中期研究院 农产品研究团队 2021年10月24日
一、上周要点提示
9月份我国进口猪肉21万吨，同比降44.8%；1-9月累计猪肉进口314万吨，同比降4.3%。
（二）河南省计划开展省级收储工作，预计收储3350吨，计划储备期6个月。
（三）国家统计局发布前三季度国民经济运行情况，前三季度，猪牛羊禽肉产量 6428 万吨，同比增长22.4%，其中猪肉、羊肉、牛肉、禽肉产量同比分别增长 38.0%、5.3%、3.9%、3.8%；牛奶产量同比增长8.0%，禽蛋产量下降 2.4%。三季度末，生猪存栏43764 万头，同比增长18.2%；其中，能繁殖母猪存栏4459 万头，增长16.7%。
二、行情回顾
上周生猪期货整体上涨，尤其近月11和01合约，涨幅较大，远月合约相对走弱。主力01合约上周重心移至16000以上，最高价16600，成交量19.5万手，较上周减少9.9万手，持仓5万余手，较上周减少5781手。11合约受现货影响最大，上周已上涨至和现货接近平水，01合约突破16000一线，远月合约相对较弱，基本符合近月越强远月越弱逻辑。
图1：生猪01合约
资料来源：文华财经、中期研究院
上周生猪价格持续上涨，且涨幅较大，目前市场涨价原因还是在需求端上涨和供给端压栏。一方面天气冷得较去年早，加上蔬菜等价格高，低价的猪肉刺激终端消费者增加购买量，甚至许多地方开始提前腌腊灌肠；另一方面，由于第四季度猪价上涨预期存在，且前期大肥出得差不多，天气转冷市场缺大肥，带动猪价上涨，养殖端压栏惜售情绪较重。周内外三元出栏均价13.44元/公斤，环比涨幅17.3%。
图2：生猪现货价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
三、基本面分析
（一）供给方面
1、出栏体重
上周全国出栏平均体重122.08公斤，较上周涨0.78%，150公斤以上出栏占比7.24%，90公斤以下占比降至7.47%。生猪出栏均重延续回升态势，主要表现在标猪育肥，但市场仍缺大猪，体现在肥猪标猪价差增大。价格持续上涨，加上四季度需求预期较好，养殖端压栏情绪较重，预计出栏均重继续增加。
图3：生猪出栏体重
资料来源：涌益咨询、中期研究院
2、补栏情况
上周外三元仔猪出栏均价为158元/头，较前一周上涨3元/头。二元母猪市场销售价为1243元/头，较前一周上涨5元/头。生猪价格持续上涨，补栏积极性稍有好转，补栏主体集中在散户，但没有出现大规模大量补栏，多数处于观望状态。
图4：仔猪、二元母猪价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
（二）需求方面
1、生猪屠企屠宰量
上周屠宰企业合计平均屠宰量在195670头/日，较上周环比涨幅3.23%，天气转冷，加上蔬菜等涨价，带动猪价消费上涨，猪肉涨价，而同时猪肉涨价刺激消费提前，灌肠腌腊等提前开始，屠宰量增加明显。
图5：屠企屠宰量
资料来源：涌益咨询、中期研究院
2、猪肉需求情况
上周全国猪肉均价为19.10元/公斤，较上周涨幅6.82%。猪肉受到毛猪价格上涨影响跟涨，腌腊灌肠等消费提前导致需求增加，但其他方面日常需求变化不算明显，近日虽然生猪收购价持续上涨，但超市等地已开始猪肉大促销开始拉动消费，可推测猪价涨幅过大导致终端需求接受程度降低。
图6：猪肉价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
（三）行业利润
上周养殖利润继续下降，自繁自养平均每头盈利44元，外购育肥平均每头亏损1099。随着猪价上涨，部分成本控制较好的企业已经逐渐转亏为盈，行业利润转好。
图7：养殖利润
资料来源：涌益咨询、中期研究院
四、操作建议
目前现货端涨价太快太猛，虽然理由很多，但更多是事后推断然后进一步助推。期货合约整体还是会跟随现货涨跌。
具体到合约，11合约目前跟随现货最紧，且临近交割月，期现逐渐回归；01主力合约受现货波动也较大，第四季度需求预期较强，上周突破16000，虽然对于冬至之后猪价回落分析预测较多，但在此之前如果现货持续走强，突破20000也是有可能，目前01操作难度较大，建议暂时远离；远月合约相对走弱，在产能未去化完全情况下，现货越涨，压栏补栏甚至二次育肥越多，后市跌价预期越强，合适高点可做空。
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