投前比一比，哪种资产性价比更高（2021.9）

　　9月市场出现比较大的调整，相比较而言，代表小市值的中证500和中证1000出现明显的回调，代表大盘的上证50和沪深300止跌回稳。9月份发生北交所成立、消费数据不佳、福建疫情、拉闸限电、监管查风格漂移、晚舟回国等相关的事情从生产和情绪上对相关行业产生了一定影响。10月份由于长假因素，A股交易主要偏下旬，需要关注假期海外市场对国内传导的影响，三季度的季报和宏观经济数据的披露等，以及10月底G20的重要会议等。

　　声明：

　　（1）以下数据只代表一种分析的维度，只代表历史情况而不代表未来；

　　（2）风险溢价高，并不代表未来相关板块一定会涨；风险溢价低，并不代表未来相关板块一定会跌，指数相比于一般混合型基金波动更大，投资请务必谨慎，注意风险；

　　（3）包含科技成长企业比较多板块，以及市场以非调整利率为目标带来的流动性过剩等情况该模型不太适用。

　　图表说明：

　　蓝色面积图，代表投资者在历史上，投资对应指数所要求的风险溢价，对应左坐标轴；

　　橙色曲线图，表示该指数的历史业绩走势，对应右坐标轴；

　　红色直线，表示投资性价比相对较高区域，一般来说要求的风险溢价越高，代表未来的隐含收益率越高，处于红色直线与蓝色面积图相交附近或以上的时点区域投资，性价比比较高；

　　率色直线，表示投资性价比相对较低区域，一般来说多是由于透支了未来的涨幅空间，代表未来的隐含收益率比较有限，处于绿色直线与蓝色面积图相交附近或以下的时点区域投资，性价比比较低；

　　万得全A的相对性价比

　　历史上，投资万得全A指数所要求的风险溢价一般最高在3.5%-5%之间，上图红线附近，此时投资性价比相对高，最近两次出现在2018年底到19年初和2020年4月份左右，都是不错的投资时点。

　　低点一般最低在0%-1%之间，上图绿线附近，风险溢价比较低时，风险相对较大，此时投资性价比不高，一般处于市场阶段高点，比如2018年初和2021年初，在这个位置附近需要比较谨慎。

　　目前万得全A风险溢价为2.44%，相比上月末提升0.07%，处于中间区域，总体来说还具备不错的配置价值。整个9月市场先涨后跌，市场交易量连续破万亿，风格、行业轮动明显。

　　低点一般最低在4%左右，上图绿线附近，此时投资性价比不高，一般处于市场阶段高点，比如2018年初和2021年初，在这个位置附近需要比较谨慎。

　　目前上证50风险溢价为6.33%，相比上月末降低0.43%，处于中间区域，经过前期的调整，总体来说具备不错的配置价值。9月上证50处于箱型震荡状态，疑似从前期下行通道中企稳，从短期来看也具备一定的机会。

　　最低点一般最低在2%-3%之间，上图绿线附近，此时投资性价比不高，一般处于市场阶段高点，比如2018年初和2021年初，在这个位置附近需要比较谨慎。

　　目前沪深300风险溢价为4.81%，相比上月末降低0.11%，9月份延续了7月底以来的震荡格局，但震荡区间在收敛状态，结合风险溢价处于中间区域状态，具备不错的左侧配置价值。

　　最近两次出现在2020年4月份左右和当下

　　历史一般最低在0%-0.5%之间，上图绿线附近，此时投资性价比不高，一般处于市场阶段高点，比如2019年4月份和2020年10月份，在这个位置附近需要比较谨慎。

　　目前期风险溢价为1.96%，相比上月末上升0.14%，9月中证500先涨后跌，上半月延续的强势上涨趋势，下半月回撤较为明显，并抹平涨幅，情绪上较为紧张，此次调整幅度基本追捧春节后的情况，但从长期看仍处于价值区域，但短期的波动性可能将增大需要关注。

　　历史一般最低在-1%左右，上图绿线附近，此时投资性价比不高，一般处于市场阶段高点，比如2019年4月份和2020年7-8月份，在这个位置附近需要比较谨慎。

　　目前中证1000风险溢价为0.00%，相比上月末上升0.18%。9月份中证1000小涨大跌，总体来说还是在配置价值区，不过处于风险溢价中间区域，情绪的影响比估值因素对中证1000的影响更大。但由于当前模型的局限性以及数据较少，投资人为其成长性所要求的必要风险溢价过低，类似在2018年以前的中证500的情况，是一个值得关注的现象。

　　历史一般最低在-1.5%~-2%左右，上图绿线附近，此时投资性价比不高，一般处于市场阶段高点，比如2021年初和当前，在这个位置附近需要比较谨慎。

　　目前创业板风险溢价为-1.12%，处于较低区域。但由于当前模型的局限性以及数据较少，投资人为其创新成长性所要求的必要风险溢价过低，是一个值得关注的现象。

　　历史最低一般在4%-5%之间，上图绿线附近，此时投资性价比不高，一般处于市场阶段高点，比如2018年初和2021年初，在这个位置附近需要比较谨慎。

　　目前其风险溢价为7.96%，相比上月上升0.00%，开始接近底风险溢价的顶部区域，出现一定的配置价值。当然当前的中概股的一些列特殊的情况是需要注意的风险。

　　历史一般最低在1%-2%之间，上图绿线附近。

　　目前其风险溢价为2.19%，相比上月末下降0.01%，9月份以来，指数呈下跌趋势。

　　风险提示：本报告不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，另外基金经理观点可能发生变更，我们对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，列示的基金名称也仅做示例，非基金宣传推介，历史业绩不代表未来，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关。基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎。