【晨观方正】海外策略/科技&电子/食品/电新20211015

　　今天是2021年10月15日星期五，农历九月初十。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　行业时事

　　【海外策略 | 韩振国 党崇钰（联系人）】全球疫情是否存在神秘两个月循环周期？（20211014）

　　核心推荐

　　【科技&电子 | 陈杭】“强烈推荐”晶丰明源：收购凌鸥创芯，布局MCU芯片（20211013）

　　【食品 | 薛玉虎】“强烈推荐”海天味业：提价预期落地，提振各方信心（20211013）

　　【电新 | 申建国】“推荐”星源材质：单平净利提升明显，强α品种持续进击（20211014）

　　【电新 | 申建国】“推荐”宁德时代：子公司投建邦普一体化产业园，加码回收再降本（20211013）

　　【电新 | 申建国】“推荐”新宙邦：业绩持续超预期，电解液量价齐升（20211013）

　　行业时事

　　海外策略 | 韩振国 党崇钰（联系人）

　　全球疫情是否存在神秘两个月循环周期？

　　新冠疫情是影响全球金融市场的关键变量，近期全球新冠疫情边际好转，不少媒体提出新冠疫情的“两个月周期”现象，即新冠疫情新增确诊人数会先激增两个月，之后出现两个月的衰退期，并循环往复。

　　本报告对这一现象进行分析，有如下发现：

　　第一，“两个月周期”现象在美国大致存在，但是如果将美国南部地区和美国北部地区分开研究，结论大相径庭，“两个月周期”现象在美国南部地区更明显，而在美国北部地区并不存在，这或与“口罩令”等疫情防控政策有关；

　　第二，欧洲疫情大致符合“两个月周期”，其中的多个驱动因素中，变种病毒的出现有关键影响，但防控力度各国并不相同，对英国而言，防控力度对“两个月周期”有较大影响；

　　第三，对日本而言，“两个月周期”现象也较为明显，而且日本的关东和关西地区都符合这一规律；

　　第四，本报告认为新冠疫情出现的年份有限，新冠疫情的“两个月周期”现象没有统计学上的意义，也没有单一的科学论据可以解释（病毒变异、防控力度、季节气候、疫苗接种、药物研发等都有影响），但资本市场应对这一现象保持警惕，关注本次轮疫情好转之后，在冬季气温下降时全球疫情是否会反弹。风险提示：全球疫情防控力度超预期、冬季气温降低导致疫情反弹超预期、全球疫苗接种效果超预期、疫情防控药物进展超预期。

　　核心推荐

　　科技&电子 | 陈杭

　　晶丰明源：收购凌鸥创芯，布局MCU芯片

　　公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买凌鸥创芯97.75%的股权，对应交易价格6.13亿元。6.13亿元收购凌鸥创芯97.75%股权。切入MCU芯片，实现整套电机驱动解决方案布局。凌鸥创芯步入快速发展期，未来三年累积1.6亿净利润承诺。盈利预测：我们预计公司2021-2023年将实现营业收入24.7/33.6/42.3亿元，归母净利润8.1/10.6/13.8亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：交易暂停、终止或取消风险；技术研发不及预期；业绩承诺无法实现风险。

　　食品 | 薛玉虎

　　海天味业：提价预期落地，提振各方信心

　　公司发布公告，将对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%-7%不等，新价格执行于2021年10月25日开始实施。核心观点：1、提价靴子落地，印证市场预期。2、提价有望抵御成本压力，有效带动渠道积极性。3、提价顺利传导需要时间，终端需求改善为提价成功关键。4、边际改善信号逐步释放，顺利挺价预计为大概率事件。

　　盈利预测与估值：预计21-23年EPS分别为1.62/1.95/2.31元，对应估值分别为70/59/49倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨拉低盈利；竞争加剧导致销售不达预期；食品安全问题事件。

　　电新 | 申建国

　　宁德时代：子公司投建邦普一体化产业园，加码回收再降本

　　CATL控股子公司邦普循环及其控股子公司，拟在湖北省宜昌市投资不超过320亿元建设邦普一体化电池材料产业园项目（宁德占65%，宜化占35%），建设废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体、磷酸铁锂钴酸锂及三元正极材料、石墨、磷酸等生产基地，预计建设期为6年。核心观点：1、矿产+回收+新料协同，有望一体化降本电池回收材料处理模式：机械件按金属折价销售；正极回收镍钴锰等贵金属、碳酸锂、磷酸铁等材料，按纯度销售；负极收出石墨进行复加工，降级到储能、二轮车材料销售；箔材，按金属折价销售；隔离膜，按塑料折价销售；电解液和精细化工品几乎不可回收。 园区：宜化有本地磷矿，回收方法为火法+湿法，主设备为窑炉、反应釜，与新料重合度高。回收和新料在同一园区生产，节约大量基建和转运，可大幅度降低成本。

