【晨观方正】科技&电子/银行/医药/环保20211022

　　今天是2021年10月22日星期五，农历九月十七。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　行业时事

　　【科技&电子 | 陈杭】半导体产业链研发投入复盘（20211021）

　　核心推荐

　　【银行 | 余金鑫】“推荐”常熟银行：息差持续回升，资产质量优异——2021年三季报详解（20211021）

　　【医药 | 唐爱金】“强烈推荐”凯普生物：业务超高速发展，辐射全国的检验网络已基本构建（20211021）

　　【环保 | 王宁】“强烈推荐”景津环保：Q3业绩高增，应用领域不断扩展（20211021）

　　行业时事

　　科技&电子 | 陈杭

　　半导体产业链研发投入复盘

　　对于半导体行业来说，研发一直是保证企业长久竞争力与盈利能力的重要驱动力。因此，我们复盘分析了国内外共110家主要半导体上市公司最近一个财年的研发投入情况，发现：1） 研发投入额：逻辑 > 存储 > 设备 > DAO > 代工/材料/封测 2） 研发强度：设计 > 设备 > IDM > 代工 > 封测/材料3） 区域研发强度：美国 > 欧洲 > 中国大陆 ≈ 全球平均 > 日本 > 韩国风险提示：行业景气度不及预期；贸易争端下研发及产品推出受阻；样本不全导致的数据误差。

　　核心推荐

　　银行 | 余金鑫

　　常熟银行：息差持续回升，资产质量优异——2021年三季报详解

　　10月20日，常熟银行发布2021年三季报。21年前三季度实现营收56.33亿元，YoY+12.96%；归母净利润16.60亿元，YoY+19.04%。ROE11.89%（同比+1.15pct），不良率0.81%（较年初-15bp）。经营业绩大幅改善，营收净利加速增长。资产高速扩张（同比+15.7%）帮助净利息收入恢复高增（增速较1H21提高5个百分点），拨备压力边际缓解、息差拖累减轻促使净利润有效释放。息差拐点或已确认，持续回升态势明显。大行对小微市场的竞争压力有所减轻，零售贷款占比持续提高，小散客群渗透加速，利于整体资产收益水平企稳。21年单季度息差Q2环比+10BP、Q3+1BP，后续有望受益于存款定价机制改革等因素持续回升。资产质量稳中向好，风险抵补能力突出。3Q21不良率环比1H21下降9BP至0.81%，拨备覆盖率达到521.37%，处于历史高位，在上市银行中领先。资本充足水平长期无忧，60亿可转债若发行成功全部转股，将使核心一级资本充足率提升3.1个百分点。投资建议：小散加速渗透，资产质量优异充分挖掘金融供给不充分地区、他行关注度较低的小散客群，息差已呈现持续回升态势，资产质量继续向好，不良率新低、拨备覆盖率领先同业，业绩具备可持续增长基础。预测其21/22/23年归母净利润增速为12.9%、16.9%、14.3%，当前股价对应0.87倍21年PB，维持“推荐”评级。风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。

　　医药 | 唐爱金

　　凯普生物：业务超高速发展，辐射全国的检验网络已基本构建

　　公司发布2021年三季报：2021年前三季度实现营收19.92亿元（yoy+117.23%），实现归母净利润6.47亿元(yoy+136.71%)，扣非归母净利润6.3亿元（yoy+137.51%）,经营活动产生的现金流量净额2.59亿元（yoy+113.07%）；其中2021Q3实现营收6.93亿元（yoy+68.50%），实现归母净利润2.56亿元（yoy+77.33%）。点评：1、“核酸99”+“B53核酸远程战略”双轮推动传统产品上量，常规试剂销售加速回暖2021年前三季度实现营收19.92亿元（yoy+117.23%），实现归母净利润6.47亿元(yoy+136.71%)，其中产品类收入约为7.2亿元，展示出常规业务较好的回暖态势。2021年，公司持续践行原有的核酸99战略，深入洞察各新建核酸检测实验室的实际需求，依托完善的实验室建设运营管理优势，重磅推出“凯普B53核酸远程战略服务方案”的市场战略，加大品牌建设和市场拓展，加速公司常规分子诊断试剂产品上量和推广。随着战略持续落地，预计传统产品有望保持20-30%增长。2、大规模筛查带动新冠检测需求持续增长，产品实力彰显+品牌影响力塑造，加速第三方实验室发展公司以集团作战模式持续参与香港及内地新冠疫情防控工作，包含新冠检测的医学检验业务收入持续增长，收入规模由2019年8366万到2020年5.52亿。2021年3季度，全国多个地区突发疫情，大规模的筛查推动公司新冠检测业务持续增长，公司前三季度医学检验业务收入达12.7亿元。新冠业务为公司带来业绩增长的同时，彰显了公司优秀的产品实力，也持续提升了公司的品牌影响，催化公司第三方诊断实验室超常规快速发展，本来需要5-10年逐步投入孵化发展的业务在短短的2年间实现跨越式发展。公司第三方实验室已建立35家（包括香港），有24家已取得医疗机构执业许可证，此外，共设立了16家检验检测服务公司，定位开展除医学检验服务外的检验检测服务业务（如司法检测）。 盈利预测：根据公司现有情况，我们预计公司2021-2023年，营收分别为25.38、24.72、27.64亿，对应归母净利润分别达到8.33、7.51、7.68亿，维持“强烈推荐”评级。风险提示：第三方实验室盈利周期拉长；建设进度不及预期；实验室接收检测项目数量不及预取；产品销售不及预期。

　　环保 | 王宁

　　景津环保：Q3业绩高增，应用领域不断扩展

　　2021前三季度，公司实现营业收入33.35亿元，同比增长45.56%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长44.12%。事件点评：Q3业绩维持高增速。受压滤机产品下游应用领域扩展影响，公司订单持续增长。2021Q3，公司实现营业收入12.54亿元，同比增长32.25%，较2019Q3增长37.05%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长21.02%，较2019Q3增长56.64%；维持较高增速。剔除0.91亿元摊销股权激励成本，2021前三季度净利润同比增长66.09%。

　　销售费用率略降，净利率较为平稳。2021前三季度，公司销售费用为1.42亿元，追溯调整后同比下降0.58%；销售费用率4.25%，同比下降1.97pct。公司研发费用为1.12亿元，同比增长143%。受原材料价格上涨影响，公司毛利率同比下降1.14pct至29.79%；公司净利率为13.48%，同比略降0.1pct。产品应用领域不断扩展，市场空间进一步提升。2019-2020年，公司压滤机产品实现在砂石骨料领域的应用；2021年，锂电池、光伏、核能领域固液分离需求提升，公司压滤机产品在新能源新材料领域收入占比提升至9%，较2020年底提升1pct。公司产品性能、技术均达到国际领先水平，具有较强的竞争力，未来下游应用领域拓展，市场空间有望进一步提升。投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.24/8.04/9.56亿元，对应PE为22/17/14倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新领域拓展进度不及预期；配套设备订单增速不及预期；疫情反复风险。