【晨观方正】银行/军工/电新20211018

　　今天是2021年10月18日星期一，农历九月十三。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　行业时事

　　【银行 | 余金鑫】首批D-SIBs银行19家，资本边际压力有限——《系统重要性银行附加监管规定》点评（20211017）

　　核心推荐

　　【电新 | 申建国】“推荐”中伟股份：前驱体龙头地位稳固，一体化布局有序进行（20211016）

　　【军工 | 鲍学博】“强烈推荐”航天宏图：遥感卫星应用领先厂商，多措并举助力公司业绩高速增长（20211017）

　　行业时事

　　银行 | 余金鑫

　　首批D-SIBs银行19家，资本边际压力有限——《系统重要性银行附加监管规定》点评

　　10月15日，人民银行、银保监会发布《系统重要性银行附加监管规定（试行）》，自2021年12月1日起施行。首批入选敲定19家，设置差异化监管要求。入选银行分为5组，设置0.25%-1.5%的附加资本要求分类监管（第5组暂无，实际执行1%最高附加要求）。包括6家国有行、9家股份行、4家城商行，此前普遍预计入选的政策性银行并未出现在最终清单。未明显加剧银行资本紧张，单从核心一级资本充足率来看，并未使银行陷入紧张的局面，四大行因需满足国际系统重要性银行达标要求，本次落地的附加要求已能被覆盖，未额外增加资本压力。股份行的监管底线有所抬升，但基本能保持50BP以上的缓冲空间。城农商行方面，此前市场预计可能入选的杭州银行、南京银行等机构最终未入选，短期资本压力或有所缓解。监管组别并非一成不变，值得注意的是第五组此次并无机构入选，或是为以后银行的监管组别调整留有空间，随着资产规模扩张以及其他评估指标变化，银行对应的监管组别可能调升或调降，这也侧面督导银行持续加强资本精细化管理，防止盲目扩张。《附加监管规定》对系统重要性银行的资本管理能力提出了更高要求，这将促使入选银行持续加强资本管理，引导业务经营向轻资本转型。投资建议：D-SIBs名单终落地，关注轻型化银行《附加监管规定》正式落地，当下对银行影响有限，长期利好资本集约化经营的轻型银行，建议关注轻型化战略已得到验证的招商银行、兴业银行。同时前期市场预期将入选名单的杭州银行、南京银行，资本压力短期或有所缓解，建议关注。随着越来越多的银行或将走上轻资本可持续发展之路，资本管理将更加精细化，银行业发展或迎来良性循环，建议积极关注板块表现。风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。

　　核心推荐

　　电新 | 申建国

　　中伟股份：前驱体龙头地位稳固，一体化布局有序进行

　　公司三季度预计实现归母净利润2.58-3亿元，环比变动-7~8%，同比增长105~138%。观点：1、产能顺利释放，份额稳居龙头截止Q3公司三元前驱体和四氧化三钴合计出货12.8万吨，市占率稳居行业第一。公司西部基地6万吨三元前驱体募投项目顺利投产，产能加速释放，预计21年底产能超20万吨，23年底产能超50万吨。2、深化布局冶炼+回收，产业链一体化有效降本公司积极布局镍钴循环冶炼，目前镍钴自供比例已达20%+。随着22年北部湾基地11万金吨硫酸镍及1万金吨硫酸钴产能释放，预计镍钴自供比例将进一步提升，有效对冲部分原材料价格上涨，优化供应端成本。3、产品结构改善，单吨净利提升目前公司9系三元前驱体出货量行业占比仍然较低，但随着海外客户提升高镍比例，公司的高镍产品出货持续提升，产品结构优化，有效提高单吨净利。投资建议：预计公司21、22、23年归母净利润10.98、17.88、27.52亿元，对应PE为80.18、49.21、31.98x，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；产能放量不及预期；市场需求不及预期。

　　军工 | 鲍学博

　　航天宏图：遥感卫星应用领先厂商，多措并举助力公司业绩高速增长

　　国内领先的卫星应用服务商，业务覆盖卫星产业链中下游，业绩持续高增长。三条产品线包括空间基础设施规划与建设产品线，PIE+行业产品线和云服务产品线覆盖卫星应用产业链中下游。公司近5年业绩高速增长，营收复合增速达44.35%，归母净利润复合增速达40.84%。

　　卫星地面应用系统设计与建设为公司传统优势业务，政府民用遥感卫星方面市占率领先，军用卫星业务有望大幅增长。公司自成立以来，共承担了56颗政府建设民用遥感卫星的地面应用系统设计工作，占总体的87.5%。公司或受益于国防信息化建设，军用遥感卫星地面系统业务有望大幅增长。2020年，公司连续中标成为多个型号和工程的总体单位，特种领域实现营收3.16亿元，同比增长149.50%。

　　PIE+行业应用不断丰富，应急管理、自然资源和特种领域业务有望快速增长。公司在保持气象、海洋、生态环境等优势行业的基础上，重点拓展了应急管理、自然资源和特种等领域的市场。应急管理业务受益于第一次全国自然灾害综合风险普查，截止9月24日已获订单超2.7亿元。自然资源业务受益于实景三维中国建设，公司参与了四川和宁夏两个全国性试点。特种领域，公司推出PIE特种版本，面向特种领域构建数字战场，提供战场感知、指挥控制、训战一体技术服务。

　　推出PIE-Engine云服务平台，打造智慧地球运营服务商。云服务业务类型拓展和业务区域拓展双发力。业务类型拓展包括山火监测、环境污染监测、农业种植病虫害监测、电力监测等；业务区域拓展方面，该平台已与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山南海政府签订整体合作框架意向协议。

　　拟建设国内首个商业化InSAR卫星星座，布局稀缺InSAR卫星数据源，业务延伸产业链上游。项目建成后，可全天候、全天时获取精确三维信息，满足国家1:5万测绘制图的需求，以及测绘、地震、国土等行业对高精度、高分辨率的DSM、DEM数据的需求。

　　我们预计公司2021-2023年营业收入分别为12.27、17.23、23.11亿元，同比增长45%、40%、34%；归母净利润为1.87、2.66、3.77亿元，同比增长45%、42%、42%，当前股价对应PE为42、29、21倍，给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；军民业务拓展不及预期；公司SAR卫星发射失利、卫星数据质量不佳。