q3单季度公司毛利率继续提升，2021Q3销售毛利率82.72%，同比大幅提升（+8.16pcts），环比稳中有增（+1.09pcts），公司盈利能力进一步增强。
2、合同负债显著增长，下游需求旺盛，飞机刹车制动系统业务有望保持较快增长。公司三季度末合同负债金额9210.69万元，与二季度末合同负债15.31万元、去年三季度末无合同负债相比，2021Q3合同负债大幅增长，体现了下游需求旺盛。公司飞机刹车制动系统业务受益于军机产业链高增速和实战化训练对耗材产品的需求，有望持续快速增长。
3、京瀚禹全年并表将有力支撑公司业绩增长。京瀚禹自2020年9月开始并表，2020Q3单季度，京瀚禹为公司贡献了788万元归母净利润，2020Q4单季度，京瀚禹为公司贡献了2075万元归母净利润。2021H1，京瀚禹实现净利润1.55亿元，同比增长191%，为公司贡献7884万元归母净利润。我们认为，2021年京瀚禹全年并表及其自身盈利能力的提升，将有力支撑公司业绩增长。
4、产业链纵向拓展飞机起落架业务，实现零部件供应商向系统供应商的转变，打开公司业绩增长空间。2021H1，公司首次实现飞机起落架业务收入4047万元，占总营收6.99%。飞机刹车制动系统业务是公司的优势主业，向起落架业务拓展实现了公司从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为5.26、7.05、9.30亿元，PE分别为52、39、29倍，维持“推荐”评级。
风险提示：军品价格下降超出市场预期；军民市场拓展低于预期；军机下游产能低于预期。
军工 | 鲍学博
图南股份：合同负债高增长订单饱满，业绩保持较快增长
10月19日，公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入5.21亿元，同比增长27.23%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长69.31%。
点评：1、营收毛利双增长，研发投入大幅增加公司前三季度实现营业收入5.21亿元，同比增长27.23%，整体毛利率达37.92%，比去年同期增长6.42个百分点，营收和毛利双增长带动公司业绩保持较快增长。我们认为，公司毛利率提升与公司产品结构持续优化有关，随着军工行业持续高景气，公司毛利率有望保持增长态势。
费率方面，公司销售费用率、财务费用率分别为1.35%、-0.24%，基本保持稳定；管理费用率为13.65%，与去年同期相比大幅提升4.79个百分点，主要是公司实施了股权激励计划，确认股份支付费用，全年限制性股票摊销成本预计为2801万；公司大幅提升研发投入，前三季度研发费用为3923万，同比增长111%。
2、合同负债和存货较快增长，体现公司订单和生产旺盛公司三季度末合同负债为0.45亿元，环比增加0.35亿元，主要为受下游需求增长，为保证产品交付，下游客户先行预付部分货款；三季度末存货为2.71亿元，环比增加3095万元，是公司为保证产品交付，生产备货增加所致。合同负债和存货的较快增长体现了行业的高景气。
3、募投项目持续推进，产能提升助力业绩增长公司年产1000吨高温合金、年产3300件高温合金薄壁件项目预期于2022-2023年陆续建成投产。项目建成后，真空感应炉等产能瓶颈将有效突破，公司高温合金产能有望达到3000吨，支撑公司业绩持续增长。
盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.02、8.47、10.29亿元，同比增长28%、21%、22%；归母净利润为1.67、2.23、2.99亿元，同比增长53%、34%、34%，当前股价对应PE为55、41、31倍，维持“推荐”评级。
风险提示：军品价格下降超出预期；上游原材料价格大幅上涨；公司扩产不及预期。
环保 | 王宁
燕麦科技：业绩高增，下游需求持续拓展
2021前三季度，公司实现营业收入2.72亿元，同比增长 51.06%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长48.78%。2021Q3，公司实现营业收入1.1亿元，同比增长36.12%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长62.70%。事件点评：下游需求持续拓展，带动营收高速增长。2021年，FPC电信号测试下游包括消费电子、汽车电子和通信领域；原有测试需求以消费电子中的手机、平板为主，随着可穿戴设备出货量快速增长，测试需求提升，带动公司营收实现高速增长。新领域加速拓展，研发费用同比增长98%。公司加速布局FPCA视觉检测与SiP芯片测试领域，研发投入快速增长。2021前三季度，公司研发费用为6508万元，同比增长98.37%；2021Q3，公司研发费用为2995万元，同比增长131.33%。毛利率平稳，财务费用大幅下降。2021前三季度，公司整体毛利率为59.28%，同比提升0.11pct；净利率为29.06%，同比下降0.77pct；均较为平稳。公司财务费用为-765.19万元，较去年同期减少425.13万元，财务费用大幅下降。投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.28/1.56/1.87亿元，对应PE为28/23/19倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：公司自动化测试设备增速不及预期；研发进度不及预期；新领域业务拓展进度不及预期。
环保 | 王宁
谱尼测试：Q3业绩大增，多点布局全面开花
2021前三季度，公司实现营业收入13.42亿元，同比增长 45.41%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长78.69%。2021Q3，公司实现营业收入6.03亿元，同比增长57.48%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长83.22%。事件点评：2020Q3费用支出较高导致利润基数较低，2021Q3净利润增速高于营收增速。2020Q3公司增加设备、人员投入，营业成本同比增长23.26%至2.12亿元，管理费用增长59.26%至0.43亿元，致使2020Q3净利润同比下降38.68%至0.36亿元。2021年无上市相关与搬迁一次性费用，故净利润增速高于营收增速。医学检测持续超预期，常态化防疫&特检业务有望平滑未来收入。2021H1，公司承担了北京、石家庄、张家口、深圳等地抗疫保障任务和冬奥会外事活动相关人员新冠疫苗免后抗体评价工作；2021Q3，公司驰援南京、郑州、武汉、扬州、无锡、深圳等地，圆满完成了各地“应检尽检”、“愿检尽检”的核酸样本采集和检测工作，带动医学检测收入大幅增长。公司目前已有11个实验室具备核酸检测资质，可全面开展人员核酸、食品核酸、环境核酸采样检测工作；常态化防疫下，未来核酸检测需求仍较高。部分实验室同时拥有两癌筛查等特检资质，为后续增长奠定基础。非核酸业务保持较快增长。与去年同期相比，公司环境、食品、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块营收均实现快速增长，传统业务仍保持强势。业务结构持续优化，新板块规模有望快速增长。2021年，公司武汉、上海检测基地陆续投入使用，汽车、生物医药领域服务能力明显提升。4月，公司公告取得武器装备科研生产二级保密资格；5月，西安创尼（三级保密资格）并表，军工领域加速拓展。公司新领域多点开花，业务结构持续优化。投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.15/2.76/3.61亿元，对应 PE为41/32/24倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：医学检测订单增速不及预期；实验室产能释放速度不及预期；新业务拓展进度不及预期。
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