没有中间商的代理，SEC和其他监管机构将不得不重新考虑他们的执法方式。很多事情可能会出错。
加密货币行业正在经历一段强烈的成长阵痛时期。就像一个身材苗条的青少年，比特币比以往任何时候都跑得更快、跳得更高，这要归功于一些重大里程碑，比如萨尔瓦多采用比特币，非替代性代币(NFT)的兴趣持续高涨，以及Visa等老牌玩家越来越多的参与。
但是，就像一个雄心勃勃的青少年一样，刚刚获得授权的加密行业也在笨拙地撞向社会施加的约束。加里•詹斯勒(Gary Gensler)的证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)似乎决心成为加密货币的严格纪律者，制定了有关宵禁、裙摆和交易所交易基金(etf)的法律。在近十年的时间里，加密监管要么缺位，要么杂乱无章。为了让加密货币走向成熟，制定规则的“白发老人”将进行更严格的监管。
然而，将加密货币比作青少年的说法在一个方面被打破了:去中心化金融(DeFi)。就功能而言，DeFi协议是交易或出借加密令牌和衍生品的场所。但与Coinbase或Kraken等传统加密交易所不同，DeFi协议存在于一群验证和协调节点中，而不是作为一个单一的门户和由一个合并的法律实体运行的匹配引擎。
此外，至少在理论上，一个DeFi协议可以在没有正式领导的情况下存在，而监管机构通常会与之互动。这对监管机构来说是一个特别的挑战，因为许多现有的DeFi系统在设计时都没有要求用户透露他们的身份。这与Coinbase和Kraken等拥有全面“了解客户”流程的实体形成了鲜明对比。
这一点很重要，因为DeFi是金融监管机构负责控制的所有三种关键风险的潜在载体。一个是犯罪活动，包括洗钱、逃税和恐怖主义融资(尽管这些活动在加密系统中已经非常有限)。第二个是欺诈，这主要表现在2017年首次代币发行(ICO)繁荣期间的一系列虚假或欺骗性的代币销售——由DeFi的早期迭代推动。第三个目标是系统性风险。在发生重大市场崩溃或系统失灵的情况下，DeFi和加密货币的规模或影响力可能还不足以引发更广泛的金融传染，但你不再需要进行疯狂的投机，来预测未来的影响水平。
传统上，监管机构非常依赖运营交易服务的人，通过监控其客户及其平台上的可疑活动来控制这些风险。传统金融服务的领导者有时也会成为执行的关键——证交会通过这些负责任的部门来达到自己的目的。
没有这些压力点，事情就会变得棘手。“要监管DeFi将是非常困难的。比加密技术难多了，”King & Spalding金融服务业务联席主席凯瑟琳•柯克帕特里克(Katherine Kirkpatrick)表示。“除了如何监管，最根本的问题是如何执行规则？”你如何让一个违反规则的人负责？如果没有执行机制，监管就没有意义。
换句话说，试图规范DeFi有点像试图抚养一个可以随意飞行、瞬间移动和隐形的超能力的14岁孩子。
DeFi应该被监管吗？
当然，这需要一个问题:如果你有一个那样的孩子，你会想要制定法律吗？当世界上出现新事物时，我们是应该立即开始在它周围筑起栅栏，还是给它空间去看看它有多强大？
不成熟或被误导的监管肯定会扼杀DeFi的创新和增长。美国联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)金融实践司(Division of Financial Practices)前助理主任、现为威利•雷因(Wiley Rein)律师事务所合伙人的杜安•波扎(Duane Pozza)表示:“如果你试图监管技术本身，而不是监管活动，最终将产生意想不到的后果。”这可能导致“扼杀技术，甚至可能无法阻止(非法)活动。”
不过，无论是好是坏，监管机构通常不会这么想。“如果他们认为有什么东西使大规模洗钱成为可能，”波扎说，“他们不会袖手旁观。”
尽管存在被误导的过度干预的风险，但还是有很好的理由希望为DeFi建立一个监管框架。最重要的是，它将使更多的参与者，特别是上市公司和受监管的机构，能够获得这项技术的根本优势。DeFi托管和基础设施提供商Fireblocks的首席执行官兼联合创始人迈克尔·绍洛夫(Michael Shaulov)表示，现在大型银行创建私有区块链的想法基本上已经失败了，这一点尤其正确。
“在过去10年里，大多数金融机构认识到区块链和DLT是未来的趋势，”绍洛夫说，他指的是分布式账本技术。“现在他们有相当多好的用例，但他们都想做的是非中间化。Uniswap将取代纳斯达克(Nasdaq)。”
绍洛夫说，他经常与对DeFi感兴趣的大公司进行对话，但目前美国的监管环境是一个障碍。在目前状态下使用DeFi可能会使摩根大通等银行面临洗钱或欺诈风险。
这也是DeFi平台Swarm Markets做出不同寻常的决定的主要原因，即从一个很大程度上不受监管的地区转移到一个有更多监管的地区。该平台于2018年在美国推出，但那里规则的模糊性很快成为一种限制。
Swarm联合创始人菲利普•皮珀(Philipp Pieper)表示:“(美国监管机构声明的)有效语气是，‘我们不知道，因为我们不知道，所以我们不会做出裁决。’”“它非常清楚地表明，没有人愿意拿当前的市场结构冒险。”
