【EJFQ信析】能源价飙通胀烈 金牛狂奔非妄想

　　全球陷入能源危机，内地早前出现电荒要实行限产，问题持续发酵；地球另一边，积极开拓及使用洁净能源的欧洲，也承受天然气价狂飙的压力。

　　随着北半球冬季来临，欧洲能源供应紧张形势进一步恶化，基准的荷兰TTF天然气期货价格继周二(5日)急涨近两成后，周三曾爆升39.7%，见纪录新高的每兆瓦时(MWh)162.125欧罗，即相当于油价每桶达250美元，是纽约期油价格的3倍有多，疯狂程度可想而知。

　　天然气「强国」俄罗斯总统普京其后表明将增加供应，欧洲气价应声大幅回落，周四亚洲时段跌穿100欧罗关口；尽管如此，现水平仍比去年底的19.123欧罗，高出超过400%。美国天然气期货亦不遑多让，周三曾攀至每百万英热单位(BTU)6.466美元，续创12年新高。

　　能源价格上扬，最直接的影响是推升通胀，债市早已作出反应，美国10年期国债孳息率本周站稳1.5厘，而10年通胀打和利率(10Y breakeven inflation rate)更逼近2.5厘，为6月初以来首次。

　　事实上，能源占比近四成的汤森路透CRB商品指数周三报235.79，较去年同期上涨逾57%，透过回归分析(regression analysis)推算，即使该指数强势暂告一段落，美国消费物价指数(CPI)未来一至两季也将处于4.5%或以上。

　　商品价格节节向上，面对通胀升温的当然不限于美国。联储局今年底前很大机会缩减买债，意味宽松货币政策来到转折点，刺激美元自6月开始再度走强，美汇指数突破「双底」颈线，攀越94。与此同时，油价涨势未止，周内曾触及2014年11月后新高，罕有地出现美元及油价齐步造好，两者200日移动相关系数达0.59，类似情况往往反映全球通胀可能明显加剧，特别是对一些非美元国家，更遭遇油价高昂和本币下跌的双重打击。

　　环球通胀压力愈趋沉重，作为保值工具的黄金却乏起色，现货金价从去年8月收市见每盎斯2063美元后反覆向下，踏入2021年大部分时间在1700美元至1900美元之间徘徊。由于自历史高位回调不足20%，未越过「转熊」门槛，显示黄金牛气犹在。

　　金价从2015年12月谷底弹升，迄今上扬近七成，参考金价半世纪以来4个大型牛市，附【图】所见，1970年、1976年、2000年的「金牛」，均处于高通胀和能源价格上行的年代，当时金价分别累飙423%、321%、482%才触顶，这次表现确实落后，但与2000年那趟相似，即是初期未算突出，最终进账却有可能不相伯仲。

　　换句话说，如果认同现时通胀只属起步阶段，势必惠及「金牛」继续前行，在投资组合加入黄金，不失为一个稳中求胜的长线策略。