招财日报2021.10.05｜大市持续受压

　　宏观及行业

　　合生创展可能购入恒大物业股权, 但大市持续受压。恒指昨日下跌超过2%至24,036点。科指/国指分别下跌2.1%/2.4%。大市成交额1,133亿元。医药板块受默沙东寻求紧急授权使用新冠口服药物消息影响而下跌, 另外, 市场继续关注电力供应问题，政府要求必须确保冬季供电，加上消息指中国将增加从俄罗斯输入电力, 导致电力板块下跌, 此外, 天然气价格持续上涨, 市场担心燃气公司毛利受压，中燃(384 HK)/ 新奥能源(2688 HK)/ 昆仑能源(135 HK)/ 华润燃气(1193 HK)跌幅超过7%。正面消息方面, 有传合生创展(754 HK)收购恒大物业(6666 HK)约51%股权，中国恒大(3333 HK)，恒大物业(6666 HK)和合生创展停牌。

　　行业展望/个股速评

　　房地产板块 – 2021 年 9 月主要开发商的房地产销售低于预期，同比大幅下降-38%，而 8 月份为-19%。尽管基本面疲软，我们仍没有看到任何确定的政策放松，因为中国人民银行的会议主要是针对金融风险，而不是刺激房地产行业，而且东莞市刚刚进一步收紧了二手房交易。因此，我们仍然需要等待10月下旬的常务局会议来调整基调。短期而言，恒大可能出售其项目管理部门来提供400亿港元的现金，以缓解其短期流动性问题，我们认为这对整个行业的价格战是积极的。在恒大进一步改善其流动性之前，市场可能会保持波动，因此我们维持对核心资产华润置地(1109 HK)、龙湖(960 HK)和合景泰富(1813 HK)（高beta）的选择。(房地产组)

　　网易（NTES US）- 网易凭借强大的新游储备和海外扩张，有望捕捉游戏质量化机遇。在其出色的研发能力及长周期运营的支持下，我们相信网易游戏能够保持稳健的增长（21财年游戏收入同比增长11%）并巩固其领导地位。我们预计网易在2020-23E年将实现16%/17%的收入/调整后净利润复合增长率，得益于强大的IP储备和MMORPG经验、变现多元化和新业务利润率的改善。我们认为，市场对游戏版号审批和未成年人保护政策的担忧已被充分考虑，网易目前的估值具备吸引力。首次覆盖给予「买入」评级，目标价123美元（基于SOTP）。(互联网组)

　　阿里巴巴（BABA US）- 我们预计2022财年第二季度的销售额/调整后净利润同比+33%/-27%，其中核心商业/云/DME的销售额同比增长35%/29%/9%，息税前利润率为14%。2022财年第二季度CMR将继续减速（预计同比增长7%），源于在疫情反复、宏观承压和监管收紧的情况下的消费疲软。淘宝特价版和淘菜菜用户表现良好，但与此同时，随着投资的增加，核心利润率将受短期摊薄。我们将22-24财年的盈利预测下调了1%-2%，并调低目标价至255.4美元。尽管宏观和市场情绪疲软，我们认为BABA的估值具备一定防御性。(互联网组)