　　2、加速回收布局，深化先发优势 核心驱动为环保+可持续：动力电池退役周期为4-8年，回收可解决退役电池环保问题。近6年累计装机400+Gwh，2025E退役规模约100Gwh。差值增厚利润：随着电池原材料价格持续上涨，废旧电池收价和原材料售价的差值能够增厚利润，公司加速布局回收。回收核心为渠道：宁德在13年间接入股邦普，是最早布局回收的新能源公司。邦普投资降低资产负债，注入三元新料生产，本项目能够强化业务和资源的双重先发。

　　3、矿产优势+龙头绑定，宜化业绩确定性高新园区：具有磷矿+煤炭+宜昌水电三重资源：宜化1.3亿吨磷储量，年产30万吨；新疆20亿吨煤储量，年产2000万吨。宜化资源丰富，保证低成本磷酸原料供应。 磷化工成长性强：宜化磷酸二铵产能126万吨，并向磷酸铁、磷酸铁锂等下游拓展。与CATL合作，放量有保障，不排除后续进一步合作。盈利预测：公司强化业务和资源闭环优势，持续看好未来盈利，预计公司21、22、23年归母净利润为109.1、208.4、328.8亿元，对应21、22、23年PE为107.34、56.19、35.62x。同时建议关注湖北宜化。风险提示：行业竞争加剧；新能源车政策风险；原材料价格上涨超预期。

　　电新 | 申建国

　　星源材质：单平净利提升明显，强α品种持续进击

　　公司三季度预计实现归母净利润0.98-1.04亿元，环增96%+，同增216%+。1、产能打满+单平盈利提升，业绩持续兑现1）公司新产线幅宽/车速/良品率均提升明显，单平成本快速下降，盈利能力提升明显。目前常州基地新产线幅宽、车速均位居行业领先水平。2）高ASP海外客户占比提升海外隔膜价格大幅高于国内，Q2起湿法顺利导入LG供应链并已签定43亿长协，此前一直主供干法。2、展望：22年隔膜紧缺，星源量价均有强α1）明年供需紧张，酝酿涨价隔膜扩产周期长，海外设备商有限产能已被领先隔膜厂锁定。测算22年隔膜需求近120亿平，但总产能短期内扩张难，明年隔膜酝酿涨价。2）设备瓶颈制约湿法产能，干法将成解决之道。湿法隔膜设备依赖海外供应，行业扩产较慢，而干法已有国产设备商可交付。干法在铁锂电池中广泛应用，且国产设备商交付快，扩产制约较小。星源是国内干法龙头，已在快速扩充干法产能，预计明年年底总产能（干法+湿法）可达25亿平。投资建议：预计公司21、22、23年归母净利润2.93、6.01、9.09亿元，对应22、23年PE为58.90、38.98x，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；产能放量不及预期；市场需求不及预期。

　　电新 | 申建国

　　新宙邦：业绩持续超预期，电解液量价齐升

　　公司三季度预计实现归母净利润4.22-4.49亿元，环增50%+，同增222%+。1、电解液量价齐升带动业绩快速提升1）海外价格上调：目前电解液均价已涨至10+万元/吨，公司自Q3起成功对海外客户提价，涨幅乐观；2）上游涨价可顺利传导：6F散单价格已涨价至40万元/吨，公司长单采购6F价格较低，将成本压力顺利传导的同时还可赚取材料剪刀差；3）溶剂段跑通进一步降本：惠州三期溶剂项目顺利投产，包含5万吨碳酸酯类溶剂，配套已有电解液产能可一体化降本，同时副产2万吨乙二醇进一步提升利润。预计今、明年电解液出货8、12万吨，电解液业务将是业绩快速上涨的主要驱动力。2、展望：氟化工壁垒极高，各业务稳定增长公司氟化产品主要作为医药中间体，拥有超高技术壁垒和较长的验证周期， 23年海德福项目投产后继续扩大盈利空间；半导体化学品已批量导入中芯国际等核心客户；电容器化学品继续保持较高市占率。投资建议：预计公司21、22、23年归母净利润13.24、17.03、21.39亿元，对应PE为43.90、34.14、27.17x，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；产能放量不及预期；市场需求不及预期。