金牌投顾
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东北农业大学工商管理学士，5年证券从业经历，中信建投证券内训讲师，上交所期权策略顾问，中信建投证券蜻蜓专栏作家。擅长通过基本面、热点信息和技术分析相结合寻找投资机会，通过仓位管理控制风险。
近期微博热搜频频出现各地“限电”措施，此信息的出现引起全国范围内的轩然大波。但与此同时，“限电”背后也存在着投资机遇，本文将带您探索。
拉闸限电确实令人感到担忧，这背后的原因究竟为何？我们要了解的是在国家的“双碳”目标下，清洁能源发展面临重大历史机遇。“十四五”规划中提出，我国要“加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电、光伏发电规模，建设一批多能互补的清洁能源基地”。而这样的转型阶段，也为清洁能源的发展提供了大量的空间。水电作为清洁能源之一，也将迎来发展空间。
水电是清洁能源，可再生、无污染、运行费用低，便于进行电力调峰，有利于提高资源利用率和经济社会的综合效益。在地球传统能源日益紧张的情况下，世界各国普遍优先开发水电大力利用水能资源。我国不论是水能资源蕴藏量，还是可能开发的水能资源，都居世界第一位。三峡机组全部国产化，迈出了自主研发和创新的可喜一步。小水电设计、施工、设备制造也已经达到国际领先水平，使中国成为小水电行业技术输出国之一。
目前，我国社会用电需求不断攀升，2020年全社会用电量7.51万亿千瓦时，同比增长3.10%。从电能供给端结构来看，近年来随着国家大力支持发展风电、光伏、核电等新能源电源，传统火电和水电电力产量占比稳中有降但依然保持较高比重，其中水电仍是可再生电源主力军。2020年水电发电量1.36万亿千瓦时，占比约18.04%。在社会用电不断增长的情况下，水电行业市场规模将进一步被推动。
现阶段下水电行业发展成熟稳定，同时拥有较好的现金流。水电行业呈现寡头垄断的态势，成熟企业将使整个行业的发展更平稳，近年来，全国水电装机容量和发电量趋于平稳，发电设备平均利用小时稳定，行业进入成熟期。由于水电企业大部分成本来自折旧，因此水电企业现金流通常高于净利润。这也是水电行业的优势之一。
图1：水电企业2020年净利润与经营活动现金流净额
图表来源：wind、财证券研究所，单位：亿元
最后，“十四五”期间，我国水电迎投产高峰。2017-2020年间，我国水电产业几乎无大型水电项目投产，期间水电装机增速较低。对比发达国家水能资源开发较早、水电开发程度总体较高，瑞士、法国、意大利水电开发程度已超过80%，德国、日本、美国水电开发程度也在67%以上，而我国水电开发程度仅为37%，稍高于全球平均水平，但与发达国家相比仍有较大差距。所以水电行业的发展前景巨大。
数据来源：wind，川财证券研究所
虽然我国水电开发程度较低，但发展具有得天独厚的资源优势，青藏高原蕴藏了世界上最丰富的水能资源。根据《水电发展十三五规划》，我国水能资源可开发装机容量约660GW，年发电量约3万亿千瓦时，其中80%分布在西部地区，水电发展前景广阔。
风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险；5）系统风险
资料来源：蜻蜓点金APP、wind资讯、百度文库、知乎、川财证券《大型水电项目投产高峰已至，板块迎投资机会》
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