权力出击 | 期权套期保值(1)-基本策略

　　期权套期保值基本策略

　　期权套期保值基本策略包括保护性（买入期权）套保、抵补性（卖出期权）套保和双限（同时买卖期权）套保。

　　商品买家需要对冲商品价格上涨风险，而卖家需要对冲价格下跌风险，根据价格变动方向、变动幅度、保值成本及目标需要，买家和卖家可以有多样化的套保选择。

　　表1 期权套期保值策略

　　保护性套保是指通过买入期权，为现（期）货部位进行保值的套保。

　　这种套保是最基本的期权套保，可以有效地保护现（期）货部位的风险，最大损失是确定的。

　　保护性套期保值为现货价格风险进行保险，所以又称为“保险策略”。

　　使用动机：

　　如果价格大幅变动，套保者希望在锁定损失的同时保留获得收益的可能，那么保护性套期保值是最优的选择。

　　利弊分析：

　　保护性套期保值最大优势是在保值的同时拥有增值的可能。如果价格朝着有利的方向变动，那么现货、期货部位会出现盈利，现货朝着有利方向变动的幅度越大，则盈利也越大。这种套保的弊端是需要付出权利金作为保值成本。

　　根据套保者使用意图的不同

　　，保护性期权套期保值可以有两种类型，具体情况参见表2。

　　表2 保护性套期保值类型

　　抵补性套保是指通过卖出期权获得权利金，抵补现（期）货价格不利变动的损失，获得成本降低或销售收入增加的期权套保， 此套保可在市场价格有利变动或不利变动较小（即权利金收入大于价格不利变动幅度）时获利。

　　抵补性套期保值从另一个角度看，现货可以作为卖出期权的履约备兑物，所以又称为“备兑策略”。

　　使用时机：认为未来不会出现大涨或大跌行情，希望获得现

　　货成本降低或销售收入增加的机会，愿意承担价格波动较大的风险。

　　利弊分析：

　　最大的优势在于可以获得权利金从而降低购买成

　　本或增加销售收入；

　　但弊端是当现（期）货价格朝不利方向变动较大时，抵补性套保的期权虽然可以弥补一部分现（期）货损失，但不足以弥补现（期）货的大部分亏损。

　　根据套保者使用意图的不同，抵补性期权套期保值分为两种类型，具体情况参见表3。

　　表3 抵补性套期保值类型

　　双限套保是一个没有或低保险费的“保险”，在不考虑获得预期外更大盈利的情况下，经常被稳健经营企业所使用。

　　双限套保：

　　企业拥有现（期）货多头（空头）部位后，通过支付权利金，买入一个虚值看跌期权（或看涨期权），以此来保护现（期）货多头（空头）部位下跌（上涨）的风险；同时卖出一个虚值看涨期权（或看跌期权），获得权利金收入，以降低保值所需的权利金。如此，投资者就可以避免价格不利变动带来的风险，并且不需要付出过高的权利金成本。如果卖出的期权价格高于买入的期权，还可以收到权利金。

　　使用时机：

　　需要较低的成本建立一个套期保值组合，不需要预期外的盈利。

　　利弊分析：

　　双限套保的成本低，既能规避价格不利变化的风险，又能保留一定的获利机会，但放弃了超过预期盈利的机会。这种套保的最大损失与盈利都是确定的，或者说盈亏均被限定，因此，称为双限套保。

　　双限套保包括：

　　空头双限套保和多头双限套保。

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