招财日报2021.10.21｜首发予Vesync买入评级 / 看好知乎, 预期3Q21E业绩强劲

　　宏观及行业

　　市场回顾。科网股继续升势。恒指昨日升近1.4%报26,136点，科指/国指分别升2.6%/1.5%，大市成交额1,566亿元。科网板块继续领涨大市，阿里系表现强劲，阿里巴巴(9988 HK)/阿里健康(241 HK)分别升6.7%/13.5%。哔哩哔哩(9626 HK)升6.4%，快手(1024 HK）和百度(9888 HK)涨超4%，腾讯(700 HK)、美团(3690 HK)升超2%。发改委称研究依法对煤炭价格实现干预措施，煤炭股下挫，中煤能源(1898 HK)跌5.8%，兖煤(1171 HK)跌10.7%；电力股普升，华润电力(836 HK)升4.9%，大唐发电(991 HK)升2.9%。

　　行业展望/个股速评

　　Vesync (2148 HK) – 我们首次覆盖，并给予买入评级，目标价 为15.6港元，有40%的上升空间。 公司在2019年，按销售计算，是美国Amazon第三大的小家电品牌，旗下拥有三个品牌Levoit (空气净化器等)，Cosori (气炸锅等)和Etekcity(智能小家电)，其中Levoit和Cosori在品类中都是排名第一的。公司9成的销售都是在美国，9成半都是通过Amazon。我们看好的原因有3个: 1) 产品在Amazon的评分非常高，侧面说明性价比很好，2)美国的零售数据表现很好，受惠经济复苏和财富效应，今年以来都是双位数以上的增长，3)未来增长点有增加新品类，拓展美国线下渠道，随着Amazon去开发欧洲市场等等。预计未来三年销售/净利润CAGR为30%/31%，现价估值为18倍22财年市盈率，对应国内/海外小家电行业平均的18倍/21倍。考虑到:1)公司海外品牌的属性，2)电商渠道增长较快，3)强大的研发能力和国内供应链，我们目标价是基于25倍的市盈率。(消费团队)

　　知乎（ZH US）3Q21E业绩展望强劲，收入或同比增112%，与市场预期相符。我们预测调整后净亏损1.66亿元，优于市场预期的亏损3.3亿元。月活将首次突破1亿里程碑，同比增39%，用户时长及获客效率也有所提升。即使3Q21为淡季，且广告情绪较疲弱，但我们相信知+业务将保持6倍的同比增长，受益于客户数增加及CPC上升。展望四季度，我们认为知+收入将受到电商宣传的有力支撑。我们预测传统广告在3Q21仅环比增长10%，但此趋势已基本反映在股价中。维持买入，目标价为US$15不变。

　　恒大物业 (6666 HK) - 恒大宣布终止向合生创展出售恒大物业50.1%的股权。此次交易本应筹措总对价200亿港元，即每股3.70港元（最后交易价5.12港元的七二折），以缓释恒大近期的流动性危机。合生创展(754 HK)宣布了终止收购的原因为其拒绝了恒大方要求直接支付对价给予恒大集团而非标的公司 – 恒大物业的这一要求。合生创展进一步表示，如交易完成则会触发强制性全面要约。从合生创展方的公告来解读，公司仍在寻求解决方案来完成此次交易。反观恒大则表示交易已“终止”并指出是因合生创展未能满足提供全面要约的先决条件。双方各执一词，但如果交易未能完成，则会对恒大保交楼的计划施压。我们预计，恒大位于长三角及珠三角的121个项目需要420亿资金盘活。在没有新买家进场的情况下，这次交易的终止，会对恒大系企业的估值，包括恒大物业在内，有着负面的影响。