2018年年中，Swarm开始寻找替代方案，包括其他监管宽松的居住地，如马耳他和塞浦路斯。“很明显，事情不会发生在那里，”皮珀笑着说。
然后在2019年，德国通过了新规则，澄清了各种加密资产的监管，包括通证化证券。Swarm之所以选择迁往德国，是因为这种清晰度给了它一个稳固的增长平台，同时也保持了DeFi对机构的关键优势，包括自我监管、去中心化流动性供应和透明度。
Swarm董事总经理Timo Lehes表示:“控制自己的资产……并选择我认为合适的托管提供商，这与将数十万美元投入集中交易所相比是一个巨大的差异。”群用户也可以对流动性池做出贡献，赚取费用或收益，就像通过其他DeFi协议一样。
最后，向公众区块链记录订单的系统的透明度使操纵更容易被发现，从而提高了市场公平。Pieper说，运行一个受监管的集中式交易所“涉及到如何创建一个公正的系统的所有问题”。但“如果你的建设透明，并向监管机构展示这一切，所有这些问题都会得到非常干净的回答。”我们的(监管)申请文件越来越薄。
了解你的客户
当然，这是有代价的，可以理解的是，这会激起加密货币纯粹主义者的愤怒。“作为一家获得许可的机构，我们必须做大量的客户尽职调查，”Pieper说。“KYC(了解你的客户)、AML(反洗钱)和连锁分析。从客户的角度来看，这与你今天在集中式交易所得到的没有什么不同。”
同理，Swarm的系统也有一定程度的集中控制。“如果我们被监管机构强迫，我们可以暂停用户。可以得出的结论是，基本上资金被冻结了，但这并不是说我们可以控制这些资金。”
客户监督还会影响到DeFi协议和池之间的流量，这可能很快就会涉及到“干净”和“脏”操作之间的明显区分。来自KYC较弱的平台的资金可能不会自由流入受监管的、像Swarm这样的“白名单”池，因为这将重新引入机构希望避免的对手方风险。
不可否认，这是一颗苦涩的药丸。然而，DeFi和加密技术也承诺对KYC流程进行各种改进，使其更易于接受。例如，零知识证明可用于在不向受监管的DeFi协议透露其身份的情况下验证交易员的资格。在这种制度下，除非执法部门通过协议传唤他们的身份记录，否则交易员可以完全匿名，这实质上保留了用户的匿名性。
一个相关的想法是“便携式”KYC，它可以允许一个交易场所的许可在另一个交易场所使用;这可能包括通过Coinbase等中央交易所进行清算，然后在其他地方使用该凭证，可能还会在KYC的钱包中使用非功能性凭证。不过，这两项创新都需要进行重大的监管改革才能实施。
DAO是一个人吗？
对于任何可行的DeFi法规来说，某种最终用户KYC的返回可能是不可避免的。但在其他前沿领域，也存在一些引人注目的新问题，值得采取创新的监管措施。
其中最大的一个问题是，监管机构应该如何对待真正去中心化的系统。原则上，DeFi系统有与比特币一致的自举机制，通过协议分发原生代币以换取流动性存款。这意味着一个系统可以由一个开发人员或一个小团队编写基本规则，并有可能成长为一个大型对冲基金或更大的规模。从理论上讲，这还包括用户社区的去中心化治理，使此类平台成为一种去中心化自治组织(DAO)。
需要明确的是，并非所有的DeFi系统都像宣传的那样去中心化。但有些确实像是他们所说的那样:资产市场是由分布式社区而不是中间人运行的。SushiSwap是由更集中运行的Uniswap衍生而来的，它是被认为是更真实去中心化的一个例子。
安德森·基尔律师事务所(Anderson Kill)专攻加密技术的合伙人斯蒂芬·帕利(Stephen Palley)表示，从某种程度上说，监管这一技术并不像听起来那么复杂。
“律师发明了机器人，”他说。“公司是一种法律虚构——它在法律下有人格。我们有一系列强有力的法律来解释这意味着什么。”
这意味着一个DAO，就像一个公司一样，可以成为法律或监管判断的目标，即使它没有正式的领导者。
“我们开始看到——谁要为人工智能做出的决定负责？是软件开发人员，还是代码？”Palley问道。“如果它是一个代码，你必须承认软件的法律人格。这听起来有点傻，像是科幻小说，但它并不遥远。”
这使得执行问题有点悬而未决，因为没有一个明确的机制让国家监管机构迫使一个实际上没有国籍的实体做出决定。但进入任何加密系统的各种分分合合的匝道都可能成为执法的瓶颈。在极端情况下，政府可能会将公民与流氓DAO的交易定为非法。
我们所处的状态
不幸的事实是，如果DeFi继续增长，这种假设的极端可能会成为现实。监管机构的存在是为了监管，对凌驾于其监管范围之外的强大实体没有兴趣。作为执法终端，现代国家对暴力的垄断很可能会找到某种方式来控制你对云协议的访问。
毫无疑问，将会有大量坚定的加密无政府主义者愿意测试监管者的决心。对于DeFi系统的运营商来说，总会有一些司法管辖区超出严格监管的范围，而且，采取了足够隐私预防措施的小用户仍将继续冒使用这些系统的风险，这似乎是合理的。
即使它们被推到边缘，这种“纯粹的”DeFi系统仍将作为创新和隐私的边缘地带继续具有社会价值。纵观历史，它们将成为新型数字无国籍的试验场。
但对于那些有意构建DeFi并利用其大部分优势来改善金融体系的人来说，即使在最好的情况下，也会有一些取舍。这听起来可能不太有趣，但成长很少是这样的。
举报电话: 13816368049
