全球经济增长放缓丨宏观月刊

　　由于政策支持受到限制及供应短缺加剧，全球经济增长正在放缓

　　这加剧了通胀压力，尽管全球仍有大量新冠肺炎病例，但各国央行正在改变政策

　　我们将2021和2022年全球国内生产总值增速预测分别下调至5.7%和4.1%，并引入2023年的预测3.0%

　　全球经济增长正在放缓，全球通胀持续上升，尽管许多国家/地区目前的疫苗接种率很高或不断上升，疫情仍在部分地区肆虐。但由于一年多来全球经济的反弹速度超过最初预期，实施超宽松货币政策的时期可能即将结束。

　　三季度增长放缓

　　在强劲的二季度增长之后，三季度全球国内生产总值增长有所放缓

　　在二季度强劲增长之后，很明显，三季度全球经济增长大幅放缓（图1）。原因与疫情本身有关：政府实施的限制措施、广泛的供应中断、价格上涨对信心和可支配收入的影响以及一些国家/地区迅速退出财政刺激政策。

　　1.全球经济增长正在放缓……

　　资料来源：RefinitivDatastream、彭博资讯、汇丰银行对2021年三季度的预测

　　2.……且全球通胀持续上升

　　资料来源：RefinitivDatastream、汇丰银行。注：由于数据可用性，不包括阿根廷和印度。

　　财政前景

　　财政支持的减少正在拖累经济活动；中国可能会略微加大财政支持力度

　　一些地区已经退出财政刺激政策，尤其是在新兴市场。在一些发达经济体，政府支持的减少正开始拖累经济活动，这将是未来一年的一个重要因素，尤其是在美国，已经开始退出近期的大部分财政刺激计划。

　　在欧元区，财政刺激计划的削减力度将小于美国，因为其规模比美国小，此外2022年还将获得7500亿欧元下一代欧盟基金的支持。但我们认为，随着抑制房地产市场繁荣的紧缩措施导致经济放缓，未来几个月中国将略微加大财政支持力度。

　　疫情的影响和封锁措施

　　疫情继续拖累经济增长

　　疫情相关的限制措施和供应中断继续造成巨大的直接影响，而且近几个月来对经济增长造成的后果已经变得很明显。图3显示了一些经济体在二季度的季度增长率和我们对三季度的预测。除印度似乎已经从二季度的深度衰退中强劲反弹外，我们预计欧元区是唯一在三季度没有失去增长动力的地区。

　　在其他地方，复苏速度已经有所放缓，甚至大幅下挫。过去几个月，封锁措施对中国内地、东盟、澳大利亚和新西兰部分地区的影响非常明显，尤其是消费支出增长大幅放缓。

　　3.限制措施与经济重启：对经济增长的影响

　　资料来源：Refinitiv，2021年三季度增长率为汇丰银行的预测

　　供应问题和通胀

　　供应短缺导致通胀率上升;价格保持高位的时间越长，工资上涨的风险就越大

　　几个月来，无论是半导体、集装箱船还是劳动力，供应短缺已变得日益普遍，导致通胀上升（图4）和可支配收入下降。在欧洲，最近天然气批发价格的飙升甚至可能导致2022年上半年通胀再次大幅上升；而在中国，地方政府强制要求能源密集型行业减产，可能推高了9月的生产价格。

　　其中一些价格上涨可能仍是“暂时的”——二手车价格和酒店业的“重启效应”不太可能令通胀在未来两年保持高位——但价格保持高位的时间越长，工资上涨的风险就越大，尤其是在劳动力市场技能错配持续的情况下。

　　央行和金融稳定

　　各国央行已开始上调政策利率;通胀高于预期可能会让投资者感到恐慌

　　我们认为，低通胀的回归不再是必然事件，尽管全球仍有大量新冠肺炎病例，但各国央行正在改变政策。挪威银行成为十国集团中首家加息的央行，我们预计新西兰储备银行将于年底前加息，而英格兰银行将于2022年2月前加息。在拉美，紧缩周期应会在2022年中前启动，正如我们预计一些亚洲央行将开始小幅上调利率一样。

　　4.除亚洲大部分地区外，普遍存在通胀率高于预期的情况

　　资料来源：RefinitivDatastream

　　然而，尽管投资者对中国的房地产紧缩政策和美国债务上限的不确定性感到担忧，但金融市场仍保持乐观，这表明投资者对政策制定者将采取及时、适当的行动充满信心。但随着经济持续复苏，市场将密切关注经济增长、劳动力市场和通胀数据，从而设定对加息时机和幅度的预期。如果投资者担忧美联储将需要比预期更快采取行动，那么2022-23年通胀略微超过美联储目标，都可能会让投资者感到恐慌。

　　我们的国内生产总值增长预测

　　我们预测2021年全球国内生产总值增长5.7%

　　我们已将2021年全球国内生产总值增速预测下调至5.7%，以反映我们下调对美国和亚太大部分地区的预测，但我们也大幅上调对欧元区、巴西和俄罗斯的预测。我们还首次公布了对2023年的初步预测。

　　2021年是经济增长反弹的一年，虽然由于政策支持力度的减弱，我们预测2022年经济增长将会放缓，但增速仍高于疫情前的趋势水平。但这并不意味着疫情不会带来经济重创。我们的经济学家尽最大努力估计了新冠肺炎疫情对供需的持久损害。我们预测2023年全球国内生产总值将增长3.0%。

　　主要国内生产总值增长预测

　　注：*为便于比较，印度数据为日历年度预测。此前预测在括号中显示，来自2021年8月27日的上一期宏观月刊。绿色表示上调，红色表示下调。

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　最近发布的重要数据

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　↑高于预期——实际值高于市场预期，↓低于预期——实际值低于市场预期，→实际值符合市场预期

　　即将到来的关键事件

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行