这个行业好比公主落难，“长津湖战役”会是转机么？

　　至暗时刻

　　童话中的白雪公主，曾经贵为公主，但受迫害和七个小矮人生活在一起，最终还是被苹果毒倒了，但童话的最后，被王子亲吻复活，王子和公主快乐的生活在一起。

　　传奇中的明英宗朱祁镇，君临天下无比荣光，却遭遇“土木堡之变”成为阶下囚，即使被释放，还是被兄弟软禁，然而传奇的最后，他又再次成为了皇上。

　　这个行业也曾群星闪亮，市场热宠，但如今，明星补缴税款，行业受疫情影响低迷两年多，真是至暗时刻。对，我说的就是传媒中的影视行业。以中证影视指数为例， 2015年的高点是7332点，当前点位仅是当年高点的两成左右，那叫一个苦啊。

　　（数据来源：WIND，20210927）

　　至暗时刻，能迎来转机么？有几点可以稍作交流。

　　第一，疫情冲击逐渐退散，影视市场逐步复苏

　　根据上市公司半年报统计，影视制作和电影院线的净利润增速都超过了100%，随着行业逐渐恢复，2021年上半年营业收入已可以覆盖影院租金、折旧和摊销等固定成本。电影市场恢复到疫情前水平仍然可以期待。中证影视主题指数成分股在2021/22 年的一致预测净利润同比增速分别为174.11%/76.78%（数据来源：WIND）。

　　电影《长津湖》在国庆档大卖，也侧面说明了这种复苏。

　　第二，演员限薪，影视企业利润率提升

　　伴随政府就演员片酬提出的相关指导性意见以及行业对市场定价的逐步规范，2018 年下半年起演员片酬开始下调，特别是对阴阳合同的查处，规范了非常不合理的演员天价高薪，大幅缩减了视频网站、影视制作的实质制作成本，有助于提高行业的利润率。

　　第三，国内制作水平提升

　　是的，国产电影水平提升了，2021年春节档高票房电影《你好，李焕英》累计票房为54.1亿元，位列中国影史票房榜第二，表现十分突出。类似地例子还包括《我不是药神》、《战狼2》和《哪吒》等前期关注度相对不高但最终成为票房佳作的电影。

　　影视行业在存量市场中不断洗牌，相关资源加速向头部企业集中，加之疫情冲击影视业，低端剧集产能出清，精品化趋势明显，集中度有望进一步提升。观众对电影题材与内容设置的偏好、品味的升级，行业或将进入“内容为王”的时代，形成“优质内容-高回报-优质内容”的良性发展。

　　第四，互联网渠道拓展空间

　　截止2020年，爱奇艺、腾讯视频、芒果TV付会员数量分别为10170/12300/3613万人，付费渗透率分别为19.5%/25.3%/18.8%，付费渗透的快速增长，给整个行业带来新的机遇。

　　随着视频号、短视频的兴起，各行各业对视频内容的需求大增，这也给传媒影视行业，带来新的增长点。

　　总结

　　当下中证影视主题指数仍然趴在地上，是有可能出现估值和业绩同步提升的戴维斯双击的情形的，适当布局这类在至暗时刻的资产，也许未来有光明的一天。

　　风险揭示：本文不代表中信建投证券观点，仅属于对基金策略客观公开情况的汇总，不作为投资建议，对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更，引用基金经理的观点仅代表当时观点，不保证不发生变化，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不作为推荐意见，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券及作者无关。本文不作为基金宣传推介材料，基金历史业绩表现不代表未来预期收益，相关基金产品详情请务必阅读基金法律文件，并以之为准。基金投资有风险，决策须谨慎。